就在6个月前，Alphabet Inc．的投资者还担心这家公司会成为人工智能革命的牺牲品。但经历了一场万亿美元的反弹后，这些担忧已经大逆转，如今最大的顾虑变成了这只股票会不会贵得有些过头。

　　这家谷歌母公司的股价今年已上涨近60%，在科技股七巨头中遥遥领先。同时，它还是推动标普500指数在2025年大约上涨15%过程中点数贡献第二的成分股，仅次于“七巨头”阵营中的英伟达公司。推动这轮上涨的原因包括Alphabet在落地AI产品方面取得进展、云计算业务实现强劲增长，以及反垄断风险缓解。

　　对Alphabet热情高涨到什么地步？就连一向以避开科技股而闻名的沃伦·巴菲特，其旗下的柏克夏也在第三季度买入了Alphabet的股份，截至11月14日价值约49亿美元。

　　“就你会想持有的那些能够从当前经济环境中获益的股票而言，我认为谷歌就是其中之一，”Rational Equity Armor Fund的投资组合经理Brian Stutland说。该基金持有Alphabet股票。Stutland说：“他们前进的方向会使其在这场AI布局中处于‘食物链顶端’。”

　　过去两周，在标普500和纳斯达克100指数下行之际，Alphabet股价逆势上扬。周三，在其最新版本的Gemini AI模型——其推理与编程能力都有所提升——赢得华尔街叫好之后，Alphabet成为标普500指数中点数贡献第二高的成分股。该股在周四纽约市场一度上涨超过4%。

　　这波上涨也把Alphabet的估值推到了从历史上来看相当昂贵的程度。该股目前远期市盈率25倍，这是自2021年以来未曾触及的水平，且显著高于其约20倍的10年均值。

　　“过去这些年把估值压在较低水平的原因在于，大家总担心它会被拆分，”Stutland说。“他们正以一种新的方式使用AI技术，并且展示出也许能够在其中成为领导者，这可能会把该公司带上一个不同的轨道。”

　　与彭博科技股七巨头约30倍的远期市盈率相比，这只股票仍算相对便宜；在该指数成分中，只有Meta Platforms Inc．和亚马逊的倍数更低。并且它的估值与纳斯达克100指数大致相当，考虑到它是该指数在2025年表现最好的15只成分股之一，这一点颇令人意外。

　　AlphaCore Wealth Advisory的首席投资官Eric Gerster表示，今年早些时候，随着ChatGPT日益流行，市场对谷歌在搜索业务中主导地位的担忧拖累了Alphabet的估值。但随着Gemini的进展，这些担忧已经有所缓解。

　　“今年年中左右，关于谷歌在Gemini方面所做工作的分析明显增多，我认为也有了更多证据表明它是一个非常强大的大语言模型，输出质量很好，他们在AI方面的站位比12个月前人们的感受要好得多，”Gerster说。

　　“随着市场越来越相信他们仍将主导搜索——我认为这点尚无定论，但这就是市场当下的看法——该股因此回升并上涨，”他补充道。

　　Alphabet在业务其他部分的增长也帮助缓解了投资者顾虑，并显示公司将能够持续实现盈利增长。其自动驾驶子公司Waymo本周宣布，将在迈阿密、达拉斯、休斯敦、圣安东尼奥和奥兰多等5个新的城市引入自动驾驶，加入其正在测试或计划推出网约车服务的城市名单。彭博行业研究的分析师Mandeep Singh称，其YouTube应用的月活跃用户已超过20亿，这带来了规模优势。

　　当然，在估值倍数接近历史高位的情况下，投资者现在可能会对建立Alphabet股票的新头寸有所顾虑。但现实是，这是一只成长股，也就是说，是否值得买入最终将更多取决于它接下来的发展轨迹以及市场对其各项业务的持续热情，而不是某一时点的股价。

　　“和很多大型科技股一样，往后真正带来上行空间的可能不会是估值水平，”Gerster说。“更多还是要靠实际拿出成果的证明，尤其是在AI方面。”