核心财务指标：净利润扭亏为盈 净资产大幅增长

2025年，银华中证创新药产业ETF发起式联接基金（以下简称“本基金”）业绩实现显著改善，核心财务指标表现亮眼。其中，净利润从2024年的-19,028,273.01元扭转为14,924,515.84元，同比增长178.4%；期末净资产较2024年末增长91.9%，达4.35亿元。

利润结构：公允价值变动收益贡献主要增长

2025年，本基金利润主要由两部分构成：投资收益1,087,548.60元（2024年为-8,805,503.47元），同比扭亏为盈；公允价值变动收益13,345,046.30元（2024年为-10,169,799.75元），同比增长23,514,846.05元。两者合计贡献利润14,432,594.90元，占总利润的96.7%，反映出基金通过投资目标ETF（银华中证创新药产业ETF）实现了资产增值。

净资产增长：规模扩张与业绩改善双重驱动

期末净资产较2024年增长2.08亿元，主要源于两方面：一是基金份额净增长2.41亿份（增长率61.6%），带来申赎资金净流入；二是年内利润积累1.49亿元，直接增厚净资产。截至2025年末，A类份额1.46亿份，C类份额4.87亿份，合计6.33亿份。

净值表现：跑赢业绩基准 跟踪误差控制达标

年度收益：A/C类份额均超基准

2025年，本基金A类份额净值增长率18.82%，C类份额18.70%，均高于业绩比较基准（中证创新药产业指数收益率18.47%）。其中，A类跑赢基准0.35个百分点，C类跑赢0.23个百分点，符合基金合同中“日均跟踪偏离度绝对值≤0.35%，年跟踪误差≤4%”的目标。

短期波动：近三月净值回调超13%

尽管年度收益为正，但2025年四季度市场出现调整，基金近三个月净值增长率A类为-13.31%，C类为-13.34%，与基准（-13.32%）基本持平，反映出指数基金对市场波动的紧密跟踪特性。

投资策略与运作：紧密跟踪创新药指数 目标ETF占比超93%

投资策略：90%以上资产投向目标ETF

作为ETF联接基金，本基金主要通过投资目标ETF（银华中证创新药产业ETF，代码159992）实现对标的指数的跟踪。截至2025年末，基金投资于目标ETF的金额达4.07亿元，占资产净值的93.51%，符合“投资目标ETF比例不低于基金资产净值90%”的合同约定。

运作分析：把握创新药行业复苏机遇

管理人在年报中指出，2025年国内宏观经济复苏，新质经济驱动力提升，AI、科技硬件等新兴行业活力增强，带动创新药板块估值修复。基金通过申赎和二级市场交易相结合的方式调整目标ETF持仓，全年基金投资收益从2024年的-880万元扭转为108.7万元，印证了策略有效性。

费用分析：管理费随规模增长激增177%

管理费与托管费：与规模增长同步提升

2025年，本基金当期管理费83,032.27元，较2024年（29,960.40元）增长177.1%；托管费8,303.31元，较2024年（2,996.08元）增长177.1%。费用增长主要因基金净资产从2.27亿元增至4.35亿元，管理费按“（基金资产净值-目标ETF资产）×0.5%”计提，规模扩张直接推高费用。

销售服务费：C类份额计提20.17万元

C类份额按0.1%年费率计提销售服务费，2025年合计201,713.84元，较2024年（72,307.71元）增长179%，与C类份额规模从3.20亿份增至4.87亿份（增长52.2%）基本匹配。

持有人结构：个人投资者占比超81% 机构持有C类份额22.6%

持有人类型：个人为主，机构持仓集中C类

截至2025年末，基金总持有人户数5.13万户，户均持有1.23万份。其中，个人投资者持有5.13亿份，占比81.07%；机构投资者持有1.20亿份，占比18.93%。值得注意的是，机构投资者主要集中在C类份额（持有1.10亿份，占C类总份额的22.57%），或因C类免申购费、按日计提销售服务费的特性更适合机构短期配置。

管理人及从业人员持有：内部持有比例0.94%

基金管理人银华基金通过固有资金持有A类份额1000.07万份，占A类份额的6.83%；从业人员合计持有595.83万份，占基金总份额的0.94%，其中基金经理持有C类份额10-50万份，显示内部对产品的信心。

风险提示与投资机会

风险提示：行业波动与申赎冲击需警惕

• 行业风险：创新药产业受政策（如医保谈判）、研发进度等影响较大，标的指数波动可能加剧基金净值波动，近三个月13%的回调已反映短期压力。
• 申赎风险：C类份额年度净申购1.67亿份，但申购赎回均超20亿份，大额申赎可能导致基金申赎目标ETF时产生折溢价，影响跟踪效果。
• 集中度风险：基金93.51%资产投向单一ETF，若目标ETF流动性不足或跟踪误差扩大，将直接影响本基金表现。

投资机会：创新药行业长期逻辑未改

管理人展望2026年时指出，经济新旧更替进程持续，新产业链将逐步成为支柱。创新药作为“新质经济”重要组成部分，长期受益于人口老龄化、技术进步等趋势。对于长期布局创新药赛道的投资者，可通过本基金低成本跟踪行业指数，分享产业成长红利。

关联交易：100%基金交易通过西南证券完成

2025年，本基金通过关联方西南证券（基金管理人股东）的交易单元进行基金交易，成交金额5.645亿元，占基金交易总额的100%，未发生应支付关联方的佣金。管理人表示，交易选择符合“合规、风险、效率、成本”原则，未发现利益输送。

总结：业绩改善与规模扩张并行 关注行业长期机遇

2025年，银华中证创新药产业ETF联接基金在创新药板块复苏背景下实现业绩扭亏，净值增长跑赢基准，规模显著扩张。但投资者需注意行业波动风险及申赎对跟踪效果的影响。对于长期看好创新药赛道的投资者，该基金仍是低成本配置工具；短期投资者则需警惕市场回调压力。

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