12月24日，百奥赛图（688796.SH/02315.HK）发行并于香港联合交易所有限公司上市的股份（以下简称“H股”）正式调入港股通标的名单。自此，中国内地符合条件的机构及个人投资者，可通过上海证券交易所、深圳证券交易所，直接投资百奥赛图H股。

市场反应迅速，公告当日，公司H股收盘大涨22.23%，A股亦联动上涨3.42%。“入通”成为公司继构建“A+H”双上市平台后，在资本市场的又一里程碑，也标志着公司在资本可达性、市场认可度与长期投资价值等方面迈入全新阶段。

那么，“入通”意味着什么？未来怎么看百奥赛图？

图表一：港股通公告

“入通”影响几何？

百奥赛图H股成功纳入港股通标的，其直接影响首先反映在价格表现上：“入通”首日，其H股股价大幅收涨22.23%。这一市场表现并非孤例，将其置于更广阔的样本中观察，能更清晰地看到“入通”的普遍意义。

参考今年以来A+H上市公司的轨迹，根据WIND数据（截至2025年12月24日），在年内已完成两地上市的20家公司中，已有18家成功“入通”。自纳入港股通至今，这18家公司的股价平均累计涨幅达到12.30%，其中约66.67%的公司实现了正收益。这表明，“入通”本身已成为一个积极的资本市场催化剂。

从影响层面看，纳入港股通将为百奥赛图带来双重利好，主要体现在投资者结构与流动性两个维度：

其一，显著拓宽投资者基础。

纳入港股通后，内地庞大的机构与个人投资者群体得以直接参与公司H股投资，打破了此前主要由海外资金主导的投资者结构。这不仅是资金源的扩大，更意味着公司能接触到更理解其本土创新模式与市场潜力的投资群体。

其二，流动性及定价效率得到核心改善。

长期以来，港股市场，常受限于流动性不足，进而产生“流动性折价”。南向资金的持续进入，将直接提升H股的交易活跃度与成交效率，缓解这一折价压力。随着港股通持股比例的稳步增长，百奥赛图H股的市场定价权与估值合理性有望得到系统性优化，为股价的长期稳健表现注入动力。

图表二：今年以来A+H入通情况

入通后，看向何方？

成功“入通”是百奥赛图继登陆港交所、科创板上市后的又一里程碑。站在这一新起点上，公司未来的看点需从更宏观的产业趋势与自身核心竞争力中寻找。

从政策环境看，创新药产业正迎来源头创新的战略机遇期。

2025年，创新药商业保险支持政策实现关键突破，国家医保局等多部门协同，旨在构建与基本医保形成互补的支付新体系。这一支付端的边际改善，有助于推动创新药定价向更合理水平回归，并缩短企业研发回报周期，从根本提升创新积极性。

展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，政策对生物制造与原创研发的支持将持续深化，为百奥赛图这类专注源头创新的企业提供了有利的宏观环境。东吴证券指出，在美联储降息预期下，全球医疗健康投融资有望回暖，科研服务上游企业业绩拐点明确。2026年有望持续趋势向上，建议关注百奥赛图等企业。

从资本逻辑看，业绩驱动估值重构，价值回归进行时。

经过深度调整，资本市场对创新药企的评估框架已发生根本性转变，从以往侧重研发管线与故事叙事，转向更关注盈利能力与商业化兑现。银河证券分析指出，2025年创新药板块的整体走强，实质上是政策扶持、产业升级、临床需求释放与全球化机遇多方共振的成果。该机构进一步认为，2026年的投资重点应聚焦于拥有医药“硬科技”实力及能在细分领域创造超额收益（Alpha）的企业。

具体到百奥赛图，尽管其H股在2025年累计涨幅已超300%，部分反映了市场对生物科技板块盈利前景的再定价。但截至12月24日，其A/H股仍存在约1.65倍溢价率。这一价差暗示，当前港股市场估值可能尚未充分涵盖其独特全人抗体技术平台的战略价值，以及全球化业务布局所蕴含的长期增长潜力。

从公司发展看，技术平台的全球化输出正构筑坚实的第二增长曲线。

中国创新药资产在全球研发版图中的角色日益重要，已成为跨国药企（MNC）管线补充的关键来源。

展望未来，公司将依托“全人抗体库”与“靶点人源化小鼠库”双引擎平台，持续向“全球新药发源地”的战略愿景迈进。一方面，基于覆盖1000余个潜在可成药靶点的百万级真实全人抗体分子库，公司将与全球合作伙伴深入探索“抗体+”的创新边界，持续拓展ADC、AOC及体内CAR-T等新兴治疗模式的开发空间；另一方面，围绕疾病机制模拟与体内药效评价需求，公司将不断丰富靶点人源化小鼠模型体系，重点布局肿瘤、自身免疫、代谢及神经等核心领域，以全球领先的模型资源持续赋能创新药研发。东吴证券研判，随着其抗体开发业务进入订单收获期，叠加海外业务的高增长，公司有望依托平台稀缺性，走出“双增长曲线”的高成长路径。

小结

百奥赛图驶入港股通航道，其意义远超一次普通的技术性名单调整。它象征着一家中国本土培育的尖端生物技术平台，正式进入了主流资本视野的核心地带，获得了来自内地庞大资本市场的“通行证”与“助推器”。

当下，中国创新药产业正经历从“跟随”到“并行”乃至“引领”的艰难跃迁。这一过程不仅需要实验室里的技术突破，更需要资本市场成熟而有力的价值发现体系作为支撑。港股通机制，正是连接中国创新潜力与资本市场活水的关键桥梁之一。百奥赛图“入通”后的市场反响，充分证明了资本对于真正硬核创新与可持续商业模式的高度认可。

这不仅仅是百奥赛图一家公司的价值重估起点。或许也预示着，在政策、资本与产业的多重共振下，一批具备全球竞争力的中国本土创新平台，将迎来与它们技术实力相匹配的资本新叙事。

南向资金的活水，灌溉的将不只是个股的估值，更是中国医药创新生态的未来图景。