数据周报116（2026年6月15日—19日）

1.五月消费下跌意味着什么？

2.灵活就业人员预计超3亿

3.如何理解美联储“鹰派信号”？

4.今年美联储会不会加息？

5.QDII基金额度再度紧张

6.中国居民海外投资近2万亿

正文

1.五月消费下跌意味着什么？

本周，国家统计局发布了一系列经济数据，其中最值得关注的是社会消费品零售总额。

5月份，社会消费品零售总额41090亿元，同比下降0.6%。单看这个数字，好像只是小幅回落，但如果把时间拉长看，问题就比较明显了。（如图）过去十年里，社零同比跌进负区间的情况并不多，前三次基本都发生在疫情期间，背后有非常明确的外部冲击。

但这次不一样。没有疫情，也没有突发事件，社零却转负。这说明消费压力已经不是短期扰动，而是居民消费本身在走弱。

从细分项看，5月最大的拖累是汽车。汽车类零售额3309亿元，同比下降16.1%，而且已经连续第8个月下滑。除此之外，其他大类消费和耐用品也明显走弱，家电、建筑装潢、家具、金银珠宝等品类普遍下滑。

这些消费背后，其实是一条完整的成家消费链。年轻人结婚、买房、生育意愿下降，就会影响买房、装修、家具、家电等一系列需求。楼市低迷之后，地产后周期消费也很难单独恢复。

汽车和家电的下滑，还有一个原因是前几年补贴带来的高基数和需求透支。耐用品消费不是每天都买，补贴可以把短期数据拉起来，但本质上是把未来需求提前释放。等补贴退坡，真实需求不足的问题就会重新暴露。

哪些消费还在增长？主要是烟酒、通讯器材等基本生活必需品。尤其是烟酒类同比增长13.4%，但这不一定代表消费变强，其中相当大一部分来自价格因素推高销售额。

5月社零数据反映的不是居民完全不花钱，而是消费结构正在收缩：可选消费、耐用品消费、地产链消费在下降，刚需消费和价格上涨支撑的消费还在维持。

居民消费越来越谨慎，能不买的先不买，能推迟的先推迟，大件消费和非必要消费都在被压缩。这是值得警惕的。

当然，这是一个老生常谈的话题，如果你想深度了解原因，推荐智本社的3门核心课程《国运：百年未有之大变局》《国运：百年未有之大变局》《新消费理论》

2.灵活就业人员预计超3亿

总就业人口在下降，但灵活就业人员却在快速上升，这是当前中国就业市场的最大变化。

根据中国新就业形态研究中心和智本社的测算，2015年，中国灵活就业人员约为1.2亿人，全国就业人口约7.74亿人，灵活就业占比只有16%左右；到了2021年，灵活就业突破2亿人，占比升至27%；而到2025年，灵活就业人员已经达到2.8亿人，就业人口约7.25亿人，占比进一步升至39%。

预计，2026年灵活就业人员将达到3.2亿人，而就业人口约为7.23亿人，那么灵活就业占比将升至44%左右，已经接近半数就业人口。

数据值得关注的地方，不是灵活就业人数单纯增加了多少，而是与总就业人口走势形成了背离。2015年至2026年，中国就业人口从7.74亿人下降到约7.23亿人，减少了约5100万人；但同期灵活就业人员却从1.2亿人增加到3.2亿人，增加了整整2亿人。

也就是说，在总就业规模收缩的背景下，越来越多劳动者并没有进入传统单位就业、稳定雇佣和长期劳动合同体系，而是转向了个体经营、临时用工、平台接单、自由职业、零工服务等更不稳定的就业形态。

这意味着，接近半数就业人口处于广义灵活就业状态，灵活就业已经不再是就业市场的边缘补充，而在成为当前经济就业结构中的核心主体，大量劳动者从标准雇佣关系转向非标准就业。这某种程度上也反映了就业的压力。

PS：这个数据很有冲击性，但有一个容易错误理解的地方，灵活就业不单单指的是外卖、快递、网约车、主播、接单自由职业者。在政策的统计口径中还包括个体户、非全日制就业、新就业形态就业、临时性就业这类人群。

3.如何理解美联储的“鹰派信号”？

当地时间6月17日，美联储召开议息会议。这是凯文·沃什担任美联储主席以来的第一次会议。会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%不变，也就是不加息、不降息。这是美联储自去年12月以来第四次按兵不动，符合市场预期。

这次决议由12名票委一致通过，没有明显分歧，说明沃什在美联储内部获得了比较稳定的支持。但这次会议真正重要的，不是利率不变，而是美联储风格正在切换。

我也在第一时间在【社长说热点73】：美联储最新决议释放什么信号？栏目中做了一期15分钟的解读，本期周报摘录其中的部分观点。

首先，点阵图明显转鹰。18名提交预测的官员中，有9人预计今年至少加息一次，而今年3月还没有人预计加息。这释放了较强的鹰派信号，也导致当日美股、美债、科技股、黄金下跌，美元指数上涨。

但有意思的是，沃什本人没有提交点阵图预测。这说明他并不喜欢前瞻性指引，也不希望市场过度依赖美联储的预测。

第二，决议声明极度简短。这次声明只有三段、114个字，是2007年以来最短的一次。它只保留几个核心判断：利率不变，经济稳健，失业率稳定，通胀高于2%目标，主要原因是供给冲击和油价上涨。

这就是典型的沃什风格：少说话，多做事，减少废话，减少前瞻性指引，减少与市场的沟通。

沃什更接近格林斯潘时代的美联储。他认为，投资者不要总盯着美联储官员说什么，而是应该关注真实的经济数据。因为美联储和市场之间本来就是博弈关系，讲得越多，越容易误导市场，也越容易束缚自己。

第三，沃什可能会推动一系列改革。他在记者会上宣布成立5个工作组，分别审视美联储的沟通方式、资产负债表、数据体系、生产力与就业，以及通胀框架。

其中最关键的是通胀框架改革。沃什虽然承认美联储有价格稳定和充分就业的双重使命，但他明显更强调价格稳定。同时，他也不认为所有通胀都应该靠加息解决。

比如，战争、油价、鸡蛋价格这些短期供给冲击，并不是美联储能够直接控制的。美联储真正要防止的，是这些价格上涨扩散到整个经济体系，形成二阶、三阶通胀。

那么，今年美联储会不会加息？这次议息会议应该关注什么？