在近期美国通胀预期、汇率波动等不确定因素影响下，3月以来，部分QDII债基陆续开始放宽申购限额，海富通美元债（QDII）人民币份额的申购限额已由1万元大幅升至1000万元。

业内机构提示，当前美债市场处于通胀担忧（油价）与衰退担忧（就业）的“拉锯期”， 投资已从单纯的“博降息”转向“防通胀、看就业、选品质”的多维博弈。随着美国经济下行信号确认，美债的避风港属性或将盖过油价带来的通胀噪音。

QDII债基放宽认购额度

近期，部分QDII债券基金接连宣布放宽投资限额。

3月16日，海富通基金发布公告称，为了满足投资者的投资需求，海富通美元债（QDII）即日起调整限制大额申购业务的金额，即单日单个基金账户累计申购该基金人民币份额由不得超过1万元调整为不得超过1000万元，单日单个基金账户累计申购该基金美元份额由不得超过1400美元调整为不得超过140万美元。

同时，为更好地维护基金份额持有人的利益，保障基金平稳运作，海富通美元债（QDII）自3月16日起设置基金总规模上限为27亿元（但因基金份额净值波动导致基金资产净值超过该金额的除外），采用“按比例确认”的原则进行规模控制。

无独有偶，3月以来，富国全球债券（QDII）同样放宽了申购条件。根据该基金公告，自3月3日起，该基金人民币A份额的申购及定投业务限额由此前的100元升至5000元。

中国证券报记者从业内获悉，为响应监管部门关于做好“五篇大文章”尤其是普惠金融的部署，近期公募机构逐步推进QDII额度向公募产品倾斜，部分QDII产品的新增投资额度或来自于专户产品的转移。

美债市场进入“拉锯期”

受美国通胀预期、汇率波动等不确定因素影响，2025年四季度以来，投资海外债券的QDII产品普遍进入收益下行的震荡区间。Wind数据显示，截至3月16日，今年以来全市场24只QDII债券基金平均收益率跌超1%，最大跌幅超过2%。

某QDII债券基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，此轮回调主要是由于人民币兑美元汇率自2025年四季度以来加速升值。美联储降息靴子落地，10年美债利率在3.9%—4.3%区间震荡。今年3月以来，由于海外持续冲突，原油价格飙升，市场预期将进一步压缩能源供应并加剧通胀，10年美债收益率从今年以来低点3.9%上行至4.3%附近。

此外，海外不确定因素与宏观环境的剧烈震荡也在加剧海外债券市场波动。中银基金表示，尽管美联储在2025年曾连续降息，但由于美国经济数据表现出超预期的韧性，美联储在2025年底至2026年初进入了“观察期”，今年1月暂停了降息。

虽然油价拉升引发通胀担忧，但美国就业低迷形成制衡。上述基金经理认为，美国通胀上行风险主导了利率市场对油价上涨的反应，收益率曲线趋平、实际利率走高反映出市场大幅削减美联储降息押注。尤其在增长担忧加剧的情况下，当前美国核心通胀整体放缓、劳动力市场走软的背景会限制能源价格上涨带来的美联储鹰派风险。当前美债收益率历史高位，提供了较高的持有票息回报，这为价格波动提供了充足的缓冲垫。

当前，美债市场处于通胀担忧（油价）与衰退担忧（就业）的“拉锯期”，在中银基金看来，美国这种“滞胀式”的宏观环境使得债市交易逻辑变得极为复杂，市场在“防通胀”和“博降息”之间反复横跳。目前，可关注拉长久期、锁定中长期高票息的窗口机会。随着美国经济下行信号确认，美债的避风港属性或将盖过油价带来的通胀噪音。

重视票息为本策略

在今年多变的海外宏观环境下，美债投资面临复杂局面。中银基金认为，目前美债投资已经从单纯的“博降息”转向了“防通胀、看就业、选品质”的多维博弈，因此组合策略将更加强调主动管理与收益率曲线策略，以票息为本，锁定票息而非博弈价差。

对于汇率风险是否会继续磨损QDII产品收益，中银基金建议，重点关注中美利差收敛压力、避险情绪反复、季节性与贸易结汇因素等核心变量带来的影响。

中银基金提示，考虑到美国就业下行引发的降息预期，美债的“价格上涨红利”大概率将进入主升浪。即便存在一定的汇率磨损，美债资产本身的资本利得潜力目前可能大于汇率波动风险，QDII债基的配置价值依然可以关注。