在近期的格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中，大众公用（600635.SH/01635.HK）荣获“年度A+H卓越企业奖”。

该奖项从A+H双平台运作能力、业务成长性、财务稳健性、公司治理以及资本市场表现等多个维度，对上市公司的2025年表现进行综合评价。

站在2026年的起点重新审视，在2025年这一复杂多变的市场环境中，大众公用为何能够脱颖而出、获得市场认可？其双轮驱动战略又能否为2026年提前铺路？

一、2025年终复盘：市场表现亮眼，盈利韧性显现

回顾2025年，大众公用全年表现非常亮眼。

2025年，大众公用A股股价累计涨幅达52.57%，全年最高涨幅一度超过90%；H股表现更为突出，全年涨幅达86.72%，最高涨幅超过160%。这一表现，反映出市场对公司价值重估的积极反馈。

图：大众公用A股2025年年内走势

股价背后，是盈利能力的实质性改善。

2025年前三季度，公司实现了净利润同比超两倍的增长，其扣非净利润也达到3.09亿元，同比增长104.79%，显示主业盈利质量出现明显提升。

与此同时，公司持续优化财务结构。

截至2025年三季度末，公司资产负债率为54.06%，保持在相对合理水平。此外，公司经营活动现金流量净额大幅增长93.84%至9.44亿元。这一数字远超净利润规模，体现出公司强大的现金流创造能力，为持续分红和新项目投资提供坚实基础。

在股东回报方面，大众公用延续了一贯的积极态度。大众公用2025年向股东分配了上一财年（2024年度）的利润，并于8月1日完成了派发。公司2022年、2023年、2024年现金分红总计近3亿元，股份支付率平均在40%左右。

这一特征在利率下行环境下，对长期资金具备更强吸引力。

二、双轮驱动：公用事业与创投业务的协同效应持续放大

大众公用的独特之处在于其“公用事业+金融创投”的双轮驱动模式。

公用事业板块是公司的“压舱石”，为整体经营提供稳定现金流。

大众公用的管道燃气供应业务仍是主要收入来源。大众公用的子公司上海大众燃气在黄浦江以西、苏州河以南七个行政区域具有显著优势，而南通大众燃气则独家服务南通市区，形成难以替代的管道燃气供应壁垒。

在环境市政领域，公司在上海、江苏运营9家污水处理厂，总处理能力46.5万吨/日，其中大众嘉定污水厂出水标准达上海最高一级A+级。

上述业务本质上属于生活必需品，需求刚性强，受宏观经济波动影响较小。同时，依托稳固的市场地位、天然气顺价政策推进以及持续的成本管控，这一板块的毛利率具备改善空间，并对整体盈利能力形成支撑。

创投板块则承担着“成长引擎”的角色。

2025年，公司积极推进存量项目梳理与退出工作，并把投后管理视为投资价值落地关键环节。

市场关注度最高的，是大众公用通过参股深圳市创新投资集团（持股10.8%），间接分享国内头部创投机构的成长红利。根据公开数据，2025年深创投在VC机构中继续领跑。根据深创投公众号，深创投已投多个企业于2025年上市，其中在港交所和深交所主板挂牌的项目各为2个，在科创板登陆的项目3个。

“公用事业现金牛+创投业务成长引擎”的组合，使公司在保持稳健经营的同时，能够顺周期、跨周期地参与科技创新红利的释放。

三、2026 年展望：两条更“确定”的主线，决定全年叙事

第一条主线仍是公用事业的“安全与改造”。

公司在燃气板块强调老化管道改造、“瓶改管”等工程推进，以及通过智慧监管、数智创新去提升运营效率；环境市政板块，嘉定项目增能扩容验收后处理能力达到 20 万吨/日，并推进智慧水务建设。

对公用事业公司而言，这类投入短期看是资本开支，长期看是安全底座与效率红利，2026 年大概率会继续体现在“经营更稳、管理更细”的指标上。

政策环境的变化为大众公用的主业发展提供了额外助力。全国居民气价顺价机制加快推进，水价改革同步展开，有助于增强盈利的可持续性。

第二条主线，则来自创投板块的价值兑现。

从资金环境看，2025年A股增量资金市场特征明显，杠杆资金、私募资金等活跃资金成为主要入市力量，险资亦有较大入市体量，主动偏股公募整体净赎回。展望2026年，国信证券预计，伴随居民资金入市进程推进，A股全年增量资金规模有望达到2万亿元；同时，在风险偏好回暖与制度环境改善的背景下，全年IPO规模或达2000亿元。

港股市场亦在同步回暖。华泰证券研究所测算，2026年港股IPO募资规模中枢约为3300亿港元。在这一背景下，优质科技企业的上市节奏明显加快。随着被投企业IPO进程持续推进，大众公用创投板块的潜在价值，正逐步进入可兑现阶段。

结语

综合来看，大众公用的双轮驱动战略不仅在2025年取得了显著成效，也为2026年的发展奠定了坚实基础。

对于投资者而言，在获得稳定分红和公用事业防御性的同时，或可对科技投资部分的兑现保持耐心。