（来源：CSC研究 宏观团队）

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

美伊冲突中特朗普的主导性远低于去年的关税战。尽管特朗普屡次透露出TACO的意愿和信号，但事实上美伊冲突仍然朝着升级的方向演绎。

市场无法判断短期战事走向，但因霍尔木兹海峡关系全球能源咽喉，正如历史上几次原油价格中枢迁移，市场可以交易此次美伊冲突的中长期影响——全球秩序和资产“洗牌”。

我们对美伊冲突有六个核心观点：

第一，大类资产配置时钟从债偏向大宗。

第二，全球资产配置将缩回核心大国，中国和美国。

第三，资产配置可以在供应链重塑、新老能源发展中找寻机会。

第四，美联储货币政策可能比市场预期的要松。

第五，最终或许由日债点燃原油对海外流动性的冲击。

第六，市场要定价一次货币金融体系的秩序重建。

本周全球大类资产表现一览：

本周A股震荡走弱，港股走势分化。中国债市走势震荡。美债收益率下行，非美债券利率上行，美股终结五连跌。

受地缘政治紧张影响，油价波动较大，工业金属走势分化。

一、中国股市：A股震荡走弱，H股走势分化。

中国AH股回顾：

A股：本周市场缩量震荡走弱，创业板和科创板领跌。多数行业下跌，仅通信、医药、食品饮料、银行板块上涨，电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产板块领跌。

H股：本周港股市场表现完全跟随地缘事件节奏波动，周中市场随预期美伊冲突缓和而上涨，后续因预期破裂回落。受本周周中特朗普和伊朗方面表态略有缓和影响，市场风险偏好有所回升，前期调整幅度较大的医疗保健业、原材料业反弹。受周中油价下跌影响，能源业表现较弱。

中国股市展望。

A股。短期市场风险偏好仍大概率维持偏弱，地缘冲突持续扰动将继续压制情绪，A 股磨底进程尚未结束，需耐心等待市场底部有效确认。成交量显著放量、资金重新进场，才是行情企稳的关键信号；当前存量博弈格局下，不宜盲目追涨博弈反弹。建议重点关注三条主线：一是地缘冲突催化的避险与资源主线，如煤炭、新能源等替代能源方向；二是能源涨价直接受益板块，包括石油开采、煤化工、油运等。三是能源价格抬高之后全球供应链重塑带来的A股板块机会。

港股。短期维度，持续关注中东局势发展动向，若地缘冲突进一步升级，市场表现或延续震荡走势，同时油价高企可能带来的再通胀叙事亦会影响市场表现。中长期维度，我们分析受美债信用侵蚀与美联储降息及潜在QE推动，全球美元流动性宽松，外资后续配置港股意愿有望增强。

二、中国债市：债市走势震荡。

本周债市回顾。

本周债市走势震荡，周内表现先强后弱。周初债市在避险情绪以及资金面宽松的支撑下走强，下半周在PMI、供给等冲击下回调。超长端现券在活跃券换券流动性溢价消退后走弱，与老券利差压缩。本周2Y国债利率上行0.25BP至1.3%，10Y国债利率上行0.12BP至1.82%，30Y国债利率上行3.7BP至2.33%。

债市展望。海外地缘局势反复，油价近期波动较大，债市在通胀预期下表现受到压制，但是近期已逐渐有脱敏迹象。短期在资金面宽松的影响下，资金价格下行能支撑中短端品种表现，但是长债仍然会受通胀预期的压制。

三、境外利率和汇率：美债收益率全线下行，英债德债回落。

本周境外利率汇率资产回顾。

本周受到美伊冲突影响的发酵，英债、德债10年利率略有回落，日10年利率小幅上行，其中英债下行14.4个BP至4.78%，德债下行9.5BP至3.00%，日债上行0.4BP至2.38%。

美债收益率本周整体大幅下行。截至收盘，10年期美债报4.313%（较上周五4.440%下降13bp），30年期4.890%（-9bp），5年期3.948%（-12bp），2年期约3.85%（-6bp）。

本周美国债市走势受地缘政治日内反复主导。美联储主席鲍威尔哈佛讲话（长期通胀预期"仍然可控"）和"霍尔木兹外交"信号共同推动本周中后期收益率走低，然而，周五3月非农就业大幅超预期（+178K vs 预期+65K），2026年全年降息预期再次完全出清。

汇率方面，美元维持相对稳定。DXY周四收于100.03（较上周五100.15基本持平）。EUR/USD收于1.1522（-0.1%），USD/JPY收于159.6（基本持平）。

境外利率汇率展望。

本周市场一度预期美伊冲突进入降级区间，但特朗普全国讲话再度引发市场担忧，短期内，伊朗问题难以妥善解决，非美利率短期风险仍略趋于上行，特别是对外能源依赖度高的非美国家。

尽管非农超预期（再次打消了年内的降息预期），但我们认为央行偏鹰的表态和集中的做多久期仓位，推动利率定价超过了大多数基准情景下合理的水平，对于当前前端市场对海外央行的加息定价，我们仍然认为存在过度定价的可能性。中期来看，我们预计10年期美债年末预测回落至4.10%。

短期来看，利率下行需要看到关键催化因素。一是地缘缓和推动油价回落，直接缓解通胀压力带动收益率下行——这也是本周“外交希望”推动利率回落的逻辑；二是增长数据恶化，最终迫使央行从鹰派后撤。周五超强非农的发布令通胀对战增长的叙事切换时机进一步推后，下周3月CPI（预计环比+1.0%）将是通胀叙事的关键验证。

短期地缘不明朗的背景下，我们维持近期美元偏强的判断，但中期来看，若能源冲击在基准情景下3个月内回落，贸易条件冲击的一次性效应消退后，美元将恢复缓慢贬值轨迹。

四、美股：终结五连跌，S&P 500累计上涨3.4%。

美股回顾：

上周美股终结此前五连周跌势（2022年以来最长连跌），截至4月2日（周四）收盘（4月3日Good Friday美股休市），S&P 500报6,583点（周涨3.4%），纳斯达克21,879点（周涨4.4%），道指46,505点（周涨3.0%），罗素2000上涨3.3%。VIX从上周五的31.1大幅降至23.9。

上周最大拐点出现在周二（3月31日）。市场消息显示特朗普告知幕僚愿意在不重开霍尔木兹海峡前提下结束战争，随后伊朗总统Pezeshkian明确表态"准备结束战争但希望获得保障"。市场将此解读为停战曙光（"Hormuz Hope"），S&P 500单日大涨2.9%，纳指涨3.8%，11个板块中10个上涨（能源板块因油价回落除外）。周三（4月1日）停战外交深化、Brent跌破101，ISM制造业PMI创2022年来最强扩张；周四（4月2日）出现日内极端波动，特朗普发表全国电视讲话扬言对伊朗发动"极强烈打击"，期货盘中一度下跌1.5%，但随后伊朗-阿曼就霍尔木兹过境协议磋商的消息触发空头回补，标普500小幅收涨0.11%。

美股展望：

下周地缘政治的走向仍将是美股走势的决定因素。当前市盈率已从一个月前的21倍压缩至约19倍，若冲突出现实质性降级，估值修复空间可观；若油价中枢维持110+超过一个季度，对企业盈利和消费端的传导将进一步深化。

周末特朗普发出的"48小时最后通牒"、美军向中央司令部调集几乎全部JASSM-ER远程巡航导弹，以及科威特石油公司总部遭伊朗无人机袭击，均表明冲突升级尾部风险依然显著。

从基本面看，机构预测S&P 500 2026年EPS增长约12%，AI资本开支贡献约40%的指数EPS增量。Q1财报季将于4月13日起步，约70%市值在4月底前报告，届时AI支出方向和能源价格对企业利润率的冲击将成为核心关注。

五、商品市场：中东地缘走向仍是市场核心变量。

本周大宗商品回顾。

伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链，工业金属表现分化。

其一，美联储主席鲍威尔表态倾向于"看穿"油价等供给冲击对通胀的影响，削弱市场对美联储重启加息的过度担忧，为金价提供支撑。

其二，油价在特朗普发表强硬讲话后出现V型反弹。美伊谈判前景不明，双方在停战条件上存在较大分歧。

其三，阿联酋环球铝业和巴林铝业遇袭是本周铝市场最大冲击。伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链。

全球大宗商品展望：

黄金：短期面临整固压力，但中长期支撑因素依然未被颠覆。

原油：中东局势仍是核心变量，任何和平协议进展或冲突升级都将引发剧烈波动。

铜：短期关注中东局势反复带来需求前景不确定性的放大。

目录

正文

1

大类资产价格的表现

本周为3月30日至4月3日。

（一）A股

本周市场缩量震荡走弱，创业板和科创板领跌。

周一市场探底回升，有色金属板块爆发，电力板块走弱。沪指收涨0.24%，创业板指跌0.68%。

周二市场震荡下行，逾4300股下跌。沪指收跌0.8%，创业板指跌2.7%。存储器、CPO等算力硬件产业链下挫。

周三市场收获四月开门红，沪指涨逾1%，创业板指涨近2%，市场近4500股上涨，创新药、算力硬件题材大涨。

周四市场震荡下行，逾4300股下跌，沪指收跌0.74%，创业板指跌2.31%。科技股全线回调，AI应用、算力硬件、半导体、金融科技、机器人、消费电子概念股跌幅靠前；油气、航运、农业、煤炭板块逆势走强。

周五市场高开低走，逾4700股下跌。沪指跌1%再失3900点，创业板指跌0.73%, CPO概念股再度活跃，煤炭股持续走弱，油气股低开低走。

本周沪指跌0.86%，创业板指跌4.44%，科创50跌3.42%，沪深300跌1.37%，中证500跌2.62%，中证1000跌2.71%，中证2000跌3.08%。中信行业方面，多数行业下跌，仅通信、医药、食品饮料、银行板块上涨，电力设备及新能源、电力及公用事业、房地产板块领跌。

本周沪深两市成交额继续缩量，周五成交额仅1.67万亿元，创年内新低。

（二）港股

本周港股市场走势分化。

中东地缘问题反复，本周恒生指数表现相对稳健，恒生科技下跌，恒生指数小幅上涨0.66%至25116.53点，恒生科技跌2.07%至4679.10点。细分行业来看，本周医疗保健业、原材料业表现靠前，分别上涨6.79%、3.75%；能源业、资讯科技业相对疲弱，分别下跌4.48%、1.85%。

本周市场受美伊局势发酵波动，周二特朗普表态有所缓和，伊朗方面，伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略。周四特朗普再度宣称特朗普发表对伊朗将采取"极强力手段"的表态，此前停火预期被泼冷水，布伦特原油大幅反弹，从100美元反弹至108美元以上。局势升级再度压制市场情绪。

本周周中，受特朗普和伊朗方面表态略有缓和影响，市场风险偏好有所回升，前期调整幅度较大的医疗保健业、原材料业反弹。受周中油价下跌影响，能源业表现较弱。

（三）中债

本周债市走势震荡，周内表现先强后弱。

周初债市在避险情绪以及资金面宽松的支撑下走强，下半周在PMI、供给等冲击下回调。超长端现券在活跃券换券流动性溢价消退后走弱，与老券利差压缩。

本周2Y国债利率上行0.25BP至1.3%，10Y国债利率上行0.12BP至1.82%，30Y国债利率上行3.7BP至2.33%。

周一债市走强，中短端表现较强，周末美伊局势冲突升级，债市在避险情绪下走强。

周二债市回调，各期限利率上行。PMI超预期后，权益市场上行，债市受到压制走弱回调。

周三债市回调，各期限利率上行。隔夜中东局势缓和，权益市场高开高走，债市承压回调，现券利率普遍上行回吐周初的下行幅度。

周四债市利率先上后下，超长端走弱偏弱，早盘特朗普发表全国讲话，表示美将对伊进行更为严厉的打击，通胀预期再度升温，即使权益市场走弱，债市也没有较好表现。

周五债市维持震荡，权益市场在中东局势影响下走弱，但是债市受到提振不明显，各期限利率维持震荡。

（四）海外利率

本周受到美伊冲突影响的发酵，英债、德债10年利率略有回落，日10年利率小幅上行，其中英债下行14.4个BP至4.78%，德债下行9.5BP至3.00%，日债上行0.4BP至2.38%。

本周英债下行14.4个BP至4.78%。特朗普表示将2-3周内结束伊朗行动的表态一定程度安抚市场，叠加英国央行行长贝利表示市场加息预期过于超前，本周英债利率继续回落。

本周德债下行9.5BP至3.00%。受特朗普表态安抚，叠加市场接近完全消化欧洲央行年内三次加息、每次25个基点的预期，本周德债券小幅回落。

本周日债上行0.4BP至2.38%。日元汇率处在160的敏感位置，仍面临较大的输入性通胀风险，尽管英德利率下跌，本周日债利率仍基本持平。

本周市场一度预期美伊冲突进入降级区间，但特朗普全国讲话再度引发市场担忧，短期内，伊朗问题难以妥善解决，非美利率短期风险仍略趋于上行，特别是对外能源依赖度高的非美国家。

本周美债收益率全线下行。截至收盘：10年期4.313%（较上周五4.440%，-13bp），30年期4.890%（-9bp），5年期3.948%（-12bp），2年期约3.85%（-6bp）。

周一（3/30）：10年期美债从上周五4.440%大幅回落至4.342%（-10bp）。鲍威尔哈佛讲话称长期通胀预期"仍然可控"，为债市止跌提供支撑。

周二（3/31）：10年期继续小幅下行至4.311%（-13bp）。"霍尔木兹外交"信号令油价回落，市场叙事加速转向"增长担忧"。

周三（4/1）：10年期小幅回升至4.319%，停战外交深化令风险情绪改善，部分债券多头获利了结。但总体来看收益率仍维持低位。ISM制造业PMI（3月）超预期扩张创2022年来最强，但报告同时显示投入成本随伊朗冲突跳涨。

周四（4/2）：10年期收4.313%（基本持平于周三）。日内极端波动：特朗普电视讲话令利率一度承压，但随后伊朗-阿曼磋商消息推动利率小幅走低，最终收盘收窄。

周五（4/3，Good Friday）： 3月非农就业（+178K，中位预期+65K；失业率4.3%），2026年全年降息预期被完全出清。

（五）美股

本周美股在伊朗战争持续演进背景下强劲反弹，终结此前五连周跌势，录得四个月来最佳单周。

本周交易日仅四天（4月3日Good Friday休市），日内波动依然极端。S&P 500从上周五收盘6,369点升至周四6,583点（+3.4%），纳斯达克21,879点（+4.4%），道指46,505点（+3.0%），罗素2000 2,530点（+3.3%），VIX从31.1降至23.9。

周一（3/30）：冲突升级压制开盘。也门胡塞武装正式加入战局（向以色列发射导弹），以色列空袭德黑兰致部分城区停电；伊朗导弹击毁沙特基地E-3预警机（型号首次战斗损失），10名美军受伤；巴基斯坦外长称"可在数日内促成美伊谈判"。S&P 500下跌0.4%至6,344点，VIX 30.6。

周二（3/31）："Hormuz Hope"触发全面反弹。市场消息显示特朗普愿意在不重开霍尔木兹情况下结束战争；伊朗总统Pezeshkian明确表态"准备结束战争但希望获得保障"。S&P 500大涨2.9%至6,529点，纳指涨3.8%，道指46,342点。

周三（4/1）：停战外交深化推动两连涨。油价持续走低，Brent跌至$100.51，WTI跌破$99。S&P 500收6,575（+0.7%），纳指21,841（+1.2%），道指46,566（+0.5%）。

周四（4/2）：日内极端波动后小幅收涨，终结五连跌。特朗普周三夜间发表全国电视讲话扬言对伊朗发动"极强烈打击"，美股期货盘中最深跌约1.5%；但随后伊朗-阿曼就霍尔木兹过境协议磋商（伊拉克船只获宣布豁免、首艘法国集装箱船与日本油轮相继穿越海峡）触发空头回补。S&P 500最终收6,583（+0.11%），纳指21,879（+0.2%），道指46,505（-0.1%），VIX降至23.87。

周五（4/3，Good Friday）：美股休市。

（六）汇率

本周美元总体稳定。DXY周四收于100.03（较上周五100.15，周变动约-0.1%）。美元周初延续强势（一度至100.51），随后随着地缘缓解能源风险溢价而小幅回落。

周一（3/30）：美元走强，新兴市场货币承压。DXY升至100.51（+0.36），为周内高点。冲突升级（胡塞武装参战、德黑兰停电）推升避险需求，USD/JPY升至160.23（日元走弱），EUR/USD降至1.1492。

周二（3/31）：DXY明显回落，日元领涨。"霍尔木兹希望"令DXY从100.51跌至99.96， USD/JPY降至159.84；EUR/USD小幅走低至1.1460。

周三（4/1）：DXY续跌至99.65（周内低点），EUR/USD大幅走强至1.1574。停战外交深化令美元承压，同时ECB鹰派预期升温对欧元形成支撑。

周四（4/2）：DXY从低点反弹至100.03（+0.38），但EUR/USD仍守住1.1591。特朗普威胁退出NATO令欧洲货币一度承压，但随后伊朗-阿曼霍尔木兹磋商推动欧元收复失地。

周五（4/3）：3月非农推升美元——USD/JPY从158.69跳升至159.63，EUR/USD从1.1591回落至1.1522。

本周人民币汇率升值。

美元兑人民币中间价在6.89-6.92之间波动，美元兑人民币在岸即期汇率周五收盘价为6.88，均值较上周下行74个点至6.89，美元兑人民币离岸即期汇率周五收盘价为6.89，均值较上周下行129个点至6.89。

（七）商品

中东地缘走向仍是市场核心变量。

本周大宗商品市场回顾：伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链，工业金属表现分化。

其一，美联储主席鲍威尔表态倾向于"看穿"油价等供给冲击对通胀的影响，削弱市场对美联储重启加息的过度担忧，为金价提供支撑。

其二，油价在特朗普发表强硬讲话后出现V型反弹。美伊谈判前景不明，双方在停战条件上存在较大分歧。

其三，阿联酋环球铝业和巴林铝业遇袭是本周铝市场最大冲击。伊朗对海湾地区关键工业设施的打击已经从能源领域外溢至工业金属供应链。

黄金：4800美元关口成为重要阻力位。

本周黄金市场呈现剧烈震荡的"过山车"行情，全周累计上涨但冲高回落，4800美元关口成为重要阻力位。

3月30日美联储主席鲍威尔表态倾向于"看穿"油价等供给冲击对通胀的影响，暂无必要立即采取激进加息措施，这扭转了市场对美联储重启加息的过度担忧，为金价提供支撑。

周四市场戏剧性反转，金价开盘不久最高触及4799.99美元/盎司，但在上午9点美国总统特朗普讲话后瀑布式下跌，最低触及4555美元附近，最大跌幅近250美元，后在晚间开启反弹。

本周伦敦现货黄金收报4676.86美元/盎司，累计上涨3.62%。

原油：高位震荡。

本周国际原油市场经历了剧烈波动，整体呈现冲高回落、最终大幅上涨的走势，地缘政治风险成为主导市场的核心因素。

市场在"和平交易"和"升级威胁"之间来回切换，油价呈现"冲突升级-油价暴涨-缓和表态-油价暴跌-强硬反制-油价反弹"的循环震荡格局。

本周布伦特周均价110.57美元/桶，较前一周上涨5.07美元/桶，涨幅4.81%。

铜：美伊地缘冲突持续扰动市场风险偏好。

美伊地缘冲突持续扰动市场风险偏好。，美国3月商业活动增速放缓至11个月低点，市场对滞胀风险的担忧升温。

周初延续低位震荡，随后受地缘局势短期缓和、美元走软支持，铜价短暂突破近期震荡上沿。

本周伦铜三月报12348.5美元/吨，周环比上涨0.8%。

国内黑色：市场集体收跌。

市场核心矛盾在于“高成本”与“弱现实”的博弈，成本端受地缘政治支撑，但需求端恢复缓慢压制价格上行空间。

本周黑色系期货集体收跌，现货市场交投清淡。螺纹钢主力合约收于3097元/吨，周内下跌0.47%；热卷主力合约收于3285元/吨。原料端焦煤、焦炭、铁矿石价格环比分别下跌7.02%、4.95%、1.84%。

2

市场流动性观察

（一）央行流动性投放

本周央行公开市场操作共有4742亿元7天逆回购到期，累计开展了3040亿元7天逆回购操作，央行本周全口径净回笼1702亿元。央行公告表示3月公开市场国债买卖净投放500亿元。本周DR007在1.33-1.42%之间运作，周均值较上周下行2.88BP至1.4%。

（二）A股市场流动性

本周两市成交额缩减，当周平均日成交额为18850.76亿元，较前一周减少约2143.66亿元。融资融券交易金额占比有所下降。

当周新发基金金额（股票+混合型）为22.48亿元，相较前一周减少。

3

主要高频数据汇总

地产：30城新房销售环比上周走强。

30城商品房销售7日移动平均值录得41.9万平方米，环比上升。

消费：出行景气度环比下降，汽车消费边际增加。

（1）出行景气度略有下降：当周10城日均地铁客运量6409.33万人次，环比减少。

（2）汽车销售周度环比上升。上周乘联会汽车当周日均销量为8.15万辆。

3月国内出口高频指标持续景气，韩国3月出口景气度进一步提升。

3月第四周（3/22-3/29）中国港口集装箱吞吐量662.1万标箱（yoy+6.64%）。港口货物吞吐量2.66亿吨（yoy-2.5%）。

运价维度，反映执行运价的中国出口集装箱（CCFI）美西航线运价指数4月3日报832.88点，较上期小幅提升。反映即期运价的上海出口集装箱运价指数（SCFI）美西航线运价指数4月3日报2359点，同样较上期小幅提升。CCFI欧洲航线运价指数4月3日报1553.12点，较上一期同样提升。

3月韩国出口景气度进一步提升。3月韩国出口同比增长48.3%，读数较上月再提升（上月同期+29%）；韩国3月前20日半导体出口景气度维持较高水平，半导体出口同比增长134.14%（上月同期为+70.16%），汽车及零部件出口仍大幅下滑，yoy-25.12%（上月同期为-11.1%）。

越南最新披露3月上半个月进口数据同比增速仍较高。越南3月上半个月进口同比+18.12%，较上月水平（22.88%）小幅下滑，但仍维持高位。细分行业中，越南对纺服原材料（包括棉花、纱线、织物和鞋类原料）进口大幅下滑，同比-28.23%（上月同期为-11.62%），电子产品（电子零件、电脑备件、手机及零部件）进口同比增长44.43%，上月同期为40.47%。

4

下周主要关注

周三（4月8日）：EIA公布月度短期能源展望报告。

周四（4月9日）：美联储公布货币政策会议纪要，美国2月PCE指数。

周五（4月10日）：美国3月CPI数据。

消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。

地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。

欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。

地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

证券研究报告名称：《是时候关注美伊的中长期影响

——全球大类资产周观点（98）》

对外发布时间：2026年4月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

周君芝，执业证书编号： S1440524020001

田雨侬，执业证书编号： S1440524040003

免责声明

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，任何完整的研究观点应以中信建投正式发布的研究报告为准。订阅者若使用本订阅号所载内容，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等产生误解。提示订阅者应参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项说明、声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。本订阅号所载内容、意见仅供参考，亦不构成任何保证，订阅者不应单纯依靠本订阅号的信息而取代自身的独立判断，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，中信建投不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，订阅者根据本订阅号所载内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。