记者丨易妍君

编辑丨包芳鸣

在A股行业分化日益凸显的背景下，成立门槛更低的发起式基金成为公募机构眼中的“香饽饽”。

今年以来，在公募基金市场上，新成立的发起式基金数量约为195只（仅统计主份额，下同），较去年同期增长约40%。其中，超过八成产品为权益类基金。

不过，从过往情况看，发起式基金依旧面临“长不大”的难题。Wind数据显示，在今年内发布清算报告的发起式基金超过70只。并且，多数基金是因为未满足“成立3年后，基金资产净值达到2亿元以上”这一必要条件而被迫清盘。

对于投资者而言，仍需仔细甄别，当“基金公司自有资金三年锁仓”到期，发起式基金究竟是“潜力股”还是“烫手山芋”。

扎堆布局

根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称：管理办法），发起式基金的最低募集金额为1000万元，远低于成立普通基金所需的2亿元。并且，成立发起式基金相当于基金公司“自购”。

按照相关规定，基金管理人在募集发起式基金时，需使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购不少于1000万元，且至少持有三年。这也意味着，发起式基金往往能够快速成立。

6月以来，已有28只发起式基金相继成立。

例如，6月11日—12日，山证资管新能源锐选、弘毅远方睿选、鑫元新材料睿选陆续“官宣”基金合同生效。6月13日，则有嘉实恒生科技ETF联接（QDII）、兴合动力领航、南方中证全指红利质量ETF联接3只发起式基金，同步发布基金合同生效公告。

这番热闹景象正是年内公募机构扎堆布局发起式基金的缩影。

据Wind统计，截至6月16日，今年以来，公募机构共计成立了195只发起式基金。按月度看，今年1月—5月，在公募基金市场上，分别成立了31只、36只、23只、39只、38只发起式基金。其中，1月和5月，发起式基金的发行份额较多，分别达到59.13亿份、55.89亿份。

整体上，截至6月16日，年内成立的发起式基金，合计发行份额约为238亿份。

基金类型方面，上述发起式基金以权益类为主，还包含少量混合型FOF、二级债基、QDII等类型。在权益类产品中，既有主动权益基金，也有指数基金（包含ETF联接基金），并以赛道型产品为主，投资方向较为广泛。

例如，主动权益基金包含了投资新材料、新能源、金融、半导体产业、数字经济等方向的行业主题基金，以及价值量化、优选配置、产业精选等投资范围相对宽广的全市场基金。

而指数基金，则覆盖了红利质量、红利低波等策略型产品，以及科创板芯片设计、新能源车电池、工程机械、可选消费、有色金属、生物科技等赛道型产品。

在晨星（中国）基金研究中心总监孙珩看来，今年发起式基金发行持续火热，是公募行业抢抓赛道、平衡发行压力的理性选择。“发起式基金仅需管理人自购1000万元即可成立，能够助力基金公司快速卡位科技、红利等热门赛道、完善产品线，避免发行失败风险。同时，管理人自有资金锁仓三年形成利益绑定，可作为营销卖点增强渠道与散户认购信心，中小机构也能依托该模式低成本维持发行节奏、开展逆周期布局。”她谈道。

规模困境

不过，“宽入”的同时，发起式基金还要经受住“规模考验”，才能长期生存。

管理办法明确：在发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于两亿元的，基金合同自动终止。

从发起式基金批量“清盘”的情况看，要满足上述硬性条款并不容易。

据Wind统计，截至目前，年内已有74只发起式基金发布了清算公告，在全部清盘基金中的占比约为53%。

仅看6月，就有华泰保兴科睿一年持有期、国泰海通周期精选、富安达智优量化选股、国泰海通善兴平衡养老目标三年持有期、安信数字经济、嘉实价值发现三个月定开等11只发起式基金宣布“清盘”。

相关公告显示，大多数年内清盘的发起式基金，都是因为无法满足合同中约定的“基金合同生效之日起三年后的对应日，若基金资产净值低于两亿元，将进行基金财产清算并终止”这一条款而走向终结。

规模难以增长的背后，上述已清盘的发起式基金，其中期业绩普遍没有太大优势，一些基金近三年的收益率甚至为负数。

例如，Wind数据显示，截至5月25日，偏债混合型基金华泰保兴科睿一年持有期近三年的回报率为-5.71%，同期该基金业绩比较基准收益率为8.92%。截至5月23日，普通股票型基金安信数字经济A近三年的回报率为18.7%，同期该基金业绩比较基准收益率为54.73%。截至5月15日，国泰海通周期精选A近三年的回报率为59.82%，同期该基金业绩比较基准收益率为21.86%。

唯独泰康中证科创创业50指数基金是一个例外。该基金业绩虽然不差，但在存续3年后，资产净值仍然不到5000万元。由此，该基金自6月15日起进入清算程序。

综合而言，“长期业绩与持续营销能力才是决定发起式基金能否留存的关键，”孙珩指出。

她分析，发起式基金频繁清盘的根本原因在于，其成立门槛低仅解决发行端难题，却无法掩盖产品本身缺乏长期竞争力的核心短板。多数产品同质化严重、缺乏持续超额收益，并且，渠道营销资源不足导致后续持续营销乏力。因此，投资者持有（该类基金）意愿薄弱，即便初期依靠管理人自购顺利成立，若无稳定资金流入，发起式基金的规模将持续萎缩直至走向清盘。

当然，并非所有发起式基金都难以生存。一些能够持续获得超额收益或是有先发优势的发起式基金，目前已存续了5年，甚至10年以上。

对于投资者而言，孙珩建议，可重点关注以下几类发起式基金：

• 第一，头部公募、资深基金经理管理的主动权益发起式产品，比如基金经理历经完整牛熊、长期业绩稳定、风格不漂移；

• 第二，宽基/优质赛道ETF联接发起式基金，清盘风险相对更小；

• 第三，稳健型固收+发起式基金，这类波动可控、存续压力低，适合保守型投资者。

此外，对于中长期养老FOF发起式产品，她提醒，需避开小众冷门赛道、基金经理任职时间短、仅小额象征性自购的发起式产品。