本周A股探底回升，全球主要市场风险偏好快速回暖，科技成长板块大幅修复。往后看，中东地缘局势大概率仍将反复拉锯，但当前各类资产价格是否已充分计价？未来还有哪些变数可能影响市场走向？请看本周机构研判。

申万宏源证券：

最坏的时候正在过去

中东地区冲突有所反复在情理之中，但其作为资产定价主要矛盾的阶段已至尾声。后续地缘政治形势反复在所难免，但负面影响可能一波弱于一波。“两阶段上涨行情”格局正在回归，前期低点可能就是本轮调整的市场底，也是小盘成长风格底。“两阶段上涨”行情中的震荡休整时期，“科技主线延伸”及“宏观叙事拓展”将是高弹性投资机会的主要来源。这一阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。短期建议重点关注光通信、燃机、储能等方向；下阶段，新能源、新能源汽车和出口链等景气趋势方向仍是重要的投资机会。

中信证券：

未来影响市场的关键变量是真实的通航量

中东地区冲突的尾部风险逐渐消除，地缘冲突和谈判对市场的实际影响在减弱，未来影响市场的关键变量是真实的通航量。霍尔木兹海峡通航中断的时间在拉长，经济和流动性的不确定性仍在积累，空头回补的普遍反弹后，市场还会缩圈聚焦，而不是扩散。缩圈的四个方向包括AI硬件、资源、周期涨价和红利，其中市场预期差主要存在于国产AI硬件和周期涨价环节。配置上，以中国优势制造定价权的重估为基础，关注化工、有色、电力设备、新能源等主线。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。

兴业证券：

拥抱景气的统一共识正在建立

上周A股超跌反弹，但由于中东地缘冲突仍有反复风险，市场对后续修复的持续性和弹性的担忧仍在。不过在结构上，后续市场定价的主要矛盾将从外部地缘风险向内部景气线索转变。因此，当下配置结构重于仓位，相较于依据随机波动的谈判动向判断大势、调整仓位，更重要的是“以我为主”把握结构。

近期市场修复中，“超跌反弹”是行业结构上最明显的特征。更重要的是，进入业绩披露期后，近期“超跌反弹”的“明线”中，背后是景气主导的“暗线”。一方面，以算力链、电池储能、玻璃玻纤为代表的绩优行业，近三个交易日明显修复、市场共识更强。另一方面，随着以科技、制造出海为代表的绩优行业对于外部扰动逐步脱敏，近期修复的持续性也更强，拥抱景气的统一共识正在建立。

中银国际证券：

当下真正具备持续定价能力的主线仍是科技

当市场把大量注意力投向一个短期没有明确答案的问题时，资产定价往往容易陷入叙事噪音，而非回归更具确定性的主线。市场越是沉迷于对无解问题进行高频博弈，越容易偏离真正能够产生超额收益的方向。站在当前时点，这恰恰是市场讨论重心出现偏移的典型表现。科技板块已经在产业趋势、业绩预期与资金定价三重共振下持续创出新高，而市场仍在围绕中东局势展开高频争论。这本身就说明，很多投资者仍然停留在地缘风险的旧框架中，却忽略了当下真正具备持续定价能力的主线并不在中东，而在科技。对于A股而言，决定中期方向的关键变量，未必是一个短期内不断扰动、且难以形成稳定交易结论的地缘事件。科技产业趋势是否仍在强化、产业映射是否仍在扩散，以及市场风险偏好是否仍愿意为“确定性的景气成长”支付溢价才是后续走势的关键所在。

东方财富证券：

地缘政治风险仍有反复，中国资产韧性凸显

即使地缘冲突彻底走向缓和，受前期供给实质受阻的影响，油价中枢较冲突前水平将大概率抬升。并且短期中东局势不确定性较高，这将加剧油价波动，因此市场风险偏好仍可能有所反复。但从能源消费结构来看，中国以煤炭为核心能源，2024年石油消费占比仅约20%，对整体工业成本的传导效应相对有限。在此背景下，中国经济展现出更强的复苏韧性与上行动能，A股市场的配置性价比将进一步突出。往后看，若地缘政治风险再度反复，不排除市场在回踩后加剧抱团景气方向、强势线索继续“缩圈”，导致景气线索更加集中。

东吴证券：

市场底部支撑已明显增强，进入积极布局的窗口期

复盘20世纪70年代两次石油危机的历史经验，本轮油价中枢抬升后，优质产业资产有望成功穿越周期。结合当前宏观格局与产业优势，投资者可聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气度向好；二是具备业绩支撑的AI相关板块，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道。短期来看，当前市场风险偏好的底部支撑已明显增强，从风险收益比角度看，现阶段已进入积极布局的窗口期，配置思路应聚焦于超跌幅度充分、同时具备扎实中期景气支撑的主线品种。

招商证券：

地缘冲突对资产价格的边际影响将逐渐钝化

随着市场逐步适应中东局势的反复博弈状态，相关事件对资产价格的边际影响也将逐渐钝化，整体波动幅度或相对有限。外部冲击消退后，4月中下旬市场焦点将转向一季报业绩高增长领域，有色、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信、半导体产业链有望成为业绩增速最为亮眼的行业。风格层面，4月中大盘风格有望占优，成长、价值风格表现进一步均衡。赛道选择层面，4月重点关注具备边际改善的赛道，如煤炭、锂电产业链、海外算力、商业航天等。

中国银河证券：

原油定乾坤

中东地区冲突走势尚未完全明朗，霍尔木兹海峡仍是争端的焦点。在不能排除后续走势的反复性与不确定性的情况之下，仍需重点关注原油价格走势对市场情绪和交易结构的影响。中东冲突爆发后，油价上涨带动全球交易线索转向通胀逻辑，美联储降息预期降温，进而收紧全球流动性、压制风险偏好，对权益市场估值形成系统性压力。同时，高油价对产业链成本具有传导作用，并进一步强化能源替代逻辑。随着冲突双方持续博弈，地缘不确定性将主导油价走势，油价高位强化通胀交易逻辑，能源替代与防御性板块或再度占优；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。

中泰证券：

中东冲突后，关注全球制造业扩张的中长期趋势

尽管短期中东地缘冲突的强度与节奏仍存在不确定性，且反复扰动市场，但从中长期视角来看，安全诉求的系统性抬升已成为各国政策的核心变量之一。因此不论冲突是否缓和，其带来的中长期影响具备确定性。本轮中东冲突后，可关注全球制造业扩张的中长期趋势。若短期博弈反弹机会，建议关注受益于美元弱化预期的黄金/有色金属，以及具备高股息与估值修复空间的港股红利与恒生科技。中长期来看，建议聚焦海外安全需求外溢，布局安全资产，重点关注新能源（光伏、风电、储能、电力设备）、材料与装备（煤化工、小金属、光纤光缆、工程机械）等板块。

光大证券：

短期市场反弹窗口已经打开

虽然中东局势演绎仍存不确定性，但短期市场反弹窗口已经打开，股市未来有望震荡上行。市场情绪方面，中东地区冲突或是影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突”的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，预计4月市场风格或在成长及防御风格间进行轮动。热点方面，投资者短期可继续关注涨价线索及清洁能源等主题的投资机会。中期则需观察原油价格是否长时间在高位逗留，原油价格持续高企将引发市场对美国“类滞胀”的担忧，造成各类资产波动率放大的可能。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。

作者：汪友若