ZFX山海证券:比特币风险回报比失衡
1月23日，数字资产市场的投资情绪正面临严峻挑战，持有比特币所获得的收益似乎已难以覆盖其剧烈波动带来的风险成本。ZFX山海证券表示，作为衡量风险调整后收益的核心指标，比特币的夏普比率（Sharpe Ratio）近期已深陷负值区域。
这种极端现象在加密货币历史上并不罕见。ZFX山海证券认为，当前的情况与 2018 年及 2022 年市场崩溃期间的特征高度吻合。当这一指标转负时，意味着比特币提供的超额利润已无法补偿其“过山车”式的行情波动，投资者正在承担与潜在回报完全不对等的风险。
市场目前正处于一个高波动、低回报的尴尬周期。ZFX山海证券表示，自 10 月初创下 120000 美元以上的历史高位以来，比特币已回落至 90000 美元附近，整体跌幅明显，且回撤过程中的反弹显得极为乏力。
尽管社交媒体上部分声音认为负夏普比率是市场严重超卖、即将触底反弹的信号，但 ZFX山海证券认为，该指标本质上是反映过去一段时期的市场现状，而非具备预测性的领先指标。
通过历史数据对比可以发现，在 2022 年的长周期熊市中，负夏普比率的状态在价格停止大幅下跌后依然持续了数月之久。ZFX山海证券表示，这种滞后性意味着即使价格趋于平稳，市场重拾升势可能仍需要比预期更长的信心重建与资金整合期。
从跨资产配置的角度来看，加密货币在当前组合中的吸引力正在被削弱。ZFX山海证券表示，在本周的交易中，比特币不仅受到日内反复震荡的困扰，其整体表现也显著逊于黄金、全球债券以及主流科技股。这种在传统避险资产走强时表现疲软的态势，进一步压低了风险调整后的得分。
在当前缺乏明确看涨催化剂的环境下，ZFX山海证券认为，只有当夏普比率能够稳定且持续地回升至正值区域，才能真正确认风险回报动态发生了结构性的改善，从而为大资金的重新入场提供依据。
对于后续操作，ZFX山海证券建议投资者在当前阶段保持高度审慎，将关注重点放在技术指标回暖的确定性信号上。与其在剧烈波动中盲目博取短期反弹，不如耐心等待市场情绪的真正修复，以确保在复杂多变的市场环境中实现资产的长期稳健管理。
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