（来源：中华工商时报）

转自：中华工商时报

    日前，宇树科技科创板IPO顺利过会，有望成为A股人形机器人第一股，该消息迅速登上热搜，引发资本市场与产业界热议。在豪华资本阵容加持、全产业链迎来估值提振的同时，盈利结构单一、商业化落地滞后等现实短板，也促使市场对其人形机器人发展路径展开更为理性的审视。此次上市，既可视为国产具身智能产业迈向资本化的一个里程碑，也为人形机器人行业昭示了深耕实业、落地场景的重要性。

    宇树的股东名单中出现了美团、腾讯、阿里、中国移动、顺为资本、红杉中国等头部产业资本与知名创投的身影。公司本次计划募资42.02亿元，若按发行10%股份测算，美团、红杉等早期投资方有望获得可观的账面回报。资本扎堆入局，反映出市场对人形机器人赛道的高度期许。作为新质生产力重要组成部分，具身智能融合了机器人、人工智能、高端装备等多重属性，是全球科技竞争的关键赛道，优质标的因此成为资本争抢的稀缺资源。

    受上市利好影响，人形机器人产业链迎来一轮价值重估。中科创达、卧龙电驱、金发科技等近二十家A股上市公司相继披露相关参股、业务布局动作，奥比中光、科大讯飞、联创电子等上下游配套企业，依托产业链绑定迎来订单增长预期。放眼资本市场，长鑫科技、蓝箭航天、上海超导等一众硬核科技企业密集冲刺IPO，资本市场资源正向高端制造、前沿科创加速倾斜，这一趋势成为国内产业转型升级的重要推手。

    资本狂欢的另一面，商业化短板成为绕不开的现实问题。目前宇树是人形机器人赛道为数不多实现规模化盈利的企业，但细看营收结构不难发现，其盈利高度依靠高校、科研院所的采购订单，市场化商用客户付费占比相对有限，尚未形成可持续的民用、工业落地营收。在技术布局上，企业前期研发资源集中投向运动控制的“小脑”赛道，在认知推理的“大脑”大模型领域投入有限，技术路线存在发展不均衡的问题，可能制约产品在多场景下的落地能力。2026年以来，行业竞争日趋白热化，公司营收增速回落，招股书中也明确提示行业竞争加剧、龙头优势弱化的经营风险，这几乎是整个人形机器人行业面临的共性难题。

    纵观国内人形机器人产业，多数产品仍停留在样机展示阶段，量产成本高、场景适配难、稳定性欠缺等痛点较为普遍。依托科研项目“输血”可在短期内维系发展，但要支撑行业长期成长，从实验室样品走向市场化商品，仍是全行业亟待突破的瓶颈。

    登陆资本市场，42亿元募资将成为宇树补齐短板的关键活水。募集资金到位后，企业一方面需要加大具身大模型研发投入，补齐认知智能短板，平衡双技术路线；另一方面立足自身运动控制优势，深耕工业搬运、特种作业等刚需落地场景，逐步摆脱对科研采购的依赖，优化营收结构。

    作为A股人形机器人首家上市企业，宇树科技在一定程度上承载着行业标杆的意义。科创板对硬科技的包容机制，为前沿企业打通了融资瓶颈，而标杆企业的经营表现，也将对后续赛道企业的资本化进程产生影响。资本市场带来的不只是资金红利，更是市场化的约束与鞭策。

    资本热度终会回归理性，产业发展依靠落地实效。站上新的资本平台，宇树既要借力资本攻坚核心技术，也要沉下心打磨落地产品。唯有跳出对科研订单的依赖，打通商业化闭环，方能不负资本与行业期许，带动国产人形机器人产业稳步前行，助力我国新质生产力落地生根。