东睦股份回应上交所问询 详解收购上海富驰评估调整及客户依赖等问题
天健会计师事务所近日就东睦新材料集团股份有限公司（以下简称“东睦股份”）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，对上交所审核问询函中的财务问题进行了回复，就标的公司上海富驰高科技股份有限公司（以下简称“上海富驰”）的评估方法、客户与销售模式、收入业绩波动、采购成本及流动资产等关键问题进行了详细说明。
评估方法与结论：回购义务终止致评估值调增至19.38亿元
根据公告，上海富驰股东全部权益价值评估采用资产基础法和收益法。资产基础法评估值为9.38亿元，增值率21.96%；收益法评估值为16.48亿元。由于上市公司与上海富驰现有股东于2025年4月24日达成补充约定，上海富驰触发回购条款的可能性极小，长期应付款2.90亿元评估为零，评估结论相应调整为19.38亿元。
历史上，东睦股份曾于2020年8月、2022年9月和2025年2月三次收购上海富驰股权，对应整体估值分别为13.85亿元、11.57亿元和13.53亿元。会计师核查认为，截至回复出具日，上海富驰不需要承担回购义务，相关会计处理及评估结果调整符合《企业会计准则》及行业惯例。
客户与销售模式：H集团系收入占比超五成 客户集中度符合行业惯例
上海富驰采取直销模式，2023年、2024年及2025年1-6月，按终端产业链客户口径统计的前五大客户收入占比分别为61.55%、70.05%和79.85%。其中，对H集团系的直接及间接销售收入合计占比分别为32.44%、47.86%和58.79%。
报告期内，上海富驰向前五大客户的销售情况如下：
| 年度 | 客户名称 | 收入金额（万元） | 收入占比 | 主要销售内容 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年1-6月 | H集团系 | 71,136.73 | 58.79% | MIM产品、液态金属产品 |
| 2025年1-6月 | A集团系 | 11,786.03 | 9.74% | MIM产品、塑胶类产品 |
| 2024年度 | H集团系 | 94,633.49 | 47.86% | MIM产品、液态金属产品 |
| 2024年度 | 华勤技术 | 14,228.11 | 7.20% | 塑胶类产品、MIM产品 |
| 2023年度 | H集团系 | 33,604.15 | 32.44% | MIM产品、液态金属产品 |
| 2023年度 | A集团系 | 9,688.53 | 9.35% | MIM产品、塑胶类产品 |
上海富驰通过富世达、兆利等客户向H集团系销售，主要系产业链分工协作，符合消费电子零部件制造行业惯例。公司客户集中度较高主要因消费电子细分领域市场集中度高，与精研科技、统联精密等可比公司情况一致。
收入与业绩波动：2024年营收增长90.92% 受益折叠屏手机放量
报告期内，上海富驰营业收入分别为10.36亿元、19.77亿元和12.10亿元，净利润分别为-5,561.63万元、15,178.31万元和15,996.28万元。2024年业绩大幅增长主要得益于：
- 折叠屏手机市场增长：2024年中国折叠机销量达917万台，同比增长30.8%，上海富驰MIM产品充分受益，配备7条折叠机模组生产线。
- 规模效应显现：2024年毛利率提升至24.41%，较2023年增加4.5个百分点，2025年1-6月进一步提升至25.60%。
- 内部协同优化：与上市公司P&S、SMC等业务协同效应逐步加深，共享客户资源，改善毛利率水平。
MIM产品为主要收入来源，2023年、2024年及2025年1-6月占主营业务收入比重分别为66.28%、76.65%和79.81%，其收入增长与中国折叠屏手机销量增长趋势相符。
采购、成本与毛利率：小时工采购占比高 符合行业惯例
上海富驰主要原材料为金属粉末、粘结剂和塑胶颗粒，2024年向前五大供应商采购小时工、金属粉末、电力和外协加工服务占比较高。其中，小时工采购金额3.55亿元，占主营业务成本比例23.81%，主要系消费电子行业订单季节性波动大，通过灵活用工调配产能，符合精研科技、统联精密等行业惯例。
报告期内，主营业务毛利率持续提升，分别为19.21%、24.09%和25.46%，主要因业务增长导致固定成本摊薄及成本控制。MIM产品毛利率从2023年的17.47%提升至2025年1-6月的25.77%，塑胶类产品毛利率从20.61%提升至25.45%。
流动资产：应收账款周转率提升 存货跌价准备计提充分
截至2025年6月末，上海富驰应收账款账面价值6.33亿元，应收款项融资1.51亿元，存货3.73亿元。应收账款逾期金额2,359.75万元，占比3.54%，期后回款率94.44%。存货主要为原材料、在产品、库存商品和发出商品，其中发出商品占比26.12%，与30天左右的发货验收周期匹配，期后结转比例97.07%。
报告期各期末，存货跌价准备计提比例分别为9.63%、5.85%和5.15%，主要针对库龄较长或可变现净值低于成本的存货计提，与统联精密、长盈精密等可比公司相比处于合理水平。
其他问题：商誉未减值 回购条款变更优化财务结构
上海富驰收购香港富驰和东莞华晶形成商誉8,426.10万元，公司将三者合并作为一个资产组组合进行减值测试，2023年和2024年可收回金额分别为21.90亿元和25.82亿元，均高于账面价值，商誉未出现减值。
2025年8月签署的《补充协议二》终止了回购权，上海富驰将2.97亿元长期应付款转入资本公积，导致2025年10月末资产负债率从2024年末的63.35%降至42.19%，显著优化了财务结构。
会计师核查认为，上海富驰报告期内及期后会计处理准确，收入具有真实性，成本完整，主要财务数据及相关处理符合《企业会计准则》和行业惯例。
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