又到了年末复盘的时候了。年初至今，“风风火火”的有色指数以71%的涨幅位居30个中信一级行业榜首，成为A股市场最靓的仔！主流的有色50ETF（159652）标的指数年内涨幅更是达到70.77%，冠绝全市场行业指数概念！

【图1 细分有色指数年内表现】

统计区间20250101-20251127

而这背后是金、铜价格齐齐创新高、锂价的强势反弹和稀土的价值重估，更是全球宏观环境风云变幻与行业供需格局的重塑。这一年，有色板块确实是“有声有色”，大放异彩！

【图2中信一级行业指数年内表现】

统计区间为20250101-20251127，统计口径为中信证券一级行业指数

2026年开启在即，不少券商发布了研报，有色板块再获坚定看好，如中信建投旗帜鲜明地表示“有色行情将再进阶”。那么2026年有色板块将如何演绎？有色50ETF（159652）还能上车吗？有哪些催化值得关注呢？本文将带您由浅入深地全面解读有色板块！

【有色板块肚子里装着什么？如何分类？】

首先，我们先了解一下有色50ETF（159652）所表征的有色金属到底是什么？有色板块核心涵盖除黑色金属（铁、锰、铬）以外的所有金属及其相关产业链，具体包括贵金属（金等）、工业金属（铜铝等）、能源金属（锂等）、稀土和其他。其中，有色50ETF（159652）持有铜、金含量超过45%，全市场“金铜含量”领先！铝含量达14.1%，稀土10.2%，其他金属还包括锂、钴铅锌、钨等。

【图3 有色50ETF（159652）标的指数行业分布】

截至20251127，按中信三级行业分布。

从成份股权重上看，紫金矿业占比高达15.56%，为第一大重仓股，紫金矿业2019年以来表现强势亮眼！其他重仓股还包括北方稀土、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、赤峰黄金等。

【图4 有色50ETF（159652）标的指数十大重仓股】

截至20251127，成分股仅做展示使用，不构成投资建议

说回有色金属分类，按金属属性和用途划分：1、贵金属和工业金属中的铜作为稀缺的实物资产，具有贮藏价值，能进行风险对冲或标准化交易，故而具备金融属性，主要由宏观利率、美元信用两方面因素影响。2、工业金属、能源金属、稀土等均具备商品属性，主要受供需关系影响。

【图5 有色金属按属性和用途划分】

分类探讨各类有色金属的配置价值，可以发现：

在实际利率趋势下行和去美元化背景下，金、铜等有色金属的实物资产价值有望进一步凸显，金、铜的金融属性有望进一步强化。

在供给端偏紧叠加需求新动能的背景下，铜、铝等工业金属有望震荡上行；新能源需求高增速叠加“反内卷”催化下，锂板块有望实现供需格局优化；大国博弈背景下，稀土作为战略金属，重要性愈发凸显！

【金融属性：全球通胀预期叠加美元信用危机，金铜的金融属性强化】

首先，全球降息周期叠加通胀预期，实际利率趋势下行，金、铜等金融属性强化。实际利率是持有以有色50ETF（159652）为代表的有色金属资产的 “机会成本定价锚”，与金铜等有色金属价格呈现负相关关系（见图6）。实际利率本质上是名义利率与通胀率的博弈，而随着全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行，生息资产的真实收益或降低，持有有色金属的机会成本将下降，资金涌入有色50ETF（159652）所重仓的金、铜等具备贮藏价值的抗通胀资产。

【图6 历次美联储降息周期黄金均有上涨】

资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》

其次，市场对美元信用、地缘风险的担忧，推动全球投资者重新定价有色50ETF（159652）所重仓的金、铜等金属。2025年以来，央行黄金储备量逐月增加，全球央行也持续购入黄金，可以看到，全球投资者和央行均寻求黄金作为风险对冲的手段。背后是原因是1、美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧其高债务的可持续性，黄金作为唯一的超主权的货币，是全球货币体系乱局中稳定的“锚”，吸引了全球投资者通过增持有色50ETF（159652）所重仓的黄金等有色金属来对冲美元信用危机的风险。2、全球局势动荡和大国贸易摩擦也将推升资源定价中的风险成本，在地缘冲突、全球贸易环境不确定性加大的背景下，金、铜价格上行空间打开。

【图7 我国及全球官方黄金储备】

资料来源于招商证券20251027《如何看待黄金和黄金珠宝股的波动及后续走势？》

【商品属性：新兴需求崛起叠加供给刚性推动价格上升】

铜：供给刚性与脆弱性并存，需求新质动能催化，供需缺口或逐渐增大；供给侧看，铜矿供应扰动频发，多个核心矿山相继大幅下调产量指引，叠加过去十年资本开支不足，铜呈现供给刚性；需求端看，传统需求相对稳健，AI算力、能源革命等新兴需求方兴未艾，铜被称为“AI时代的新石油”，AI有望成为铜需求的下一个支点。全球铜供需缺口逐渐扩大，铜价主升浪有望来临。据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，中长期供需短缺的格局愈加清晰，铜价长期有望向好。

【图8 全球铜供需缺口预测】

资料来源于中邮证券20251126《流动性叠加供需，重视有色的资源属性》

铝：供需趋紧，铝企成现金奶牛。需求侧来看，财政或持续向基建投资上发力，叠加以旧换新政策，有望带动交运、家电等传统需求提振；新兴需求来看，新能源汽车、光伏领域、AI等刺激铝需求；供给侧来看，国内电解铝产能限制严格，当前产能触顶，截至10月末，国内电解铝开工率已高达98.6%，供给约束明显。

在此背景下，铝价高位震荡，多数铝企盈利稳定，自由现金流稳定，2024年分红比例普遍提升。未来电解铝企业多以现金流奶牛存在，红利属性显著，估值有望提升。

【图9 国内电解铝产能及利用率】

数据统计区间为20200101-20251031

锂：新能源车、储能需求爆发，锂产业链价格有望探底回升。需求端来看，在储能需求爆发下，锂价迎来了反弹行情，未来随着新能源汽车产销量同比高增、储能装机规模快速扩张，叠加固态电池量产，锂需求或维持高增速；供给方面，全球锂资源供给开始释放产能出清的信号，澳洲锂矿部分已停产，南美盐湖初期爬产慢、汇兑风险大，国内“反内卷”持续深化，2025年国内矿石和锂盐双双去库。据五矿证券预测，2026年，碳酸锂供需达到紧平衡状态。2026年全年价格中枢将高于2025年。

【图9 碳酸锂2026年供需分析】

资料来源于五矿证券研究所20251122《反转将至 ——碳酸锂2026年供需格局展望》

稀土：地缘冲突强化战略金属定位，配额增速放缓，新兴行业需求强化！我国是全球最大的稀土资源国、具备稀土全产业链优势，海外稀土消费依赖于从我国进口，短期内难以被替代。在大国博弈的背景下，稀土战略地位进一步提升，稀土行业相关上市公司估值或得到重估。供给方面，配额增速放缓，2024年稀土开采和冶炼分离的配额增速重回个位数，并低于消费增速，行业周期见底，逐步走向平衡，基本面进一步改善。需求方面，新能源汽车、人形机器人等新兴领域重塑未来稀土增长动能，据中信建投统计，未来三年需求增速CAGR超过13%。

【图10 稀土开采及演练分离配额】

【图12 全球高性能钕铁硼需求预测】

数据来源于中信建投20251115《稀土产业链2026年投资展望》

【如何全面布局 “货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”共振下的有色板块？】

当前整个有色配置价值突出，受“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”等多重利好，金属属性与商品属性齐齐强化！若看好未来贵金属及大宗工业金属投资机遇，认准规模领先、“金铜含量”更高的有色50ETF（159652），场外联接(A类：019164；C类：019165)。有色50ETF（159652）具备以下优势：

全面布局各大金属板块：有色50ETF（159652）标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期。

数据截至20251031，按中信三级行业分布

2、“金铜含量”同类领先：有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，同类领先！

数据截至20251031，按中信三级行业分布

2.龙头集中度领先：有色50ETF（159652）聚焦铜、金、铝、锂、稀土等兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达38%，同类领先。

数据截至20251031

3、收益率表现更优：2022年至今，有色50ETF（159652）标的指数累计收益率同类领先，且最大回撤同类更低，投资体验更好。

数据截至20251031

4、涨幅由盈利驱动，而非拔估值：尽管有色板块年内涨幅霸榜，但估值仍相对合理！有色50ETF（159652）标的指数PE（市盈率）为23.74倍，相比5年前下降了61%，估值性价比、安全边际高。值得注意的是，同期指数累计涨幅达131%，表明指数的涨幅来自于盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段！

数据截至20251031

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。