2025年以来，市场的焦点被AI、芯片、新消费、商业航天等主线占据，但伴随着这些赛道的拥挤度不断加剧，大宗商品和化工作为市场另一条线，正在越来越多地被资金关注到。

　　01 5年一轮的大周期来了？

　　化工作为典型周期性行业，一般而言，有“5年一轮周期”的说法，通常会经历“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段。伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，目前恰逢十五五开局阶段化工“破晓时分”。此外，全球技术革命持续提速，材料变革或迎新机遇。

　　参考卖方研究，对于2026年的化工，我们可以从周期、成长和AI材料三个维度，分别分析。

　　首先，从化工周期的角度，2026年重点在“反内卷、去产能、寻找需求确定性”。

　　① 反内卷方面，盈利周期底部，资本开支放缓下，以 PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺为代表格局优异行业率先开启协同、反内卷；

　　② 去产能方面，盈利周期底部，成本曲线右侧产能持续承压，以大炼化、氨纶、氯碱、染料为代表行业落后持续退出，加速周期拐点；

　　③ 需求确定性方面，海外降息下，以纺服/农化海外补库、海外房地产为代表需求领域复苏确定性高，可以往这个方向挖。

　　化工行业资本开支与利润总额对比

　　来源：广发证券研究

　　其次，从成长的细分赛道挖掘看，重点聚焦行业新产业、新技术、新趋势，目前四个方向的成长确定性是比较明确的：

　　（1）润滑油添加剂：海外大客户持续突破，“全球替代”下成长空间广阔；

　　（2）生物制造：AI 赋能合成生物等技术革命， PDO 等新材料大单品成长可期；

　　（3）绿色燃料：国际减排需求迫切，催生 SAF、绿醇大市场；（4）固态电池：产业化节点临近，硫化物等电池材料升级方兴未艾。

　　全球固态电池出货量节奏预测（GWh）

　　来源：广发证券研究

　　最后，单独看AI材料方面，伴随着AI产业的爆发式增长，四个方面的化工类材料方向值得关注。

　　（1）铬化工：两机需求爆发，强供给约束下，铬盐景气持续；

　　（2）液冷：高算力密度催生液冷刚需，3M 计划 25 年底退出 PFAS 市场，冷却液需求可期；（3）PCB：高频高速化趋势确定，CCL 电子材料升级明确；

　　（4）储能：数据中心配储拉动海外储能需求，动储需求超预期拉动锂电产业链拐点已至。

　　02 用ETF把握周期

　　清楚了行业逻辑，我们来看下化工类ETF。目前场内有跟踪细分化工指数的ETF共计有6只。中证细分化工产业主题指数系列反映沪深两市细分化工产业公司股票的整体走势，该指数从化学制品等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。

　　图：细分化工指数PE TTM变化

　　对标ETF产品看，目前华宝基金旗下的化工ETF（516020）近1年份额增长比率高达832.84%。

　　化工ETF（516020）近1年份额增长情况（蓝线份额，红线价格）

　　成分股覆盖万华化学、华鲁恒升等前述龙头，并涉及锂电材料、大炼化等细分方向龙头。

　　化工ETF（516020）十大成分股

　　从2025E和2026E的分析师一致预期看，这些化工ETF的权重股的净利润同比已经相较于2024年大幅好转，也从微观层面印证着行业景气度的拐点。

　　化工ETF（516020）十大成分股盈利预测

　　综上，在周期之下，化工行业正在逐步走出阴霾，业绩与估值双击下，值得关注ETF的配置价值。

　　Ps，以上数据仅供参考、提及的ETF品种仅供分析，不构成任何投资建议。

　　（来源：ETF万亿指数）