核心财务指标：规模利润双降，管理费同步缩减

2025年交银纯债债券发起式基金（以下简称“交银纯债”）经历了规模与业绩的双重压力。年报显示，基金期末净资产为25.43亿元，较2024年的29.36亿元减少3.94亿元，降幅13.41%；全年实现净利润3965.68万元，较2024年的1.43亿元大幅下滑72.24%。费用方面，管理人报酬和托管费随规模下降同步缩减，2025年管理人报酬965.09万元（2024年1590.53万元，降39.32%），托管费321.70万元（2024年530.18万元，降39.32%）。

净值表现：A/B类跑赢基准，C类收益垫底

2025年各份额净值增长率分化，A/B类和D类表现较好，C类收益垫底。其中，A/B类份额净值增长率1.26%，跑赢业绩比较基准（中债综合全价指数）2.85个百分点；C类份额0.85%，跑赢基准2.44个百分点；D类份额1.25%，跑赢基准2.84个百分点。但与2024年相比，各份额收益均显著下滑（2024年A/B类4.02%、C类3.58%）。

投资策略：降利率债增信用债，高杠杆套息应对波动

管理人在年报中指出，2025年债市受资金面波动、通胀预期等因素影响，收益率全年震荡上行。组合操作上，降低利率债配置，增加中高等级信用债配置以提升流动性；同时维持高杠杆水平（卖出回购金融资产款80.61亿元，占总资产24.04%），通过套息策略获取收益。此外，组合减持中低评级信用债，增持银行债品种进行波段操作。

利润构成：债券价差收益腰斩，公允价值变动拖累业绩

基金全年利润3965.68万元中，已实现收益6319.64万元，公允价值变动损失4812.11万元。债券投资收益1.11亿元，其中利息收入1.02亿元，买卖债券差价收入923.69万元，较2024年的2670.64万元下降65.41%。交易费用76.47万元，同比增加38.91%，主要因信用债交易频率上升。

持有人结构：机构占比超六成，D类份额全由机构持有

期末基金总份额23.61亿份，较2024年的26.67亿份减少11.47%。持有人结构中，机构投资者持有14.28亿份，占比60.47%，个人投资者持有9.33亿份，占比39.53%。值得注意的是，D类份额（5.77亿份）全部由机构持有，且单一机构投资者持有份额占比达19.52%，接近20%的监管预警线，存在集中赎回的流动性风险。

管理人展望：2026年资金面偏松，信用债仍是配置核心

管理人预计2026年经济增速稳健，财政提前发力稳投资，货币政策灵活适度，资金面均衡偏松。债券市场方面，收益率曲线陡峭化可能延续，中短端品种更具配置价值。组合将以信用债为基础仓位，持续提升流动性，关注利率债波段机会及高等级信用债的利差修复空间。

风险提示：规模缩水与集中持有风险需警惕

1. 业绩下滑风险：2025年净利润同比下滑72.24%，主要受债市波动及公允价值变动拖累，未来需关注宏观经济及政策变化对债市的影响。
2. 流动性风险：单一机构持有份额占比19.52%，若该投资者集中赎回，可能对基金运作产生冲击。
3. 信用风险：前五大重仓债券中，贵州银行、国家开发银行等发行主体2025年曾受监管处罚（如贵州银行合计被罚50万元），需警惕信用事件传导风险。

（数据来源：交银施罗德纯债债券型发起式证券投资基金2025年年度报告）

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