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投资少烦恼

今年以来，伴随脑机接口、商业航天等赛道的热度升温，部分上市公司通过互动平台、公告等渠道攀附概念，企图撬动股价上涨。近期，多家上市公司就因蹭热点领了大额罚单。惩处不仅指向涉事企业，更同步追责实际控制人、董事高管等“关键少数”。

证监会的态度清晰而坚决，任何借炒概念、蹭热点之名侵害投资者利益的行为，都将被从严从快查处，绝不姑息。值得注意的是，证监会对蹭热点的打击正在加快，多起案件从立案到落地处罚仅一个多月，单案罚款金额多达数百万元，并实施连带追责，以雷霆手段遏制概念炒作乱象。

尽管监管层持续保持高压态势，但蹭热点现象仍屡禁不止，部分“关键少数”明知不可为仍顶风作案，核心症结在于我国资本市场违法成本与违法收益还存在一定程度的失衡，行政处罚难以形成有效震慑。

从法律定性看，上市公司蹭热点多被认定为“误导性陈述”，属于信息披露违法违规范畴，刑事追责主要依托《刑法》第161条“违规披露、不披露重要信息罪”。然而，由于该罪名入罪条件设置较为严苛，实践中认定难、入刑少。根据现行规定，追责须满足“数额巨大、后果严重或有其他严重情节”，例如虚增资产、营收、利润达当期30%以上，或未披露重大事项占净资产50%以上，方可触发追诉，基准刑期为五年以下有期徒刑或拘役。除此之外，主观故意认定困难、因果关系举证复杂等程序障碍，导致大量蹭热点案件停留在行政处罚阶段，极少启动刑事程序。

反观成熟资本市场，虚假陈述、概念炒作等行为被纳入证券欺诈范畴，刑事追责常态化。以美国市场为例，除了高额民事赔偿，更可对责任人判处最高25年监禁。例如，某生物科技公司CEO因虚构药物研发进展、借热点高位套现，最终被以证券欺诈、内幕交易等罪名判处30个月监禁并没收全部违法所得，惩罚力度足以令市场参与者望而却步。

在巨大的利益诱惑面前，违法成本较低会让部分上市公司铤而走险，唯有进一步强化行刑衔接机制，降低刑事追责门槛，压实“关键少数”责任，真正提高蹭热点的违法成本，才能从根本上肃清市场乱象，切实维护市场秩序与广大中小投资者的合法权益。

本文原载于《证券时报》3月19日A1版

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责编：周莎