中信建投：首予正力新能“买入”评级，利润增速远超行业，量、利开启快速上升通道
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2025-12-18 08:32:43
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格隆汇12月18日｜中信建投发研报，预计正力新能(3677.HK)2025、2026、2027年营收80.28、128.05、182.15亿元，归母净利润5.44、12.37、17.30亿元，对应PE38、17、12倍，2026、2027年估值低于行业平均水平，考虑公司利润成长性较强，出货及利润增速远超行业，首次覆盖给予正力新能“买入”评级。
公司2025H1营收同比增长71.9%至31.7亿元，系新定点客户持续放量；出货同比增长99.2%，归母净利润2.2亿元，经营性盈利0.87亿元，首次实现转正。量方面，25H1公司实现同比99.2%出货增速，新定点客户持续放量带动2025年、2026年全年有望实现19、30GWh出货，同比提升59%、59%，增速远超行业平均水平。利方面，中信建投复盘公司电池单位盈利转正过程认为，规模化带来研发、管理费用摊销下降是核心因素，其次是稼动率提升带来的单位折旧下降。2025、2026年预计出货量持续提升、稼动率将从25H1的62.9%增至76.2%、86.3%，单位盈利中枢有望逐步上移。
此外，公司产线设计构建了一个以"航空级"品控为基石、以"高节拍"和"高柔性"为引擎的智能制造体系，该行列出四大优势：(1)以"航空级"品质标准，赋能"车规级"可靠应用，实现PPB级别的高安全性；(2)传承对自动化和高效率的极致追求；(3)公司产线具备一定柔性生产能力，能够快速切换生产不同规格的电芯产品；(4)高效产能与快速节拍，新规划产线的节拍高达20/30PPM，处于行业领先水平。
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