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新华财经上海12月31日电（张天源） 2025年中资离岸债市场整体呈现发行规模平稳增长、高收益市场表现较好的特点。据中经社企业外债风险监测系统最新数据统计，2025年中资离岸债总发行规模约为3122.59亿美元，共发行1448只债券。有机构测算，目前中资美元债市场已成为亚洲最大、全球第二大离岸美元债市场。

一级市场稳中有升 离岸债发行规模同比增长25%

一级市场方面，据中经社企业外债风险监测系统数据统计，2025年中资离岸债总发行规模约3122.59亿美元，相较2024年发行规模增长约24%。因2025年下半年存量地产债重组顺利，净融资缺口较半年末有显著好转，由今年二季度末的-348.228亿美元成功转正至2.53亿美元。

业内人士表示，受美国开启降息周期影响，亚洲非美元投资者面临的汇率风险较上半年显著好转，随着投资者重新评估风险，2025年下半年发行情况有所好转。

分币种来看，2025 年中资离岸债市场的“美元-人民币”双核格局进一步强化，同时币种多元化趋势持续深化。2025年中资离岸债市场发行1448只债券，其中包括375只人民币债券、791只美元债券、203只港元债券、10只日元债券、56只欧元债券和13只其他币种债券，币种结构日趋多元化。泰舜资产表示，目前中资美元债市场已成长为亚洲最大、全球第二大的离岸美元债市场。

按发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共917只，担保发行的债券共231只，直接发行+担保共210只，维好协议+担保共23只、维好协议共23只、采用银行备用信用证（SBLC）方式的共38只、采用SBLC+担保的共6只。

从中资企业发行情况来看，2025年离岸债结构上呈现“金融债主导、产业债多元”的格局，据中经社企业外债风险监测系统显示，企业外债中，金融债占比53%，产业债占24%，地产与城投债分别占15%和8%。泰舜资管表示，2025年中资离岸债市场中产业债、互联网公司债（阿里、腾讯等）及绿色外债成为新增长点，8月外管局启动16省市绿色外债试点后，相关领域发行提速，供给增加，政策导向性凸显。

整体来看，今年中资离岸债整体发行节奏较快。4月财政部于伦敦发行首只人民币绿色主权债券，7月25日中国银行香港分行成功发行全球首单上海自贸区离岸债券，为中资离岸债市场持续注入新动能。

东吴证券香港金控有限公司固定收益部董事李钦表示，“自贸离岸债”是离岸金融的破冰试点之举。相对于传统的点心债、美元债等产品，自贸离岸债在投资者和服务体系等方面都更有利于中资企业走出去。

二级市场行情走暖，高收益板块表现较好

2025年中资离岸债二级市场回报率整体上行。截至2025年12月31日下午16:30，Markit iBoxx中资美元债综合指数较2024年末上涨6.88%，报251.5，优于同期中债指数表现。其中，高收益级中资美元债指数走势更为陡峭，全年上涨7.94%，好于投资级美元债7.21%的涨幅。

从细分领域来看，中资金融美元债领涨，年内回报率约为7.02%，好于中资美元城投债（6.75%）和地产债（3.23%）。业内人士指出，这主要得益于随着美联储降息政策的实施，离岸人民币的融资成本获得了显著优势。

与其他海外债相比，中资美元债投资级指数回报尚可，据华泰证券统计，中资美元债投资级指数年回报率低于新兴市场，与美国公司债持平略低，高于泛欧指数。高收益级指数受中资地产美元债波动影响，年回报率明显低于新兴市场和美国公司债，高于泛欧指数。

华泰证券研究所所长张继强表示，受益于美联储降息和内资机构多元化配置需求，投资级离岸债表现好于高收益级离岸债。展望2026年，美联储降息路径是关键，供给或仍偏紧。降息利好中资离岸债收益率和利差下行，但中美利差收窄和人民币升值趋势下，中资离岸债估值性价比可能下降。建议配置中资离岸债时以中短端票息策略为主

2026年兑付压力较存 7月为全年偿债高峰

据中经社企业外债风险监测系统显示，2026年中资离岸债整体偿债压力仍存，其中，4-7月的兑付压力较大。数据显示，2026年4至7月，分别需要偿还157.85亿美元、140.67亿美元、181.29亿美元和268.41亿美元，此外，值得特别注意的是，2026年1月的兑付压力也不可小觑，当月需要兑付158.41亿美元。

此外，从债券年度到期数据来看，2026年和2027年分别有1637亿美元和1272亿美元的中资海外债到期，2026年整体偿还需求为未来三年高峰。中诚信亚太指出，2026年境外债整体偿还压力依然较大，但随着融资环境进一步改善，中资离岸债市场在2026年可能迎来量质齐升。

展望未来，多位业内人士指出，2026年中资离岸债市场发行端有望延续回暖态势，但难现大幅放量。张继强表示，中资离岸债宏观环境上或仍处降息周期，境内监管分类施策引导供给结构转换，供需格局或仍偏紧。未来中资离岸债收益率和利差有望进一步下行，存量高息债券“稀缺性”可能凸显。

工银国际也在最新研报中认为，受到再融资需求减弱和严监管环境影响，2026年中资离岸债融资或将难以持续上升，但预期2026年美元无风险利率将继续下行，提振中资离岸债市场表现。

编辑：林郑宏