2026年8月13日，澳大利亚葡萄酒巨头富邑葡萄酒集团（Treasury Wine Estates，TWE）发布2026财年全年业绩。报告期内， 富邑实现总收入26.26亿澳元，同比下降12.2%，归母法定净亏损约10.8亿澳元，而上一财年同期为4.369亿澳元净利润。亏损主要来自美国业务资产减值及美洲业务战略调整相关费用。

一、美国业务成为最大拖累

此次财报中最引人关注的，无疑是富邑对美国业务进行的大规模调整。

2026财年， 富邑美洲业务净销售收入为5.75亿澳元，同比下降21.2%；EBITS同比下降61.4%至9020万澳元。值得注意的是，美洲业务终端动销反而增长 4.2%，但受美国葡萄酒市场疲软、加州经销体系转换，以及此前过量出货后的库存再平衡影响，收入和盈利明显承压。

同期， 富邑针对美国业务相关资产进行了大规模减值和重估。2026财年集团税后重大项目损失达到13.087亿澳元，其中美国业务相关非现金资产减值是主要拖累因素。公司还在下半年进一步计提 5.584亿澳元税后重大项目费用，用于加快美国供应链再平衡并进一步减记相关品牌资产。

二、奔富仍是富邑最大的“确定性”

与美国业务形成鲜明对比的，是奔富在核心市场持续表现出的韧性。

2026财年，奔富全球终端动销保持增长，其中中国市场终端动销同比增长34.7%，值得注意的是，这一增长并非全部来自自然消费需求，其中约一半增幅来自此前平行进口货量向TWE授权渠道的转移。 中国以外亚洲市场增长18.1%，澳大利亚增长5.7%，富邑美洲整体动销也增长4.2%。

中国市场方面，奔富线上市场份额提升2.4个百分点至15.7%，线下市场份额提升0.5 个百分点至8.5%。Bin 389和Bin 407两款核心产品保持增长，第四季度国内终端消费热度较上年同期明显回升。与此同时， 公司在2026财年将中国渠道库存减少约20万箱，完成此前计划40万箱库存削减目标的一半，剩余再平衡预计于2027财年完成。

三、从“扩张”转向“做减法”

美国业务的减值是这份财报刺眼的一面，而锐进计划（Ascent）则是富邑未来数年的核心关键词。

富邑计划于2026年10月1日起正式转向区域市场运营模式，并通过组织调整、品牌精简、供应链优化和资产处置，到 FY2029实现每年1亿澳元的成本节约，FY2027预计贡献约4000万澳元。

这意味着，曾经通过全球并购不断扩张版图的富邑，如今正在进入一个明显的“做减法”阶段。未来的富邑，将更加依赖少数核心品牌和重点市场。根据锐进计划， 集团将从目前70多个品牌逐步转向由10个重点品牌构成的聚焦型组合，其中包括Penfolds、DAOU、Matua三大核心品牌，以及7个区域品牌。

四、中国，会是下一个增长支点吗？

对于中国市场，富邑给出了相对积极的判断。

随着渠道库存进一步完成再平衡，奔富终端动销有望延续增长。集团整体 2027财年EBITS则预计至少与2026财年持平，奔富的增长预计将部分抵消美国高端葡萄酒业务的经销商库存再平衡，以及非重点品牌的下滑。

对于富邑而言，2026财年或许不是一个漂亮的成绩单，却很可能成为一次重要的转折点。美国市场正在经历资产、库存和供应链的全面重构，而中国市场则在渠道再平衡后展现出更强的终端动销。 至少目前来看，奔富、中国市场以及少数核心品牌，仍然是富邑愿意继续下注的方向。