贝莱德基金王晓京：

乐观看待后市 结构性轮动行情或持续

◎记者 王彭

站在2026年初，贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京对A股后市给出了乐观预期。在他看来，当前市场整体估值水平不高，主要大中盘宽基指数仍在具有吸引力的区间。在估值修复、政策支持及外部环境改善等因素的共同驱动下，A股有望进一步上行。在此过程中，轮动行情或持续，消费板块有望迎来新的投资机遇。

对A股持积极乐观态度

2026年以来，A股延续去年的强势表现，在波动中持续上行。王晓京表示，他对2026年A股的表现持积极乐观态度，主要原因是当前市场估值处于历史相对低位，且宏观环境有望迎来一系列积极变化。

从估值角度看，王晓京表示，当前主要宽基指数仍在具有吸引力的区间。以沪深300指数为例，其基于2025年盈利预测的市盈率约为13倍，市净率约为1.5倍，均处于近十年平均水平附近，整体估值水平不高。这为市场未来的上涨提供了较为充分的安全边际和想象空间。

“未来12至18个月内，沪深300指数有望在政策支持与地缘政治环境改善的双重助力下，挑战2021年以来的高点。”王晓京称，但要实现这一目标，市场需要几大关键催化因素的协同作用：

首先是全球流动性保持宽松。美元步入降息周期，叠加中国央行可能实施的进一步货币宽松政策（如降息、增购国债等），低利率环境将有助于提升股票资产的估值中枢。

其次是企业盈利实现实质性增长。当前市场上涨更多由估值修复驱动，下一阶段需过渡到业绩主导的模式。上市公司现金流和盈利若能实现超预期增长，将成为推动市场突破前高的核心动力。

最后是强有力的财政政策出台。在房地产行业调整的背景下，适时推出力度超预期的财政政策，对于提振社会总需求、稳定经济增长具有重要意义。

大宗商品定价逻辑生变

回顾2025年，贵金属与原油价格的走势显著分化，黄金与白银双双大幅上涨，国际油价则持续低迷。对此，王晓京分析称，这背后折射出大宗商品市场定价逻辑发生了深刻变迁。

王晓京表示，黄金与白银因其独特的货币属性、储备功能、消费需求及通胀对冲等多重角色，在弱美元、全球流动性充裕及地缘政治事件的共同推动下，于2025年迎来显著上涨。而交易层面的技术因素，如跨市场套利与交易所保证金调整，在短期内进一步加剧了价格波动。

相比之下，原油价格的下跌则主要是因为供给侧的结构性变化。他认为，当下大宗商品的定价机制已超越传统的工业与消费需求框架，地缘政治等不确定性事件与全球流动性环境成为关键定价变量。在股债资产相关性可能发生变化的宏观图景中，全球定价的大宗商品为投资组合提供了稀缺且有效的分散价值。

在刚刚过去的2025年，美元指数显著走弱。展望后市，王晓京认为，美元已经步入降息周期，且拉长时间看降息幅度可能超出市场当前预期。不过，他同时提醒，当前市场或已过度定价美联储降息的节奏与速度，考虑到其集体决策机制及潜在的地缘风险，美元指数在未来一年可能呈现显著的双向波动，年末水平或与当前相近甚至略强。