转自：期货日报

近期，国内外铝价站上阶段性高点后持续回落。与此同时，成本端氧化铝期货价格表现更是疲弱，主力2601合约在24日盘中一度跌至2707元／吨，创六个月新低。

对于铝价冲高回落，新湖期货有色金属分析师孙匡文表示，前期铝价大幅走强的驱动主要来自宏观层面的乐观预期及供给扰动。11月中旬，在美国政府超长期“停摆”即将结束的情况下，市场风险偏好大幅上升，铝板块相关股票与期货联动上涨。同时，供应增长预期偏弱也助推市场看涨情绪升温，国内冶炼端触及产能“天花板”，电力瓶颈限制海外产能扩张，多重因素为市场乐观预期提供支撑。

但是，自上周以来，市场看多情绪明显降温。美联储多位官员发表“鹰派”言论，为12月降息预期“泼冷水”，美国9月失业率数据上升，但非农新增就业人数大幅超出预期，使降息的不确定性增加。同时，近期国内宏观面处于“空窗期”，市场风险偏好下降，铝价也随之大幅回调。

铝市场基本面也偏弱，消费呈季节性边际走弱态势，目前供给端变化不大，市场库存虽有反复，但仍处于较低水平。总体来看，近期市场以交易宏观为主，供给端的不确定性更多为中长期叙事。

值得注意的是，上游氧化铝价格持续走弱。中信建投期货有色金属分析师王贤伟表示，目前氧化铝供应过剩的问题没有出现明显改善，短期价格承压的格局不变。虽然北方进入采暖季之后，少量企业受环保及成本等因素影响发生减产，但多数企业为了维持市场份额仍保持高开工率，这使氧化铝的社会库存处于历史高位。同时，今年7月以来期货盘面不断给出升水机会，导致注册仓单数量持续增加，目前还处于25万吨的高位，这些因素导致氧化铝期货价格承压运行。

供需方面，孙匡文表示，虽然近期氧化铝运行产能未进一步攀升，但总体维持在历史高位，产量也维持在历史高位，日均产量在26万吨以上。而下游电解铝运行产能基本平稳，氧化铝消费增量有限，日均消费量在23.5万吨左右。另外，随着海外价格下跌，氧化铝出口利润下降，进口量有所增加，由净出口转为净进口，其中10月份的净进口量为1.3万吨，加剧了国内供应过剩的局面，库存不断攀升，氧化铝期现价格持续走低。

“随着氧化铝现货价格持续走低，目前接近8%的生产企业出现亏损，12月减产规模很可能扩大，因此氧化铝价格继续下探的阻力也比较大，预计短期价格维持弱势震荡状态。”王贤伟表示。

展望后市，王贤伟认为，铝价可能继续走弱。“如果12月份美联储确定不降息，短期宏观驱动将有所弱化。从基本面看，12月铝市供需不会发生太大变化，但明年一季度存在供增需减的情况。供给端，国内新疆、内蒙古新增产能将在今年年底陆续释放，同时部分企业调降了铝水比例，年底铸锭量预期有所回升。消费端，1—2月是春节前的淡季，尤其是汽车板块今年存在年底赶工的情况，明年年初开工率有边际转弱的可能。目前沪铝的持仓量仍处于高位，如果短期铝价没有反弹，不排除更多的获利盘离场，带动期货价格走弱。”他说道。

孙匡文表示，目前铝市基本面偏弱，主要表现为消费边际走弱，而供应变化不大。基本面对价格的利多作用有限，宏观面变化引发的市场情绪波动仍是期货盘面的主要扰动因素，后期主要关注美联储12月议息会议以及国内的重磅会议。中长期看，海外供应宽松预期不改，国内宏观层面预期偏乐观，铝价重心中长期上移的趋势不改。

编辑：吴郑思