主要财务指标：B类利润贡献占比超58%

2025年四季度，广发聚源债券（LOF）各份额均实现正收益。其中，A类本期利润2802.20万元，B类4292.07万元，C类116.29万元，B类利润贡献占比达58.43%（4292.07/(2802.20+4292.07+116.29)）。期末基金资产净值合计150.39亿元，A类48.16亿元、B类100.32亿元、C类1.91亿元，B类净值规模占比66.71%。

基金净值表现：三类份额均跑赢基准超0.5个百分点

四季度，该基金A类、B类份额净值增长率均为0.56%，C类为0.46%，同期业绩比较基准收益率为-0.13%，三类份额均跑赢基准，超额收益分别为0.69%、0.69%、0.59%。从长期表现看，A类过去三年净值增长率12.11%，较基准（4.70%）超额7.41个百分点；B类自合同生效以来净值增长率9.15%，较基准（3.43%）超额5.72个百分点。

投资策略与运作：及时调整久期杠杆规避债市波动

报告期内，债券市场长端收益率先下后上，曲线明显走陡。基金组合在季初提高久期和杠杆水平，捕捉收益率下行带来的资本利得；12月降低久期和杠杆，减少超长债仓位，降低债市调整影响。操作上，重点配置中短久期、中高等级信用债，契合四季度债券ETF扩容和绝对收益账户建仓背景下的市场偏好。

宏观与市场展望：信用债票息价值突出 关注中短久期配置机会

管理人认为，2026年一季度需关注政府债供给力度与节奏、货币政策配合、通胀预期、权益春季躁动及机构配置力量恢复。指出震荡市信用债票息价值突出，但负债稳定性或边际弱化，建议逢高关注中短久期品种，中长端品种利差中枢波动不确定性较强，需逢高参与。

资产组合：固定收益占比99.98% 银行存款近乎为零

报告期末，基金总资产164.91亿元，其中固定收益投资164.87亿元，占比99.98%，全部为债券投资；银行存款和结算备付金合计40.44万元，占比0.00%；其他资产346.82万元，占比0.02%。资产配置高度集中于固定收益领域，现金类资产占比极低，流动性储备偏紧。

债券投资组合：金融债占比96.78% 政策性金融债为主力

基金债券投资中，金融债占比96.78%（145.54亿元），其中政策性金融债91.52亿元，占基金资产净值比例60.86%；国家债券仅0.09亿元，占比0.06%；其他债券19.24亿元，占比12.79%。前五大重仓债券中，“24国开03”持仓9.14亿元，占净值6.07%，“25上海银行债01”持仓5.91亿元，占比3.93%，持仓集中度较高。

份额变动：B类净增19.62亿份 C类赎回超32%

报告期内，B类份额表现突出，期初66.45亿份，申购25.17亿份，赎回5.55亿份，期末达86.07亿份，净增19.62亿份，增长率29.53%；C类份额遭遇大额赎回，期初2.35亿份，赎回0.77亿份，赎回比例32.51%，期末降至1.67亿份；A类份额小幅缩水，期初42.28亿份，期末41.34亿份，净赎回0.94亿份。

风险提示：单一机构持有B类份额超20% 流动性风险需警惕

报告显示，期末有机构投资者持有B类份额27.13亿份，占比21.01%，存在单一投资者持有比例超20%的情况。风险点包括：大额赎回可能冲击净值、极端情况下变现困难、可能引发延期赎回或暂停赎回，甚至影响基金运作方式转换。此外，基金99.98%资产配置债券，且金融债占比超96%，若债市出现系统性调整或信用事件，组合波动风险较高。

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