Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月31日，浙江科马摩擦材料股份有限公司（以下简称“科马材料”）披露招股书。科马材料计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售,并致力于新型摩擦材料的开发应用。

从收入结构看，离合器摩擦片业务收入占比为98.06%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，科马材料的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，科马材料已经触发21条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元，同比变动-1.58%、25.16%；净利润分别为4165.04万元、4904.68万元、7103.41万元，同比变动17.76%、44.83%；经营活动净现金流分别为6117.54万元、7220.01万元、8439.04万元，同比变动18.02%、16.88%；毛利率分别为35.52%、42.04%、47.39%；净利率分别为20.60%、24.65%、28.52%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为2亿元、2亿元、2.5亿元，复合增长率为10.99%。

在收入质量上，需要关注：

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为34.36%，高于行业均值30.45%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.96、0.97、0.98。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.52%、42.04%、47.39%，而行业均值分别为21.11%、21.98%、21.26%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.52%、42.04%、47.39%，最近两期同比变动分别为18.37%、12.74%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为47.39%高于行业均值21.26%，存货周转率为2.86次低于行业均值4.59次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为47.39%高于行业均值21.26%，应收账款周转率为2.89次低于行业均值4.11次。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.1亿元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为6.77%、6.56%、5.51%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为17.3%、17.51%、17.63%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.82亿元、2.32亿元、2.26亿元，占总资产之比分别为51.71%、41.69%、36.06%；非流动资产分别为2.64亿元、3.25亿元、4.02亿元，占总资产之比分别为48.29%、58.31%、63.94%；总资产分别为5.46亿元、5.57亿元、6.28亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为15.29%、12.42%、10.97%；流动比率分别为4.79、5.50、5.32。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为13.62%、存货占总资产之比为8.17%，固定资产占总资产之比为37.11%，有息负债占总负债之比为0.42%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.89低于行业均值4.11。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.86低于行业均值4.59。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.42低于行业均值0.65。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.2亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为863.3万元，较期初变动率为81.65%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长81.65%，营业成本同比增长12.52%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长51.95%，应收账款较期初增长-1.33%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为13.51%。

应收票据持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收票据与流动资产比值分别为7.07%、10.7%、13.51%，持续增长。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为2亿元、2亿元、2.5亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-1.58%、25.16%。

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为60.01%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

科马材料本次公开发行股票数量不超过2092.00万股，拟募集资金为2.06亿元，其中5500.00万元用于研发中心升级项目，15116.80万元用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为10.97%。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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