( 图片来源：《澳华财经在线》)

【财经要闻及评论】

2026股市展望：“强者恒强”或遭拷问 乐观中保持一份定力和清醒

作者： 澳村牛哥

2025年全球资本市场，从指数层面看可谓成果颇丰。美股、澳股多项主要指数刷新阶段高点，国际股票与黄金资产整体表现亮眼。

然而，对不少投资者而言，这一年却并非“体感友好”——指数在上涨，账户收益却未必同步改善。事实上若未能把握市场主线，或所处板块正经历估值消化与结构调整，投资回报很可能明显跑输指数的情况并不鲜见。

进入新一年，证券市场将走向何方？尽管不同机构判断各有侧重，但整体共识正在形成：2026年，资本市场仍将运行在机遇与风险并存的轨道之中，结构性分化或将延续。

在这一背景下，ASX平台发布的年度市场展望，为投资者理解未来一年影响市场的关键变量提供了具有参考价值的视角。以下市场观察，基于该展望核心内容整理。

多头情景：三大因素或继续托举市场

一、全球货币政策仍具边际支撑作用

ASX发布的市场展望指出，尽管2025年全球主要央行已将货币政策逐步调整至更为宽松的区间，但市场此前普遍期待更大力度的降息，以缓解高负债环境下家庭与企业的融资压力。

报告认为，从现实情况看，通胀与失业率虽出现小幅回升，但整体仍处于相对温和区间，这为部分海外央行在2026年继续调整政策立场提供了空间。历史经验表明，利率下行通常有利于风险资产估值，尤其对股票和房地产形成支撑，并可能对维持较高仓位的投资组合产生积极影响。

澳洲方面，ASX援引NAB经济学家的观点称，预计澳储行将在2026年2月和5月分别加息25个基点，将现金利率从目前的3.6%推升至4.1%。这一判断亦反映出，澳洲经济即便在相对高利率环境下展现出一定韧性。

二、企业盈利增长存在改善基础

ASX在其市场展望中指出，尽管澳洲经济增长节奏仍显温和，但整体保持正增长态势。与此同时，随着2025年初市场对关税可能拖累全球经济的担忧逐步缓解，全球经济预期在下半年明显改善。

报告援引NAB首席经济学家Sally Auld的观点称，澳洲经济动能有望在新一年继续回升；而NAB商业调查结果亦显示，2025年下半年企业经营状况与信心已出现改善迹象。

在此背景下，ASX认为，若宏观环境持续企稳，ASX上市公司盈利增速具备边际回升的基础。

海外市场方面，报告指出，美股企业已连续第四个季度实现盈利增长，EPS年增速超过10%，为2026年的全球权益市场提供了相对稳固的基本面起点。

三、估值分化背景下仍存在结构性机会

ASX在市场展望中指出，尽管全球股市整体估值水平已高于长期均值，但这并不意味着投资机会全面消失。

ASX发布的市场展望报告援引 nabtrade 的内部交易数据指出，部分投资者正逐步降低对近年表现强势板块（如金融股）的配置，同时增配能源、资源等周期性板块。

此外，报告还提到，投资者整体现金持仓水平处于历史高位，反映市场对潜在回调机会仍保持耐心。此前“解放日”式的短期抛售中，部分优质个股在调整后迅速获得资金回流，相关内部交易数据表明，在高估值环境下，机会更多体现在结构与节奏，而非全面行情。

空头情景：三项风险值得持续关注

一、科技龙头高度集中的潜在系统性影响

ASX市场展望指出，一个愈发难以忽视的现实，是美国科技巨头在全球指数中的主导地位持续上升。

截至2025年11月，所谓“美股七巨头”（Magnificent Seven）在标普500指数中的权重已超过35%，在MSCI全球指数中的占比亦高达25%。报告指出，过去十年，这七家公司几乎主导了全球股票投资组合的回报来源。

ASX认为，这意味着即便是看似分散的全球资产配置组合，也可能在不经意间对少数科技公司的估值与盈利表现高度敏感。一旦市场情绪发生变化，或盈利增长不及预期，其影响可能外溢至更广泛的市场层面。

二、全球贸易摩擦再度升温的不确定性

ASX在展望中指出，尽管市场已在一定程度上消化美国新一轮关税政策的影响，但2025年初针对加拿大、墨西哥以及全球范围实施的关税措施，仍一度引发市场明显波动。

报告指出，虽然随后全球股市迅速修复跌幅，并在部分市场创出新高，但贸易壁垒扩大的不确定性并未彻底消散。美国消费者信心、物流与货运等前瞻指标持续承压，显示关税对实体经济的影响仍在逐步传导之中。

三、全球经济面临的结构性逆风

ASX市场展望同时提醒，在资产价格屡创新高的背景下，宏观层面的长期结构性挑战正在积聚。

报告指出，美国2025财年财政赤字占GDP比重达到5.9%，为二战以来极为罕见的水平。围绕财政可持续性的担忧持续升温，尤其是“以举债支付利息”的结构性问题，正成为市场关注的重要风险点。

此外，报告认为，人口老龄化、劳动力结构变化，以及养老金与医疗支出持续上升，正困扰着越来越多的主要经济体，并可能在未来几年对财政政策、政治环境及资本市场产生更深远影响。

结语｜在“忧虑之墙”中前行

ASX在市场展望总结中指出，面对多重不确定性，不少投资者已通过配置黄金及部分另类资产进行风险对冲。黄金在过去一年表现突出，更多被视为投资组合中的稳定器；相比之下，加密资产在2025年末出现明显波动，走势分化。

正如展望所强调的那样，资本市场往往是在不断攀越“忧虑之墙”的过程中，为具备耐心与定力的投资者创造回报。对于在2025年坚持长期策略的投资者而言，这一年最终被证明并非乏善可陈。

回到投资本身，正如文初所提及的，2025年市场指数屡创新高，但不少投资者的账户回报却未能同步改善。进入新一年，投资决策更有必要回到公司基本面及其最新经营进展本身。

个股阶段性跑输大盘，背后往往存在不同原因：一类情形是，公司基本面与成长预期在前几年已被充分定价，市场预期提前反映，当前正处于高位回落与估值消化阶段；另一类情形则是，公司基本面稳健、成长逻辑清晰，但并未处于上一阶段市场聚焦的核心板块，股价与估值仍处于相对蛰伏状态。

对于后一种情况，更考验投资者的耐性与定力。市场实践中，并不乏因抛售基本面良好、但阶段性跑输指数的个股，转而追逐短期强势标的，最终在高位承压的案例。

整体而言，展望新一年，对于那些基本面扎实、估值仍具优势，且随着项目推进有望迎来重要估值拐点的公司，或许更值得多一分耐心，等待其价值被市场重新认识。

声明：市场有风险投资需谨慎！本文系行业观察评论，仅代表个人观点。本文不可视为投资建议，交易操作或投资决定请询问专业人士。

快讯：媒体曝美联储主席鲍威尔或遭刑事调查

据相关媒体本周一报道，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔确认，美国司法部已就美联储华盛顿总部翻修项目向其发出大陪审团传票，并威胁可能提起刑事诉讼。

消息公布后，美元指数走弱，上周创出本年4月以来新高的美元日元汇率出现小幅回落，与此同时美股期指下跌，黄金期货上涨逾2%，白银期货大涨逾5%。有分析指出，如果调查影响鲍威尔履职，美股和美元可能进一步承压，而避险资产黄金和白银有望继续上行。

鲍威尔遭遇起诉凸显美联储独立性面临的政治压力。短期内，市场波动性可能加剧，避险资产受追捧；中长期来看，如果调查升级并干扰货币政策决策，将对全球金融市场和投资者预期产生深远影响。

未来四十年澳洲人口预计突破4000万 生育率下降与老龄化影响人口结构

根据官方最新预测，未来四十年澳洲人口预计将突破4000万。

澳财政部上周五发布的年度人口报告显示，受净海外移民人数减少和出生人数下降的双重影响，2024-2025年度全澳人口增长率降至1.5%，低于2023-2024年度的2%。

未来四十年，全澳人口年增长率预计将保持在2%以下的相对较低水平。女性生育的婴儿数量将减少，远低于防止人口下降所需的水平，但移民数量将足以弥补这一缺口。

澳大利亚的总人口预计将从2024-25年的2760万人增长到2035-36年的3150万人。到2065-66年，澳洲人口预计将达到4100万人。

（图片来源：澳财政部官网）

人口增长分布不均

人口增长不会在全国范围内均匀分布。各州首府城市人口增长最多，预计增速将是其他地区的两倍。

悉尼和墨尔本将占这一增长的大部分，预计到2050年代，两座城市的人口都将超过800万。

在矿产资源丰富的西澳，由于来自海外和国内其他地区的净移民数量均为正值，将成为人口增长最快的州。

受人口老龄化影响，塔州和南澳人口增速预计将最慢。

移民增长有所放缓

2024-2025年度澳洲净海外移民总数为30.6万人，低于预测的31万人，也低于2023-2024年度的42.9万人。

2025-2026年，净海外移民人数预计将降至26万人。

净海外移民人数下降反映出临时移民入境人数减少，尤其是对国际教育行业进行整顿的背景下持学生签证入境的人数下降。

澳财政部表示，这表明与边境重新开放后大幅增长的情况相比，移民模式已回归到更为正常的状态，并且为提高国际教育诚信度而采取的措施已起到相应作用。

生育率下降和预期寿命延长也正在塑造一个老龄化的澳洲。

澳大利亚人口老龄化的速度目前是20世纪90年代的两倍。

2024-2025年的人口中位年龄为38.4岁，预计到2056-2057年将达到43.6岁。

澳财长Chalmers表示：“人口老龄化将继续推动对医疗保健服务和老年护理的需求，并给预算带来更大压力。”

产量过剩叠加红酒需求疲软 澳洲葡萄园扎堆求售难觅买家

由于越来越多的卖家——从大型企业到小型酿酒商——决定将其资产投放市场，酒庄和葡萄园市场陷入价格低迷的困境。

据《澳金融评论报》，据业内人士透露，葡萄供应过剩、年轻人饮酒量减少甚至滴酒不沾，以及网上葡萄酒销量激增（导致酒庄参观人数减少），是酒庄和葡萄园资产供过于求、待价而沽的原因。

亿万富豪酿酒师John Casella是澳最大私营葡萄酒集团之一卡塞拉家族品牌的董事总经理，去年8月他将南澳州8个葡萄园、占地458公顷的资产组合投放市场试水，目前这些庄园仍在出售中。

行业头部生产商（尤其是上市公司和私募股权支持的公司）经营上的不稳定性和相关企业交易活动已对中端市场产生连带影响。

中端市场即价值在2000万至5000万澳元的大型、家族所有的企业，这类酒企通常会在发展壮大到无法继续由私人所有，或出现继承等其他原因时寻求退出。

一位业内人士表示， 过去几年上市企业通常会成为这类成熟、正宗品牌的买家。但如今TWE（Treasury Wine Estates）、Vinarchy、AVG（Australian Vintage）和Endeavour Group等都在寻求收购方面持观望态度。

澳交所上市交易所交易基金年回报率惊艳 “小众”ETF产品脱颖而出

2025年回报率前十的澳交所上市ETF中，投资黄金和白银者占据5席，如此惊艳表现可谓意料之中，值得注意的是，一些鲜为人知的“小众”ETF产品回报也同样耀眼。

据《澳金融评论报》，追踪韩国股市的基金以及蓬勃发展的绿色金属行业基金，均跻身去年澳交所表现最佳的交易所交易基金（ETF）之列；国防科技和氢能类基金也带来巨大收益。

从武器出口商到人工智能和美容股等各类股票的上涨，推动韩国综合指数创下25年来最佳年度表现，受此驱动iShares的MSCI 韩国指数基金在上年飙升81%，该ETF近一半权重集中于两家半导体制造商：三星电子和SK海力士，前者市值翻一番多，后者则上涨三倍。

BetaShares的能源转型金属ETF追踪的是参与向低碳经济转型的公司，上年该ETF因电池金属价格飙升而受益，实现96%的回报率。其最大的持仓包括PLS、IGO和Sociedad Química y Minera等锂生产商，以及包括First Quantum、Southern Copper、Teck Resources和Ivanhoe Mines在内的铜矿商。

（图片来源：澳金融评论报）

澳洲新房审批量环比增长15.2% 昆州录得最大增幅

根据澳大利亚统计局（ABS）发布的最新数据，经季节性调整后，2025年11月份新房审批量较上月增长15.2%至18406套。

数据显示，11月份澳大利亚私营部门住房审批量环比增长1.3%至9458套，不包括独立房在内的私营部门住房审批量则增长34.1%至8463套。

（图表来源：ABS）

从各州表现来看，昆州（+34.2%）经季调后的住房审批量增幅最大，新州（+28.7%）、维州（+23.8%）和南澳（+1.0%）的住房审批量均有所增长。与此同时，西澳（-14.1%）和塔斯马尼亚州（-5.8%）的住房审批量有所下降。

（图表来源：ABS）

ASX200资源指数创近十年最佳表现 顶级基金经理继续看好澳洲矿业股投资机会

基金经理们正为澳交所（ASX）矿业板块的又一个丰收年做准备。

ASX矿业板块经历多年回报低迷之后，在2025年重现生机，从黄金到电池材料和关键矿产，各领域均有强势个股呈现耀眼涨势，吸引投资者持续涌入。

据《澳金融评论报》，金属价格飙升为主要支撑因素：对美国债务不断膨胀的担忧推动金价创历史新高，供应中断则使铜价飙升至历史高位，储能需求旺盛推动锂价反弹，甚至铁矿石价格也逆势上涨，打破看跌预期，突破每吨100美元的关键价位。

ASX200资源指数去年飙升30%，创下2016年以来最佳表现。澳洲的基金经理们认为，这仅仅是矿业牛市的开端，并且预计这波牛市将会持续数年。

继电气化、人工智能和电力以及新兴市场持续工业化等主题之后，地缘政治/国家安全主题为矿业板块本已强劲的需求基本面增添了新动力。

西方国家重构关键矿产供应链步伐加快，以及国防开支的激增，正促使各国持续寻求稀土元素来源，预计将继续刺激本地相关矿业股上涨。

然而Terra Capital的投资组合经理表示，“重要的是，这并不会对所有大宗商品产生同等影响。这仍然是一个需要挑选大宗商品类别和优质个股的市场。”

据《澳金融评论报》，本地顶级资源股投资机构2026年最为看好的投资标的有：

Perennial——金矿勘探公司PC Gold(ASX股票代码:PC2)

Acorn Capital——新兴金矿生产商Bellevue Gold(ASX股票代码:BGL)

Lowell Resources——基础金属勘探公司Alvo Minerals(ASX股票代码:ALV)

Terra Capital——关键金属勘探公司Lindian Resources(ASX股票代码:LIN)

Argonaut——铀矿勘探公司NexGen Energy(ASX股票代码:NXG)

Janus Henderson——锌铜银勘探公司Develop Global(ASX股票代码:DVP)

澳钢铁巨头Bluescope (ASX:BSL)断然拒绝SGH财团报价 AusSuper增持BSL引猜测

澳洲最大钢铁制造商博思格Bluescope Steel Ltd (ASX股票代码:BSL)明确拒绝SGH Limited (ASX股票代码:SGM)和纳斯达克上市公司Steel Dynamics提出的132亿澳元收购要约。

该钢铁制造商董事局主席Jane McAloon表示，博思格的“价值远远高于所提出的报价”。博思格钢铁公司在向投资者介绍情况时指出，仅其所持的庞大的未开发土地组合估值已高达28亿澳元。

上周三SGM股价下跌1.9%，报48.03澳元；博思格下跌1.57%，报29.40澳元。

据《澳大利亚人报》，退休金巨头AustralianSuper似乎将在博思格钢铁公司的争夺战中扮演“拥立者”角色。收购要约的消息公布后，AusSuper将其在BSL的持股比例提升到了13.5%以上。

AusSuper的举动引发外界猜测，认为其可能会像在全球私募股权集团Brookfield试图收购Origin Energy时那样，无论报价如何优化都将阻止交易达成。

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