来源：湘财证券股份有限公司

　　核心要点：

　　2025.11.17-2025.11.21 日，A 股指数大幅下行据Wind 数据，2025.11.17-2025.11.21 日，我们关注的6 个A 股指数大幅下行，最终：上证指数下跌3.90%、深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%、沪深300 下跌3.77%、科创综指下跌6.16%、万得全A 下跌5.13%。周振幅最大的是科创综指的7.25%。

　　A 股指数上周大幅下行，主要原因在于美联储12 月降息的概率近期出现快速下降，一度低于50%，导致美股上周的周一至周四持续回落，拖累全球权益市场表现，A 股也相应出现回调。不过，据环球市场播报报道，美联储官员威廉姆斯表示近期有空间对联邦基金利率目标区间作进一步调整，导致美联储12 月降息概率快速反弹至70%以上，美股上周五已先期反弹，预期也有助于A 股下周企稳。而A 股上证指数此前围绕4000 点整数关口宽幅震荡，据Wind 数据，科技板块自10 月29 日以来累计调整幅度已达20%左右，在“十五五”继续大力推进新质生产力发展的背景下，不宜过度悲观。我们认为市场整体依然处于“慢牛”运行状态，但短期调整幅度过大，需要时间修复。

　　一级行业全部下跌，二级行业能源金属、通信设备累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周全部下跌。周跌幅较少的板块是：

　　银行、传媒，分别下跌了-0.89%、-1.25%。而周跌幅较大是：电力设备、综合，周涨跌幅分别为-10.54%、-9.18%。

　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是渔业、广告营销，周涨幅分别为17.08%和5.50%。2025 年以来累计涨幅居前的是能源金属、通信设备，累计涨幅分别为83.18%、78.97%。而周跌幅居前的是焦炭Ⅱ、光伏设备，周跌幅分别为-13.98%和-12.26%。2025 年以来累计跌幅居前的是专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-17.86%、-12.91%。

　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，上周涨幅居前的是水产养殖、营销代理，周涨幅分别为11.79%和9.60%。2025 年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、印制电路板，累计涨幅分别为110.83%、104.72%。周跌幅居前的是焦炭Ⅲ、光伏电池组件，周跌幅分别为-13.98%、-13.90%。2025 年以来超市、专业连锁Ⅲ跌幅居前，跌幅分别为-19.27%、-17.86%。

　　宏观数据方面，11 月LPR 继续保持不变

　　据Wind 数据，近期公布的重要宏观数据是LPR。11 月的LPR 继续保持1年期贷款市场报价利率3.00%、5 年 期贷款市场报价利率3.50%。由于1 年期和5 年期LPR 自5 月份分别下调10 个BP 以来，已经是第六个月保持不变，我们认为这表现了我国近期货币政策整体保持稳定，虽然我国10 月的宏观数据依然整体偏弱，但在全年经济增速大概率能够保持在5%左右的状　　况下，短期货币政策保持稳定符合市场预期。

　　投资建议

　　长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，相应五年规划落地将推动新质生产力相关领域（科技、环保）的发展，且中美贸易领域相对缓和，2026年出口有望保持相对韧性。2026 年A 股市场大概率继续以“慢牛”态势运行。

　　短维度来看，国际上中美贸易短期有所缓和，虽然10 月份主要宏观数据依然偏弱，但短期市场已有较大调整，不宜过度悲观。建议关注：长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）；“反内卷”相关的传统板块（贵金属、工业金属、特钢等）以及消费领域（摩托车、医疗服务）等。

　　风险提示

　　国际方面：一是美国对贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是中东地区伊朗和以色列冲突持续；俄乌战争短期难以结束，且存在转变为俄罗斯与欧盟之间正面冲突的可能性。

　　国内方面：一是中美贸易领域冲突暂缓，但不确定性依然存在；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，可能影响我国增长目标的实现。