（来源：昆仑侠）

阅读提示：本文仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，据此买卖，风险自负。

先来复盘一下大盘核心指数和几个我跟踪的行业指数的表现情况。

随着中东战事持续，3月份全球资本市场都在为中东战事出军费，中美主流各大指数都出现不同程度的下跌，其中科创50跌幅最大，下跌 12.6%，而浓眉大眼的标普 500 和纳斯达克 100 指数本月也是下跌超 7%。

年内涨幅来看，很多指数都由涨转跌，涨幅靠前的是港股通高股息和中证红利指数，上涨 7.9% 和 4.3%， 再次印证了熊市抗跌的属性；而斯达克、标普500和恒生指数则跌幅靠前，分别下跌 9.9%、7% 和 5.3%。

无风险利率方面，中国10年国债收益率保持平稳在1.8X%，整体处于历史最低水平，货币环境相对宽松，中东战事对国内利率没有产生影响。

由于最近中东战事，美联储可能暂停降息甚至加息的传闻，美国10年国债收益率本月则持续回升至4.43%，这也直接导致美股估值承压，进而影响到香港恒生指数。

行业方面，由于中东战事，对绝大部分行业都是利空，而油气、煤炭、光伏等能源板块则受益上涨。

同样是困境反转逻辑，地产板块今年1 月和 2 月的股价也是多年阴跌后有企稳回升的态势，但是三月上半年又出现一波下跌，可能是因为大会上没有重大政策发布？

2 月份表现最惨淡的是港股的恒生科技和中概互联，三月份继续下跌，主要是受美联储降息不及预期，以及中东战局致使市场风险偏好变低，买入避险防御资产，科技成长板块承压，不过中概互联其 PE 和 PB 百分位都在个位数低估值区间。

而地产、白酒和消费板块阶段性大涨后继续回落，年内涨幅又转跌，和地产走势接近，复苏还需要时间。

本周市场继续在震荡中磨底，回看今年以来的整体走势，一个感受是：当前行情节奏与 2025 年高度相似，仿佛历史在重复押韵，只是外部风险的 “剧本” 换了主角。

2025 年与 2026 年年初的股市，几乎走出了同款 “先扬后抑” 曲线。两年都是年初迎来一波凌厉上涨，市场情绪快速回暖，资金入场意愿强烈，各大指数连续拉升，投资者对全年行情普遍抱有较高期待。

但相似的剧本在3—4 月这个关键节点突然转向，市场在外部突发冲击下急转直下，前期涨幅快速回吐，资金避险情绪急剧升温，从 “进攻” 迅速切换为 “防守”。

2025 年的市场拐点，源于贸易摩擦升级。

美国在 4 月初突然宣布加征对等关税，全球贸易战担忧快速蔓延，市场担心产业链重构、企业盈利受损，风险资产遭遇集体抛售，A 股出现大幅调整，成长板块与出口相关赛道跌幅尤为明显，市场从乐观预期快速转向悲观。

而 2026 年的调整导火索，则是中东地缘冲突升级。

3 月以来中东战事持续扩大，原油价格大幅波动，全球通胀预期再起，叠加资金风险偏好回落，避险情绪主导市场，A 股同样出现快速下跌，科创 50 等成长指数调整幅度显著，市场赚钱效应迅速降温。

不过，两次调整虽走势相近，风险本质与影响逻辑却有明显区别。

2025 年关税战属于中长期基本面冲击，直接影响企业盈利预期与全球贸易格局，对市场的压制更具持续性；

而今年中东冲突更多是短期地缘扰动，主要通过情绪面和能源价格传导，对国内经济基本面的直接冲击相对有限，更偏向阶段性情绪杀跌。

整体来看，两年行情印证了市场 “涨多了就会调整” 的规律，外部事件只是加速拐点到来的催化剂。

听了几家券商的最新观点，满耳朵都是"跟踪风险事件、关注通胀走势、等待主线明朗"。

道理没错，但落到实操层面，天天刷推看老特说了啥、猜美联储下个月怎么动、等某个板块拉起来再追——这跟扔飞镖也没太大区别。

作为价值投资者，紧盯企业基本面才是根本。近期不少公司披露财报后，即便业绩符合预期或仅小幅不及预期，股价却大幅下挫，本质上是市场恐慌情绪主导的杀跌，并非企业基本面出现实质性恶化。

只要公司基本面没有受到明显冲击，短期波动更多只是市场噪音。

即便短期业绩有所波动，只要核心护城河没有变浅，很多当下看不清的扰动，放到三年、五年的长周期维度下，反而会清晰许多。

这也再次提醒自己，买入时尽量压低估值、守住足够的安全边际，会更加从从容容，游刃有余。