申万菱信基金今天（6月4日）公告——

贾成东的行业精选新增基金经理龚霄共管。

至此，贾总在申万菱信已经没有单独管理的产品。

这意味着什么，或许无需多言。

其实早在前两周，申万菱信原总经理汪涛离职，邱春杨履新申万菱信总经理的时候（2026年5月22日），有人就跟基哥说过：

“恐怕贾总也会有些变动……”

毕竟，贾总2024年末入职申万菱信，与汪涛总的招贤，密不可分。

贾总在申万菱信的表现欠佳，是不争的事实。

在过去的一年里，申万菱信行业精选亏损26%，批评者甚众。

但基哥印象里的贾总，却始终是2021年初时，意气风发的贾总。

那是招商基金的一次策略交流会，时隔五年，到现在只记得个大概：

① 贾总领衔的团队，业绩排名居于前列——大约是招商行业精选。

② 贾总讲了很多研究方法，团队很勤奋。

彼时的贾总，站在净值的巅峰上。

彼时的贾总，在消费和医药这两个方向上斩获颇多。

基哥当时在台下听来，扑面感受到的是贾总对于团队主动管理能力的自信，或者说，是贾总对自己主动管理能力、投资方法论的笃信——

他让听众感受到，他似乎在说，那是「贾总的时代」！

这样一种满满的自信的贾总，对自身主动管理能力绝对自信的贾总，便成了深深印刻在基哥脑海中，关于贾总的印象。

加深这种「绝对自信」印象的，则是他从招商基金的离职。

虽然不知道发生了什么，也并不知道具体的过程。

但这次离职的前前后后，还是传递出很多的信息——贾总更向往自由与远方。

所以，他似乎是以更主动的方式，选择了自由与远方。

假如是一个对于自身主动管理能力没有「绝对自信」的基金经理，恐怕是不会轻易离开一个稳定的、成熟的大平台，去寻找自由的。

不过，贾总在加盟申万菱信后的表现，却又实在不如人意。

所以，是贾总在加盟申万菱信以后，投资方法论变了？

这显然是说不过去的……

有人说，贾总的投资方法高度依赖平台投研支持：

他的中观行业配置框架需要高频数据支撑和完备的行业研究覆盖，所以在权益研究储备薄弱的平台上，其策略容易出现“水土不服”。

也有人说，贾总是典型的“中观景气度投资”选手，其核心投资框架是以行业景气度为核心决策依据，通过跨行业的比较和动态调整来捕捉投资机会。

所以在逆市环境中，他容易陷入追涨杀跌的泥潭。

比如在加盟申万菱信后的操作中，他在多个板块之间反复横跳，屡屡踏错市场节奏。

……

这些具体的分析，似乎都有些道理，却又似乎都没有触及问题的实质……

或许更应该思考的问题是：

一个主动管理型基金经理的阶段业绩里，究竟有多少是时代给与的？

又有多少是自身的主动管理能力给与的？

所以，如果我们愿意回过头去看2020年前后的消费和医药，回过头去看当时的净值巅峰，那究竟是——

「贾总的时代」，还是「时代的贾总」？

基哥认为，这或许会是更有意义的讨论……

正如今天「站在光里」的基金经理，我们也应该问一句：

有多少是他的光，又有多少，只是光中的他？

（本文完）