（来源：市场投研资讯）

一、一键精准布局卫星全产业链

• 商业航天领域市场空间广阔：在全球太空竞争日趋激烈的今天，商业航天已成为大国抢占战略制高点、塑造未来产业格局的核心战场。在政策和资本等多重因素的共同作用下，自2015年起，中国商业航天市场规模快速增长，2025-2030年，中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模望达到7万亿元至10万亿元。

• 当前全球各国积极加快布局、抢占先机：卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源。依据国际电信联盟（ITU）“先到先得”规则，率先完成部署的主体可优先锁定轨道与频段使用权，这一规则重塑了全球太空资源竞争格局。在此背景下，中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署。

• 政策大力支持，国家战略持续加码：近年来，我国政府有关部门连续颁布一系列法规及政策文件，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性。目前国家队和民营企业“双线并进”的技术研发模式形成了良好的互补效应。

二、中证卫星产业指数投资价值分析

• 中证卫星产业指数（931594.CSI）选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券，以反映卫星产业上市公司证券的整体表现。

• 中证卫星产业指数行业分布主要集中在国防军工行业，权重占比为59.26%，成分股研发支出占比普遍较高，研发支出占比超20%的成分股数量占比38%，高于全市场水平和国证商用卫星通信产业指数。

• 中证卫星产业指数2024年营业收入增速为18.12%，预计2025年、2026年、2027年营业收入增速分别为11.23%、15.9%、20.76%；预计2025年、2026年、2027年净利润增速分别为222.01%、48.86%、32.34%。

• 从指数表现来看，中证卫星产业指数在过去一年的收益达121%，近1个月的收益达53%，好于同期国证商用卫星通信产业指数的表现，并且近年来回撤水平更低，具备更好的收益风险特征。由于指数编制方案明确要求“卫星制造+发射基础领域权重合计不低于50%”，因此在近期火箭发射、卫星制造利好不断的背景下，契合当前产业发展阶段。

三、招商中证卫星产业ETF投资价值分析

• 招商中证卫星产业ETF（159218）是招商基金发行的跟踪中证卫星产业指数的ETF基金，基金经理为许荣漫女士，于2025年5月14日成立。

• 招商基金管理有限公司于2002年12月27日设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。经过二十余年的规范运作、稳健经营，招商基金在各个资产管理业务领域均取得了长足进展，成长为国内业务资质覆盖范围最广的基金管理公司之一，目前非货币管理规模近6000亿元。

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商业航天领域市场空间广阔

在全球太空竞争日趋激烈的今天，商业航天已成为大国抢占战略制高点、塑造未来产业格局的核心战场。从美国“星链”的快速部署，欧盟卫星互联网计划正式启动，到印度商业航天的政策破冰，再到国网星座、千帆星座等中国版“星链”的强势崛起，全球商业航天正经历从技术突破到生态构建的深刻变革。

根据美国航天基金会2025年发布的《航天报告》（《Space Report》），航天经济由政府航天预算支出和商业航天收入构成，其中商业航天包括商业航天产品与服务、商业基础设施与辅助产业。2024年全球航天经济规模达到了6120亿美元，其中商业航天收入为4800亿美元，占比78%。2015年至2024年全球商业航天呈逐年快速增长趋势，年均复合增长率为7.7%。

在政策和资本等多重因素的共同作用下，自2015年起，中国商业航天市场规模快速增长。根据中投产业研究院发布的《2025-2029年中国商业航天产业深度调研及投资前景预测报告》，我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%。2025-2030年中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计到2030年有望达到7万亿元至10万亿元。

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当前全球各国积极加快布局、抢占先机

卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源。依据国际电信联盟（ITU）“先到先得”规则，率先完成部署的主体可优先锁定轨道与频段使用权，这一规则重塑了全球太空资源竞争格局。美国依托SpaceX“星链”计划，已发射超过10000颗卫星，抢占大量低轨空间与频段。

在此背景下，多个国家和企业加快布局、抢占先机，推动下一代通信网络的构建：

• 美国Kuiper：亚马逊Kuiper项目规划部署3236颗低轨卫星，为全球用户提供高速带宽、低延迟互联网服务。2023年成功发射2颗原型卫星并完成通信测试，2025年4月成功发射首批27颗卫星。

• 英国OneWeb：OneWeb计划发射7000多颗卫星。OneWeb第一代星座计划部署648颗卫星，截至2024年10月，发射卫星总数达650余颗，现有630多颗卫星在轨运行，已实现商业化运营。OneWeb的主要目标市场是向企业、政府、电话网络运营商和社区集群提供高速、低延迟的互联网服务，尤其是在航空和海事领域。

• 欧盟IRIS²：欧盟于2024年12月正式启动IRIS²低轨卫星计划，拟投资106亿欧元建设覆盖欧盟及其周边的独立卫星通信系统。星座计划部署约290颗中低轨卫星，预计2030年正式投入运营，目标是降低对美系星座系统的依赖，保障数据安全与主权通信能力。

• 加拿大Telesat Lightspeed：Telesat Lightspeed是加拿大Telesat公司开发的低轨卫星宽带星座，计划发射组网卫星198颗，尚未开始发射。2023年9月，Telesat宣布与SpaceX签订一份新合同，从2026年中期开始为Lightspeed星座进行14次发射，每次发射最多18颗卫星。

在此背景下，中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署。低轨巨型互联网星座部署具有严格时效窗口，其组网效率高度依赖火箭的高频次、商业化连续发射能力。中国星网的“GW星座”作为我国首个巨型卫星互联网计划，也是我国首个空天一体6G互联网计划，共计规划发射12992颗卫星；垣信卫星的“千帆星座”规划发射15000颗卫星，计划2027年底前1296颗卫星提供全球网络覆盖，到2030年底完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。

此外，2026年1月10日，据ITU官网信息，我国2025年12月向ITU申请了超20万颗卫星的频轨资源。超20万颗卫星来自十余个卫星星座，最大的两个星座是无线电创新院申请的CTC-1和CTC-2，各申请96714颗卫星，合计193428颗，占本次申报总量的95%以上，其他申报主体还包括中国星网、中国移动、垣信卫星等。

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政策大力支持，国家战略持续加码

近年来，我国政府有关部门连续颁布一系列法规及政策文件，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性。

2014年，国务院在《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》中，首次为民间资本打开了进入国家民用空间基础设施建设以及商业遥感卫星研制、发射与运营领域的大门。这一开放信号在2015年的《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》中得到了系统性承接与细化，标志着社会资本参与航天事业的正式启航。在此明确的政策引领下，以蓝箭航天、星际荣耀、星河动力为代表的第一批民营火箭企业迅速崛起，成为开拓市场的先锋。

2024年及2025年，商业航天连续两年被写入《政府工作报告》，其作为战略性新兴产业与新增长引擎的地位得到国家最高施政蓝图的确认。与此同时，北京、上海等核心区域纷纷出台配套扶持政策，进一步引导社会资本汇聚。在政策与市场的双重驱动下，商业运载火箭和商业卫星公司大量涌现，产业链条快速完善，一个充满活力、竞争有序的商业航天产业生态正加速形成，展现出蓬勃的发展势头。

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相关企业上市进程明显加快

可重复使用火箭技术是降低发射成本的关键，也是当前商业航天竞争的核心领域。一方面，国有航天企业正加速推进可重复使用火箭研制：中国航天科技集团计划在2025—2026年首飞4米级、5米级可重复使用火箭，这些火箭将采用新型发动机和复合材料，能够执行多种轨道发射任务。航天科工集团也在快舟系列火箭基础上，开发可重复使用型号，其研制的液氧甲烷发动机已完成多次热试车试验，性能指标达到国际先进水平。

另一方面，民营企业在技术研发上也不甘示弱：蓝箭航天成功完成朱雀三号VTVL-1试验箭的10公里级垂直起降返回飞行试验，标志着中国民营航天企业在可重复使用运载火箭技术上取得重大突破，为将来运营低成本、高频次、大运力的可重复使用火箭奠定重要基础。这种“双线并进”的技术研发模式，既保持了国家队在重大技术领域的领先优势，又充分发挥了民营企业灵活创新的特点，形成了良好的互补效应。

除蓝箭航天外，当前商业航天火箭企业的上市进程明显加快，已有不少于10家商业航天企业启动IPO流程。其中，星际荣耀、中科宇航、星河动力、天兵科技等企业的核心业务均聚焦于运载火箭领域。预计2026年将有多家正式递交招股书，形成商业火箭“上市潮”。

二

中证卫星产业指数分析

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指数编制规则介绍

中证卫星产业指数（931594.CSI）发布于2020年12月22日，指数从沪深市场中选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券作为指数样本，以反映卫星产业上市公司证券的整体表现。

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成分股行业分布集中于国防军工

中证卫星产业指数行业分布较为集中，从指数中信一级行业分布来看，国防军工权重占比为59.26%，电子权重为11.94%，计算机权重为11.49%。从中信二级行业来看，航空航天、其他军工Ⅱ、半导体权重分别为37.62%、17.72%、11.86%。

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研发投入高于全市场以及国证商用卫星通信产业指数

我们使用研发支出合计占营业收入的比值作为研发支出占比，用以衡量企业的研发投入力度。根据2024年年报，中证卫星产业指数中研发支出占比处于5%-10%区间的成分股数量占比为30%，处于10%-20%区间的成分股数量占比为26%，处于20%及以上区间的成分股数量占比为38%，明显高于全市场水平，相比于国证商用卫星通信产业指数的研发支出占比也更高。

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估值高于宽基低于国证商用卫星通信产业指数，预计未来利润增速较好

截至2026年1月15日，中证卫星产业指数的市盈率为377.17，市净率为6.84，为历史上较高分位点，但是相对于国证商用卫星产业指数估值仍然相对较低。

截至2026年1月15日，根据Wind盈利预测，中证卫星产业指数2024年营业收入增速为18.12%，预计2025年、2026年、2027年营业收入增速分别为11.23%、15.9%、20.76%；预计2025年、2026年、2027年净利润增速分别为222.01%、48.86%、32.34%。

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成分股平均市值接近中证500指数

截至2026年1月15日，中证卫星产业指数的平均市值为381.03亿元，接近中证500指数成分股平均市值；从指数成分股数量分布来看，有4只（占比8%）成分股为沪深300指数成分股，15只（占比30%）为中证500指数成分股，26只（占比52%）为中证1000指数成分股。

截至2026年1月15日，中证卫星产业指数前十大权重股占比合计为63.64%，持仓集中度较高。

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中证卫星产业指数具备更好的收益风险特征

下图展示了主要指数自2020年以来的净值走势。我们从中可以更加直观地观察到，中证卫星产业指数与国证商用卫星通信产业指数、沪深300指数相比，长期收益更好，并且展示出更高的弹性。

下表展示了中证卫星产业指数与国证商用卫星通信产业指数、沪深300指数自2020年以来的分年度业绩对比。可以看到，自2020年以来，在绝大多数年份，中证卫星产业指数的表现均好于国证商用卫星通信产业指数，指数在过去一年的收益达121%，近1个月的收益达53%，好于同期国证商用卫星通信产业指数的表现；从风险特征来看，过去5年中证卫星产业指数的年化波动率为32.13%，最大回撤为42.39%，低于国证商用卫星通信产业指数。因此，中证卫星产业指数相比于国证商用卫星通信产业指数具备更好的收益风险特征。

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近期中证卫星产业和国证商用卫星通信产业指数收益差异归因

从2025年12月以来卫星指数的上涨行情来看，中证卫星产业指数近一月涨幅为52.82%，国证商用卫星通信产业指数为47.65%，两者存在约5%的收益差。差异核心源于指数定位、产业链覆盖、权重规则等区别，并叠加近期市场热点偏好的催化效应。

• 指数核心定位和产业链覆盖差异

中证卫星产业指数在定位上覆盖卫星全产业链，前三大成分股（航天电子、中国卫星、中国卫通）合计占比超过30%。近期的核心催化剂（如2026年可回收火箭密集试飞、我国申报超20万颗卫星星座）均直接利好火箭发射、卫星制造等环节，由于中证卫星产业指数的编制方案明确要求“卫星制造+发射基础领域权重合计不低于50%”，因此在近期火箭发射、卫星制造利好不断的背景下，契合当前产业发展阶段。

而国证商用卫星通信产业指数聚焦商用卫星通信产业，覆盖制造、组网、地面设备及服务，更侧重于通信相关的制造、运营与服务，并且单票权重上限3%（商用卫星制造和商用卫星发射相关领域的样本权重可放宽），呈现分散化配置。因此，中证卫星产业指数在近期直接利好的火箭发射、卫星制造的环节权重极高，能更充分地享受这轮红利。

两只指数有25 只成分股重叠，差异率达50%。中证卫星额外纳入北斗星通（权重4.73%）、华测导航（权重4.6%）、北方导航（权重3.91%）等导航龙头，国证商用卫星通信则侧重上海瀚讯（权重3.5%）、中兴通讯（权重2.06%）等通信企业。

• 龙头股效应放大涨幅

中证卫星产业指数前十大权重股合计占比超63%，龙头股集中。在本轮行情中，航天电子（2025年12月涨幅94.35%，2026年以来涨幅23.69%）、中国卫星（2025年12月涨幅118.78%，2026年以来涨幅10.58%）等权重股多次涨停，显著拉动指数。而国证指数结构相对分散，单一龙头股的拉动效应不如中证指数显著。因此中证指数的编制结构使其成为本轮行情的“精准放大镜”。

综合来看，中证卫星产业指数的权重集中+全产业链覆盖，可以更好契合龙头带动与全产业链协同预期，因此指数弹性更大，进攻性更强；而国证商用卫星通信产业指数权重分散+通信聚焦，虽受益于低轨建设，但无法充分享受龙头股超额收益，并且与近期热点关联度相对较低，表现相对平稳。

招商中证卫星产业ETF跟踪中证卫星产业指数，凭借其对卫星产业链上游制造与发射环节的集中布局，在产业爆发的关键阶段，具备了更强的业绩弹性和进攻性。

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产品介绍

招商中证卫星产业ETF（159218）是招商基金发行的一只以跟踪中证卫星产业指数为目标的ETF基金，基金经理为许荣漫女士。该产品于2025年5月14日成立。

基金的费率结构如下：

招商中证卫星产业ETF的份额近期明显提升。截至2026年1月13日，该ETF的流通份额为21.15亿份，规模为47.44亿元，近期赚钱效应显著，基金申购明显加速。

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基金经理简介

许荣漫女士管理经验丰富，于2015年加入招商基金管理有限公司，曾任品牌推广经理、研究员、高级研究员，现任招商基金多只基金基金经理，具有较大规模的指数基金管理经验。

目前许荣漫女士在管规模较大的产品包括招商国证生物医药A、招商中证A500ETF、招商中证电池主题ETF、招商中证卫星产业ETF等，截至2026年1月13日，其管理产品规模超过400亿元。

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基金管理人简介

招商基金管理有限公司于2002年12月27日经中国证监会[2002]100号文批准设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。公司的经营范围包括发起设立基金、基金管理业务和中国证监会批准的其它业务。

经过二十余年的规范运作、稳健经营，招商基金在公募基金、社保基金、年金、养老金、QDII、特定客户资产管理等各个资产管理业务领域均取得了长足进展，成长为国内业务资质覆盖范围最广的基金管理公司之一。

截至2026年1月13日，招商基金非货币管理规模近6000亿元，其中ETF（剔除联接基金）数量52只，规模为842.76亿元。

商业航天领域市场空间广阔：在全球太空竞争日趋激烈的今天，商业航天已成为大国抢占战略制高点、塑造未来产业格局的核心战场。在政策和资本等多重因素的共同作用下，自2015年起，中国商业航天市场规模快速增长，2025-2030年，中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模望达到7万亿元至10万亿元。

当前全球各国积极加快布局、抢占先机：卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源。依据国际电信联盟（ITU）“先到先得”规则，率先完成部署的主体可优先锁定轨道与频段使用权，这一规则重塑了全球太空资源竞争格局。在此背景下，中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署。

政策大力支持，国家战略持续加码：近年来，我国政府有关部门连续颁布一系列法规及政策文件，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性。目前国家队和民营企业“双线并进”的技术研发模式形成了良好的互补效应。

中证卫星产业指数（931594.CSI）选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券，以反映卫星产业上市公司证券的整体表现。

中证卫星产业指数行业分布主要集中在国防军工行业，权重占比为59.26%，成分股研发支出占比普遍较高，研发支出占比超20%的成分股数量占比38%，高于全市场水平和国证商用卫星通信产业指数。

中证卫星产业指数2024年营业收入增速为18.12%，预计2025年、2026年、2027年营业收入增速分别为11.23%、15.9%、20.76%；预计2025年、2026年、2027年净利润增速分别为222.01%、48.86%、32.34%。

从指数表现来看，中证卫星产业指数在过去一年的收益达121%，近1个月的收益达53%，好于同期国证商用卫星通信产业指数的表现，并且近年来回撤水平更低，具备更好的收益风险特征。由于指数编制方案明确要求“卫星制造+发射基础领域权重合计不低于50%”，因此在近期火箭发射、卫星制造利好不断的背景下，契合当前产业发展阶段。

招商中证卫星产业ETF（159218）是招商基金发行的跟踪中证卫星产业指数的ETF基金，基金经理为许荣漫女士，于2025年5月14日成立。

招商基金管理有限公司于2002年12月27日设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。经过二十余年的规范运作、稳健经营，招商基金在各个资产管理业务领域均取得了长足进展，成长为国内业务资质覆盖范围最广的基金管理公司之一，目前非货币管理规模近6000亿元。

注：本文选自国信证券于2026年1月18日发布的研究报告《一键精准布局卫星全产业链——招商中证卫星产业ETF投资价值分析》

分析师：张欣慰   S0980520060001

分析师：杨昕宇   S0980525040001

风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。