财联社11月25日讯（记者 吴雨其）“我都买了货币基金了，结果收益只有0.8%，扣完管理费之后几乎跟活期存款一样了。”这是投资者李女士最近在社交平台上吐槽的一句话，引起了不少共鸣。

不少基民原以为选择货币基金可以获得稳稳的幸福，但实际操作中却发现，收益不断走低的同时，较为高昂的管理费正在悄悄吞噬他们的回报。

在公募基金行业费率改革持续推进的背景下，货币基金却出现了逆势“涨费”的现象。今年下半年以来，已有多只货币基金发布恢复高管理费率的公告，一些产品甚至在短时间内频繁调整费率，从而引发市场对其费率机制合理性的关注。

货币基金收益进入“1%时代”，但收费却不见同步下调。Wind数据显示，截至2025年11月25日，全市场货币基金平均7日年化收益率已降至1.11%，较年中再次下滑。而在此背景下，仍有226只货币基金的管理费率在0.2%以上，25只超过0.4%，其中16只产品的管理费率高达0.9%。更有甚者，这些高费率产品的收益表现甚至低于市场平均水平。

高费率产品扎堆，“浮动费率”成遮羞布

货币基金费率“高居不下”，部分基金公司则给出了解释——产品设计为“浮动费率”，当基金收益率较低时，管理费会暂时下调，一旦收益恢复即回升。通常来说，货币基金合同会设定当七日年化暂估收益率低于2倍活期存款利率时，管理费自动下调，反之则恢复原标准。这一机制的初衷是为保障投资者在低利率环境下依然获得正向回报，避免实际收益为负。

但在收益持续下行的现实环境下，这一机制反而频繁触发“假动作”，更像是维护高费率的技术性安排。截至11月25日，据财联社记者不完整统计，当月已有近60只货币基金调整管理费，其中，上调管理费至0.90%的近20只，其余的多为因7天年化暂估收益率而暂时下调费率。

最具代表性的产品为中信建投智多鑫，截至目前，仅11月当月就进行了多次费率调整，近日，该产品在11月19日下调管理费至0.3%，而24日的公告中又上调至0.9%，仅一个月内就反复多次。至虽表面上遵循合同约定，实则加大了投资者的不确定性体验，也引发市场质疑其机制设置初衷。

不仅如此，类似产品的收费还不止于0.9%的管理费。若再加上0.05%的托管费和0.25%的销售服务费，基民实际得到的收益少之又少，这种现象，令“基金刺客”一词不胫而走。

值得注意的是，这类高费率产品大多来源于券商集合资管计划转型，如光大阳光现金宝、平安证券现金宝、中金财富聚金利等。由于客户来源以保证金理财和交易便捷为主，投资者对费率敏感度相对较低，基金公司自然缺乏调降动力。

一些公募旗下产品也存在类似现象。信澳现金宝、富安达神州天添利在11月18日公告恢复0.80%和0.55%的管理费，仅数日前上述因七日年化收益率低于2倍活期存款利率，刚刚将管理费临时调至0.3%。同步地，湘财天天盈、华夏现金增值等基金在近月亦先后调降管理费率至0.25%-0.3%，但仍保留恢复机制。这类“主动降费”更多是合同内的临时调整，并非源于成本优化与投资者让利的长期战略。

结构性改革仍滞后，散户成隐形买单人

货币基金本应是广大投资者获取流动性收益的重要工具，兼具高安全性、流动性与低门槛。但如今，在整体收益进入下行通道的同时，费率改革却迟迟未全面跟进，不仅压缩了投资者的真实回报，也影响了行业公信力。

数据显示，截至11月25日，全市场货币基金运作综合年化费率平均为0.57%，其中12只产品超过1%，24只产品高于0.7%。在收益普遍跌破1%的大环境下，这一费率结构显得格外刺眼。部分高费率产品的年内平均7日年化收益率低至0.7%，远低于市场平均水平。

监管已注意到这一问题。5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》就提出要“引导机构适时下调货币基金管理费率与托管费率”，9月发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》也明确要求货币基金销售服务费不得超过0.15%/年，这一上限较此前普遍执行的0.25%下降40%。但从实际情况看，相较于权益类基金的大幅降费，货币基金的费率改革仍处于起步阶段。

以规模最大的货币基金天弘余额宝为例，虽然其于9月首次调降托管费至0.07%，但管理费和销售服务费仍维持在0.3%和0.25%的原有水平，综合费率依旧高于市场平均。

更关键的是，这类头部基金的投资者结构高度散户化。Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场货币基金个人投资者持有净值达到106011.54亿元，占比达74.50%，机构投资者占比为25.50%，这意味着，面对偏高的费率结构，买单者多为对信息敏感度较低的普通个人投资者。

有公募人士指出，货币基金因其准存款属性，天然具备高流动性与低波动性的特征，使得投资者对其回报敏感度普遍较低。但正因如此，部分管理人更易于“打价格擦边球”，在合同条款的边界内持续维持相对较高的收费水平。“当投资者更关注的是‘随取随用’，就很容易忽视回报与成本之间的关系。”上述人士表示。

“从行业数据来看，头部基金早已具备成本优势，完全有条件分摊固定费用、实现降费，让利于持有人。”一位市场人士指出，面对收益率持续下行的现实，货币基金费率结构优化已是大势所趋。

在费率改革进入深水区的当下，如何在确保投资者体验的同时完成对历史包袱的清理，或许是货币基金真正实现“稳稳的幸福”前必须迈出的一步。