景顺长城鼎益混合（LOF）2025年报解读：净资产缩水25% 亏损收窄78% 管理费同步下降
主要财务指标：净资产同比减少25% 亏损显著收窄
2025年，景顺长城鼎益混合（LOF）A类份额期末净资产为75.11亿元，较2024年的100.14亿元减少25.00%；C类份额期末净资产2.11亿元，较2024年的1.21亿元增长73.78%。A类份额本期利润为-2.80亿元，较2024年的-12.71亿元亏损收窄78.00%；C类份额本期利润-127.76万元，较2024年的-123.90万元亏损略有扩大。
| 指标 | A类份额（2025年） | A类份额（2024年） | 变动率 | C类份额（2025年） | C类份额（2024年） | 变动率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 期末净资产（亿元） | 75.11 | 100.14 | -25.00% | 2.11 | 1.21 | 73.78% |
| 本期利润（亿元） | -2.80 | -12.71 | 78.00% | -0.013 | -0.012 | 3.25% |
| 期末基金份额净值（元） | 1.782 | 1.847 | -3.52% | 1.754 | 1.829 | -4.10% |
净值表现：A类份额下跌3.52% 大幅跑输业绩基准
2025年，A类份额净值增长率为-3.52%，业绩比较基准收益率为14.19%，跑输基准17.71个百分点；C类份额净值增长率-4.10%，同样跑输基准18.29个百分点。从长期表现看，A类份额过去三年净值增长率-30.36%，大幅跑输基准16.40%；过去五年净值增长率-45.82%，跑输基准-7.55%达38.27个百分点。
| 阶段 | A类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 | C类份额净值增长率 | 业绩基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去一年 | -3.52% | 14.19% | -17.71% | -4.10% | 14.19% | -18.29% |
| 过去三年 | -30.36% | 16.40% | -46.76% | - | - | - |
| 过去五年 | -45.82% | -7.55% | -38.27% | - | - | - |
投资策略与运作分析：聚焦高景气方向 新兴产业与传统行业分化显著
管理人在年报中指出，2025年我国GDP增长5%，但内需不足问题突出，物价持续低位运行，出口增长好于预期，投资增速历史首次全年负增长。权益市场资金继续追逐少数高景气方向，新兴产业与传统行业表现迥异，投资者对公司质量与估值水平重视程度下降，这一特征与经济调整尾声、流动性充裕阶段市场表现一致。
管理人展望：2026年经济有望触底回升 地产与消费复苏可期
管理人预期2026年我国名义GDP增速好于2025年，企业盈利能力有望触底回升。房地产方面，商品房销售面积较2020年下降50%，房价回落至2016年年中水平，预计2026年销量和价格逐渐企稳，投资恢复滞后。消费方面，政府明确提出提升“消费率”，消费增速有望改善。“十五五”开局之年重大项目落地及新型政策性金融工具支持，或推动投资止跌回升。科技突围与海外货币财政双宽松背景下，政策重点将放在提振内需，若资产价格企稳，居民资产负债表收缩状态或改变，经济内生增长动力有望恢复。
费用分析：管理费、托管费随规模下降同比减少约20%
2025年，基金当期应支付管理费1.07亿元，较2024年的1.33亿元减少20.17%；应支付托管费1775.61万元，较2024年的2224.28万元减少20.17%，费用下降与基金净资产缩水幅度基本一致。销售服务费方面，C类份额全年计提8.83万元，较2024年的4.28万元增长106.31%，主要因C类份额规模增长73.78%。
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 管理人报酬 | 10653.65 | 13345.70 | -20.17% |
| 托管费 | 1775.61 | 2224.28 | -20.17% |
| 销售服务费（C类） | 8.83 | 4.28 | 106.31% |
交易成本与收益：股票买卖亏损8.20亿元 交易费用240.73万元
2025年，基金股票投资收益—买卖股票差价收入为-8.20亿元，较2024年的-10.96亿元亏损收窄25.18%。当期交易费用240.73万元，较2024年的228.54万元增长5.33%。应付交易费用期末余额19.27万元，较2024年的14.93万元增长29.07%。
关联交易：通过关联方交易单元股票交易为0 佣金支付同比降100%
报告期内，基金通过关联方长城证券交易单元进行的股票交易金额为0，2024年该项交易金额为3824.51万元；应支付关联方佣金0元，2024年为3.62万元，同比下降100%。
股票投资明细：制造业占比77.03% 前三大重仓股集中度28.11%
期末股票投资公允价值70.69亿元，占基金资产净值93.85%。行业配置高度集中于制造业，占比77.03%；租赁和商务服务业（8.54%）、科学研究和技术服务业（5.66%）次之。前十大重仓股中，海大集团（9.85%）、贵州茅台（9.72%）、中国中免（8.54%）位列前三，合计占比28.11%，集中度较高。
| 序号 | 股票名称 | 公允价值（亿元） | 占净值比例 | 行业 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 海大集团 | 7.42 | 9.85% | 制造业 |
| 2 | 贵州茅台 | 7.32 | 9.72% | 制造业 |
| 3 | 中国中免 | 6.43 | 8.54% | 租赁和商务服务业 |
| 4 | 山西汾酒 | 6.01 | 7.98% | 制造业 |
| 5 | 迈瑞医疗 | 5.81 | 7.71% | 制造业 |
持有人结构：个人投资者占比97.54% 户均持有6509份
A类份额持有人户数64.74万户，户均持有6509.91份；机构投资者持有1.03亿份，占比2.46%；个人投资者持有41.11亿份，占比97.54%，散户化特征显著。C类份额持有人1358户，全部为个人投资者，户均持有8855.99份。
份额变动：A类净赎回12.07亿份 份额规模同比减少22.27%
2025年，A类份额总申购4.17亿份，总赎回16.24亿份，净赎回12.07亿份，期末份额42.14亿份，较2024年的54.21亿份减少22.27%；C类份额总申购2.08亿份，总赎回1.54亿份，净申购0.54亿份，期末份额1.20亿份，较2024年的0.66亿份增长81.13%。
风险提示与投资机会
风险提示：1）基金净值表现持续跑输业绩基准，过去一年、三年、五年超额收益均为负，主动管理能力待考；2）股票仓位高达93.48%，前三大重仓股集中度近30%，行业集中于制造业，单一行业及个股波动风险较高；3）A类份额净赎回比例达22.27%，或反映投资者信心不足，存在流动性压力。
投资机会：管理人预期2026年经济触底回升，地产企稳、消费复苏、科技突围及海外宽松或形成利好，基金若能把握内需提振主线，优化持仓结构，或存在业绩修复机会。投资者需密切关注基金重仓行业及个股基本面变化，审慎评估管理人策略调整效果。
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