毕得医药半年报隐忧：经营现金流骤降82% 短期借款暴增573%
营收与利润增长背离现金流
毕得医药上半年业绩表现呈现"量增价升"态势，营业收入和净利润双增长，但现金流状况却出现显著恶化。
营业收入稳步增长
报告期内，公司实现营业收入62,752.66万元，较上年同期的53,220.73万元增长17.91%。分产品看，药物分子砌块业务收入52,045.57万元，同比增长14.35%；科学试剂业务收入10,707.09万元，同比增长38.95%，成为拉动营收增长的重要动力。
| 项目 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 62,752.66 | 53,220.73 | 17.91% |
| 其中：药物分子砌块 | 52,045.57 | 45,516.78 | 14.35% |
| 科学试剂 | 10,707.09 | 7,699.95 | 38.95% |
利润指标表现亮眼
公司上半年实现利润总额10,084.38万元，同比大幅增长56.95%；归属于上市公司股东的净利润7,340.61万元，同比增长41.60%；扣除非经常性损益后的净利润5,916.36万元，同比增长22.60%。
| 利润指标 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|
| 利润总额 | 10,084.38 | 6,425.00 | 56.95% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 7,340.61 | 5,184.00 | 41.60% |
| 扣除非经常性损益后的净利润 | 5,916.36 | 4,825.73 | 22.60% |
基本每股收益
基本每股收益0.84元/股，同比增长44.83%；扣非每股收益0.68元/股，同比增长25.93%。
| 每股收益指标 | 2025年上半年（元/股） | 2024年上半年（元/股） | 同比增长 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.84 | 0.58 | 44.83% |
| 扣非每股收益 | 0.68 | 0.54 | 25.93% |
经营现金流大幅恶化
与业绩增长形成鲜明对比的是，公司经营活动产生的现金流量净额仅为1,611.22万元，较上年同期的8,967.74万元大幅下降82.03%。公司解释称，主要系业务规模持续扩张，为保障业务增长需求、巩固产品市场竞争力并拓展新产品线布局，相应增加了产品采购支出。
| 现金流指标 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1,611.22 | 8,967.74 | -82.03% |
资产负债结构隐忧显现
应收账款规模持续扩大
截至2025年6月末，公司应收账款余额为25,449.17万元，较期初的22,295.39万元增长14.14%，增速高于营业收入增长。应收账款占总资产比例为10.06%，较期初的9.22%有所上升。应收账款周转率为2.63次，较上年同期的2.58次略有提升，但仍低于行业平均水平。
| 应收账款指标 | 2025年6月末（万元） | 2024年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款余额 | 25,449.17 | 22,295.39 | 14.14% |
| 占总资产比例 | 10.06% | 9.22% | 0.84个百分点 |
| 应收账款周转率 | 2.63次 | - | 0.05次 |
存货余额突破8.5亿元
公司存货规模持续扩大，期末余额达到85,071.67万元，较期初的76,021.75万元增长11.90%，占总资产比例高达33.62%。存货周转率为4.27次，较上年同期的4.35次略有下降。值得注意的是，公司存货跌价准备金额为3,314.49万元，与期初基本持平，但随着存货规模的扩大，未来跌价风险不容忽视。
| 存货指标 | 2025年6月末（万元） | 2024年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货余额 | 85,071.67 | 76,021.75 | 11.90% |
| 占总资产比例 | 33.62% | - | - |
| 存货周转率 | 4.27次 | 4.35次 | -0.08次 |
| 存货跌价准备 | 3,314.49 | 3,312.15 | 0.07% |
短期借款激增573%
公司短期借款期末余额为20,315.29万元，较期初的3,018.25万元暴增573.08%。短期借款占总资产比例从期初的1.25%飙升至8.03%，显著增加了公司的短期偿债压力。公司解释称，主要系本期银行短期借款增加所致。
| 短期借款指标 | 2025年6月末（万元） | 2024年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 短期借款余额 | 20,315.29 | 3,018.25 | 573.08% |
| 占总资产比例 | 8.03% | 1.25% | 6.78个百分点 |
加权平均净资产收益率
报告期内，公司加权平均净资产收益率为5.32%，较上年同期的4.15%提升1.17个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.31%，较上年同期的3.97%提升0.34个百分点。
| 净资产收益率指标 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 5.32% | 4.15% | 1.17个百分点 |
| 扣非后加权平均净资产收益率 | 4.31% | 3.97% | 0.34个百分点 |
费用控制与研发投入分析
销售费用
上半年公司销售费用6,841.92万元，同比增长12.84%，增速低于营业收入增长。
| 费用项目 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6,841.92 | 6,063.61 | 12.84% |
管理费用增速显著
管理费用6,659.04万元，同比增长25.10%，增速显著高于营业收入增长。
| 费用项目 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比增长 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 6,659.04 | 5,323.00 | 25.10% |
财务费用
财务费用417.81万元，上年同期为-1,197.82万元，主要系公司为提高资金使用效率，将部分闲置资金配置于银行理财产品，相关收益按会计准则要求分别计入投资收益及公允价值变动损益科目从而导致财务费用项下利息收入减少，同时受外汇市场波动影响产生汇兑损失。
| 费用项目 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 417.81 | -1,197.82 | 134.87% |
研发投入力度减弱
公司上半年研发费用2,999.67万元，同比微降0.18%；研发投入占营业收入的比例为4.78%，较上年同期的5.65%下降0.87个百分点。截至报告期末，公司拥有专利54项，较去年同期增加7项。虽然专利数量有所增长，但研发投入占比的下降可能影响公司长期创新能力。
| 研发指标 | 2025年上半年 | 2024年上半年 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 研发费用（万元） | 2,999.67 | 3,005.00 | -0.18% |
| 研发投入占营业收入比例 | 4.78% | 5.65% | -0.87个百分点 |
| 专利数量（项） | 54 | 47 | 14.89% |
投资与筹资活动分析
投资活动现金流净流出扩大
报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-39,857.63万元，上年同期为-26,668.58万元，净流出同比扩大49.45%。主要系公司为优化资金管理效益，增加配置银行理财产品规模，相应导致投资活动现金流出同比增加所致。
| 现金流指标 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额 | -39,857.63 | -26,668.58 | -49.45% |
筹资活动现金流改善
公司筹资活动产生的现金流量净额为-741.78万元，上年同期为-14,076.44万元，情况有所改善。主要系公司通过银行等金融机构融资规模扩大，相应导致筹资活动现金流入同比增加所致。
| 现金流指标 | 2025年上半年（万元） | 2024年上半年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -741.78 | -14,076.44 | 94.73% |
风险提示
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现金流风险：经营活动现金流净额大幅下降82.03%，与净利润增长严重背离，可能影响公司日常经营资金周转。
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偿债风险：短期借款激增573.08%，短期偿债压力显著增加，需关注公司流动性状况。
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存货风险：存货规模持续扩大至8.5亿元，占总资产比例高达33.62%，存在存货跌价风险。
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应收账款风险：应收账款增速高于营收增长，可能增加坏账风险和资金占用成本。
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研发投入风险：研发投入占比下降，可能影响公司长期创新能力和核心竞争力。
毕得医药作为药物分子砌块和科学试剂领域的高新技术企业，虽然上半年业绩实现增长，但现金流和资产负债结构的恶化需要引起投资者高度关注。公司需加强应收账款回收和存货管理，优化资本结构，以确保长期健康发展。
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