来源：华泰期货

　　作者： 王育武

　　镍品种

　　市场分析

　　2025-11-25日沪镍主力合约2601开于115880元/吨，收于116160元/吨，较前一交易日收盘变化0.75%，当日成交量为116438（-32096）手，持仓量为141215（-6339）手。

　　期货方面：昨日沪镍主力合约继续反弹，小幅收涨，但成交量较前日有所减少，市场观望情绪仍存。宏观方面，中美两国领导直接通话，并释放善意信号，让市场信心大增。此外，美联储多官员释放鸽派信号，12月降息预期回升，美元指数走弱，对镍价形成一定支撑。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场观望为主，价格维稳运行。菲律宾方面北部矿山出货尚不稳定，矿山最新招标价略有走跌，但价格依旧居高。下游镍铁成交价跌至880元/镍（舱底含税），市场信心缺失。铁厂利润受挫，对原料镍矿采购多保持谨慎。部分铁厂已有减产止损的心理操作。印尼方面，11月（二期）内贸基准价走跌0.12-0.2美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+26，升水区间多在+25-26。

　　现货方面：金川集团上海市场销售价格121270元/吨，较上一个交易日下上涨1070元/吨。由于前期价格持续走低，部分企业减产，现货有所收紧，各品牌精炼镍现货升贴水多有上涨。其中金川镍升水变化100元/吨至4450元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为 2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为33785（-294）吨，LME镍库存为253482（0）吨。

　　策略

　　库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡。目前价格已至5年内低点，下方空间较为有限。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2025-11-25日，不锈钢主力合约2601开于12920元/吨，收于12405元/吨，当日成交量为150286（+2692）手，持仓量为147237（-4171）手。

　　期货方面：昨日不锈钢主力合约小幅上涨，基本跟随沪镍走势。成交温和放大，较前日略有增加，市场活跃度小幅提升。宏观来看，美联储降息预期升高，国内中央财政增发1万亿元国债并提前下达地方债限额，提振市场信心，对不锈钢价格有一定的提振作用。

　　现货方面：受期货盘面带动，今日现货市场回暖，采购需求部分释放，市场成交有所恢复。无锡市场不锈钢价格为12625（-50）元/吨，佛山市场不锈钢价格12650（-50）元/吨，304/2B升贴水为340至490元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至887.0元/镍点。

　　策略

　　需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势。但当前价格已处历史低位，预计进一步下跌空间有限。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

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