国泰海通证券作为中研股份的持续督导机构，近日就上海证券交易所下发的《关于吉林省中研高分子材料股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》出具核查意见，对公司经营业绩、主要客户、经营活动现金流、期间费用、研发投入、预付款项及大额对外投资等七大问题进行了详细回复与核查。

经营业绩：营收增长与净利润下滑并存 毛利率持续上升

中研股份2025年营业收入同比增长11.60%至30,922.06万元，而归母净利润同比下降80.21%至1,186.67万元；2026年一季度营业收入同比增长1.65%至6,562.91万元，归母净利润则由盈转亏，同比下滑185.04%至-481.37万元。尽管业绩承压，公司近三年销售毛利率却持续上升，分别为39.48%、40.08%、44.05%，2026年一季度进一步升至50.64%。

营收增长而净利润下降的原因主要包括：行业方面，国家政策大力支持特种高分子材料发展，氟酮产能释放降低了PEEK成本，下游应用需求持续高速扩容，公司PEEK销量首次突破千吨大关。但为取得新型应用领域的先发优势，公司保持较高的研发投入和市场推广力度。产销率方面，2025年度主要产品产销率保持较高水平，销量增加是业绩增长的重要驱动。成本费用方面，子公司尚处于业务起步阶段，前期投入规模较大，导致合并报表层面期间费用大幅增加。与同行业可比公司相比，公司情况与瑞华泰较为一致，均存在战略投入期或产能爬坡阶段的业务拓展项目。

毛利率持续上升主要得益于PEEK行业的快速增长周期、公司的龙头地位、产品定价方式及原材料供需情况。2023年至2025年，公司产品单位售价有所下降，但上游主要原材料采购价格下降以及生产线改造升级使得单位成本下降幅度更大。与同行业可比公司相比，威格斯毛利率高于公司，昊华科技、瑞华泰、沃特股份因业务结构等原因毛利率低于公司，差异具有合理性。

不同品类产品营收及毛利率波动幅度差异较大，纯树毛利率39.37%（同比+4.81个百分点），PEEK制品毛利率5.17%（同比-50.90个百分点）。这主要系不同产品间的价格调整、应用领域、市场需求变化、公司市场开拓力度和产品备货安排等因素差异导致。

近三年公司存货周转率为1.41、1.09、1.21，自制半成品占存货的比重分别为11%、28%、36%，库存商品占存货的比重分别为23%、26%、19%，未计提存货跌价准备。存货构成变动主要系原材料采购价格波动、公司采购策略调整、排产需求及安全库存管理导致。未计提跌价准备主要系公司产品毛利率维持较高水平、长库龄存货金额较小、保质期较长等因素导致，与同行业可比公司的差异具有合理性。

主要客户：集中度持续下降 新增中小客户优化结构

年报显示，2024年、2025年前十大客户较2023年变动幅度较大，且2025年前十大客户部分主体存在注册资本偏低、参保人员规模较小等情形。近三年前五大客户收入占比持续下降，分别为43.99%、36.84%、33.34%。

公司列示了近三年前十大客户的详细情况，包括名称、关联关系、销售内容、销售金额及占比、毛利率、结算模式、收入确认依据、期末应收账款余额及期后回款情况。对于存在成立初期即与公司开展合作、注册资本小、参保人数少等情况的客户，公司解释称其业务模式成熟稳定、履约能力较强，双方交易基于真实业务需求，具有商业合理性。单一客户销售金额同比变动较大主要受客户自身经营策略调整、下游市场需求波动、客户自身财务状况与信用风险等因素影响。

前五大客户集中度下降的原因在于：2024年度，型材及非型材大客户收入下降的同时，中小客户收入及客户数量持续增长，客户结构进一步优化；2025年度，大客户收入占比回升，但公司前五大客户收入增幅与整体收入增幅较为接近，前五大客户集中度略有上升。整体而言，公司在主要客户结构稳固的基础上，积极拓展市场进行客户储备，并持续进行客户筛选与优化。

经营活动现金流：季节性波动大 与净利润趋势背离

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-3,766.79万元，同比下降173.18%。分季度来看，经营活动产生的现金流量净额波动较大，且与净利润趋势相背离。2025年销售商品、提供劳务收到的现金1.77亿元，同比下降9.51%，与营业收入增长趋势相反；购买商品、接受劳务支付的现金流为7,012.37万元，同比增长32%；支付的各项税费为2,099.18万元，同比增长55.80%。

经营活动现金流量净额季节性波动较大主要受应收账款催款时点集中、各季度收入分布不均、票据结算等因素影响。与净利润趋势相背离主要系不符合终止确认条件的票据贴现及票据背书支付长期资产购置款金额较高所致。同行业可比公司各季度经营活动现金流量净额波动均较大，公司与同行业可比公司不存在重大差异；公司各季度经营活动现金流量净额与净利润变动趋势与同行业可比公司不一致，差异具有合理性。

销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入变动不匹配主要系公司票据背书及非“6+9”银行承兑票据贴现金额增加较多，以及以票据回款为主的大客户收入增长使得票据回款金额占比相对较高、银行转账方式回款金额相应减少。采购付现增长较多主要系业务规模扩大带动采购总额增加、期末关键原材料采购订单尚未执行完毕及付款政策调整所致。支付的税费与营业收入变动不匹配主要系2024年度公司使用前期留抵税额金额较大并集中享受了以前年度增值税加计抵减的政策优惠，使得2024年度实际缴纳的增值税及附加税较少。

期间费用：费率持续上升 子公司投入及研发销售扩张是主因

公司期间费用率持续上升，近三年分别为23.59%、30.63%、40.71%，2026年一季度进一步升至58.55%。2025年、2026年一季度，销售费用分别同比增长68.62%、62.10%，管理费用分别同比增长28.38%、45.32%。

期间费用率持续上升主要原因包括母公司自身业务增长带来的费用增长，以及子公司成立初期的大量前期投入。与同行业可比公司相比，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均高于可比公司平均值，主要系公司规模较小、处于快速发展阶段以及子公司初期投入较大。

销售费用增速与业务开展情况相匹配，但与收入增速不匹配，主要系销售人员数量快速增长及参与展会数量增加导致费用增加，而子公司投入产出及展会客户转化存在滞后性。管理费用大幅增长主要为人力成本快速增长、固定资产投入增加以及各项中介支出增加。职工薪酬与管理人员数量总体具有匹配性，新增管理人员以业务部门管理人员和后台支持人员为主。中介服务费持续增长主要系公司上市后对各事项咨询需求和对外部机构服务需求增加。

研发投入：持续提升 医疗级项目开始资本化

近三年研发投入分别为2,307.25万元、2,940.91万元、4,716.85万元；研发投入占营业收入比例分别为7.91%、11.52%、15.25%，持续提升。2025年取得的发明专利为4项，同比减少1项，新增14项美术作品著作权。2025年资本化研发支出539.56万元，同比增加42.04%，近两年资本化项目均为医疗级聚醚醚酮产品项目。

公司研发投入主要投向新型复合材料研究、高纯材料研究和配套加工工艺研发等领域，各项目均取得实质性进展，研发成果与技术布局及研发投向契合。研发投入与专利布局、收入增长趋势相匹配，未来将逐步转化为经营效益。

最近两年资本化研发项目为“医疗级聚醚醚酮产品”，该项目与过往主要费用化项目在技术成熟度、商业确定性、经济利益可计量性等方面存在区别。公司近两年开始进行资本化是因为该项目已满足资本化条件，资本化政策未发生变化，相关会计处理符合企业会计准则规定。

预付款项：大幅增长 系锁定材料价格及工程设备款

截至2025年末，公司预付款项余额为1,710.74万元，同比增长101.19%，主要系为锁定材料价格、获取供应保障，预付给供应商的货款大幅增加。其他非流动资产中，预付工程款及设备款1,701.43万元。

公司补充了前五名预付款项、预付工程款及设备款的预付对象、成立时间、注册资本、关联关系、合作年限、交易金额、交易内容、期后结转情况等。预付款项大幅增长主要系期末尚未履行完毕的对苯二酚等原材料采购订单增加及预缴电费金额增加所致。前十大供应商预付款项期末余额占比与采购金额占比存在差异，主要受不同供应商的结算方式不同及期末合同执行情况的影响。

大额对外投资：12亿扩产必要性与风险并存

公司拟在江苏扬子江国际化学工业园区投资建设“年产10,000吨PEEK高分子材料与2,000吨PEEK原料一体化项目”，总投资约12亿元。结合行业发展趋势、供需格局及市场竞争形势，本次大规模扩产具有必要性，旨在突破产能瓶颈、填补高端供给缺口、构建全产业链壁垒、支撑出海战略布局。

本次扩产项目与现有产能在产品定位和客户布局上存在差异，现有产能定位通用工业级PEEK，新项目将重点开发高端产品并拓展海外市场。产能规划与公司业务发展战略相匹配，但也面临项目审批、资金与建设节奏、行业产能集中释放引发竞争加剧、下游新兴产业需求落地不及预期、高端客户认证周期较长、境外龙头企业挤压、良率与成本、技术迭代等产能消化风险。

结合公司现有资金储备、日常经营资金需求、在建及拟建项目资金安排与银行授信情况，项目资金缺口约为5.10亿元，拟通过中长期项目固定资产贷款等方式筹措。项目投产后，年均新增折旧摊销费用将稳定在6,857.46万元左右，短期内可能对公司业绩造成压力，但长期将提升公司盈利水平和资产规模，同时也面临资产减值、经营业绩波动、财务费用承压、规模化运营管理等风险。

国泰海通证券经核查认为，中研股份对问询函相关问题的回复具有合理性，符合公司实际情况和相关法律法规的规定。

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