出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：君

　　2026年1月9日，芯天下技术股份有限公司（下称“芯天下”或“公司”）向联交所主板提交上市申请，广发证券、中信证券为联席保荐人。

　　芯天下曾因A股IPO期间业绩预测不准确收到深交所监管函，并牵连保荐机构、会计师事务所及相关人员，财务内控有效性存疑。本次递表前夕，芯天下存在“超额分红”情形，2025年前三季度的分红金额占同期净利润的144.71%。

　　此外，2022年至2024年，芯天下连续三年业绩大幅下滑，自2023年起陷入亏损。2025年前三季度，公司虽同比扭亏，但依赖裁员带来的营运成本下降。截至2025年9月底，公司员工总数及研发人员数量分别较2022年底减少34.47%、47.14%。2024年至今，公司仅获授1项发明专利，核心竞争力存疑。

　　曾因业绩“变脸”收监管函 递表前超额分红、上海国投清仓退出

　　芯天下是中国存储芯片行业的革新者，专注代码型闪存芯片的研究与开发、设计和销售。代码型闪存芯片主要为存储系统启动及运行过程中的代码而设，该等场景需要高稳定度与可靠度。公司以Fabless模式为客户提供从1Mbit至8Gbit宽容量范围的代码型闪存芯片。

　　据粗略统计，2017年至2020年，芯天下完成多轮融资，募资额合计4.22亿元，投资方包括红杉资本中国、深创投、旦恩创投、众投邦等。

　　2022年4月28日，深交所受理了芯天下的创业板上市申请，并于11月18日过会。次年12月27日，芯天下因撤回IPO申报材料被深交所终止审核。

　　但仅过去一周左右时间，芯天下因预计业绩与实际情况差异较大而被处罚，同样收到监管函的还包括其保荐机构与保荐代表人、会计师事务所及会计师。

　　监管函指出，2022年10月8日，芯天下曾在回复深交所第二轮审核问询函时表示，预计2022年全年营业收入9.30亿元至10亿元，归母净利润1.65亿元至1.85亿元，扣非归母净利润为1.55亿元至1.75亿元。

　　而到了2023年3月31日，芯天下实际披露经审计的2022年业绩情况却与此前预测情况相差较大。2022年，公司实现营业收入7.48亿元，归母净利润0.76亿元，扣非归母净利润0.52亿元。

　　依据相关规定，深交所决定对芯天下、中信建投、大华会计师事务所以及汪浩吉、方英健、程纯、刘伟明等采取书面警示的自律监管措施。

　　2026年1月9日，芯天下时隔两年重启IPO，向联交所主板提交上市申请，保荐人变更为广发证券、中信证券。

　　递表前夕，芯天下多名股东减持股份，部分清仓退出。2025年11月至12月，沈月、上海国投、深创投、深圳红土星河及深圳罗湖红土分别减持92.59万股、805.14万股、69.41万股、134.41万股及170.71万股，分别套现1500万元、1.3亿元、1110万元、2150万元及2730万元。

　　上述交易完成后，上海国投、深圳罗湖红土均不再持有芯天下任何股份。其中，上海国投为芯天下发起人之一，2018年11月向公司出资1.5亿元。2025年9月及11月，上海国投分三次减持公司股份，减持金额合计14980万元，与7年前的出资额相当。

　　IPO前，芯天下的控股股东集团包括龙冬庆、王彬、艾康林、龙芯天下一、龙芯天下二、龙芯天下三、龙芯天下四及深圳芯港通，合计持股62.4%。同时，龙冬庆为董事长、执行董事兼总经理，王彬、艾康林为执行董事兼副总经理。

　　2024年、2025年前三季度，芯天下分别派发股息3090万元、2060万元。同期，公司分别录得净利润-3713.6万元、841.8万元，期末未分配利润分别为8520.9万元、7302.7万元。

　　芯天下2024年发生亏损且亏损同比扩大164.77%，仍坚持大额分红，2025年前三季度更是存在超额分红情形，分红比例（股息/净利润）高达144.71%。按持股比例粗略计算，控股股东集团合计分得约3213.6万元。

　　连续3年业绩大幅下滑 扭亏靠裁员

　　根据A股问询函回复及本次H股招股书，2021年至2024年，芯天下分别实现收入7.9亿元、7.48亿元、6.63亿元、4.42亿元，其中2022年至2024年的收入分别同比下降5.38%、11.36%、33.30%，降幅呈明显扩大趋势，整体降幅达到44.06%。

　　同期，芯天下分别录得扣非归母净利润2.09亿元、0.52亿元、-0.14亿元、-0.39亿元，利润大幅下降并陷入亏损，其中2022年至2024年的净利润分别同比下降75.12%、127.14%、175.5%，降幅呈明显扩大趋势，整体降幅达到118.66%。

　　简言之，2022年至2024年，芯天下的收入及净利润持续下降，且降幅逐年扩大，自2023年起持续亏损。

　　在申报创业板IPO期间，芯天下就因业绩下滑被深交所质疑“是否具备持续经营能力”。过会后，深交所在审核中心意见落实函中，也要求芯天下继续说明“未来是否存在业绩大幅下滑的风险”。这大概是芯天下未能上市的根本原因。

　　彼时，芯天下在回复中承认业绩预计将有所下滑，但话锋一转，“随着公司产品竞争力进一步提升，与更多重点终端客户保持长期稳定的合作关系，公司未来业绩下滑风险可控，大幅下滑风险较小”。

　　事实上，2023年芯天下不仅业绩大幅下滑，而且首次出现净亏损。

　　2025年前三季度，芯天下实现收入3.79亿元，同比增长10.04%，录得净利润841.8万元，同比扭亏。然而，芯天下盈利能力的提升含有较大水分，高度依赖裁员。

　　2025年前三季度，芯天下的销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降16.38%、12.67%、33.55%，其中员工成本分别同比下降19.33%、13.77%、29.61%。公司在招股书中将员工成本减少的主要原因解释为“员工减少”。

　　数据显示，截至2022年底、2023年底、2024年底及2025年9月底，芯天下员工总数分别为235人、227人、157人及154人，员工数量持续下滑。

　　其中，研发人员降幅尤为明显。截至2022年底，芯天下研发人员140人，占员工总数的比例为59.57%。而截至2025年9月底，公司研发人员74人，较2022年底接近“腰斩”，占员工总数的比例为48.05%，较2022年底下降11.52个百分点。

　　芯天下通过壮士断腕般的成本削减，实现了短期内的财务企稳，避免了持续失血。然而，能否实现长期的、高质量的发展，则取决于公司能否在“节流”之后成功“开源”。

　　显而易见的是，芯天下持续削减投入及裁撤研发团队，严重影响了产品更新和技术迭代。

　　根据国家知识产权局专利检索及分析系统，芯天下共拥有112项有效发明专利，其中有91项为2022年及以前年份取得。2024年至今，在长达两年的时间里，芯天下仅获授1项发明专利，较前次获授发明专利间隔超过1年半。

　　更何况科技成果转化具有明显滞后性，芯天下持续削减研发开支及裁撤研发团队，已对其核心竞争力造成严重冲击。

　　2019年至2024年，芯天下主营业务毛利率及SLC NAND产品毛利率均呈现“过山车”走势。

　　2019年至2021年，芯天下主营业务毛利率分别为19.23%、25.46%、45.30%，毛利率持续大幅提高，其中SLC NAND产品各期毛利率分别为14.13%、17.00%、50.76%。

　　2022年至2024年，芯天下主营业务毛利率分别为28.08%、15.5%、14%，毛利率持续下降且已腰斩。其中SLC NAND产品的毛利率分别为30.93%、20.1%、13.7%，较2021年降超37个百分点。

　　2025年前三季度，芯天下主营业务毛利率提升至18.8%，但同比增幅仅为2.3个点，盈利能力修复有限。