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（来源：浙商证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期精华

【浙商大制造  邱世梁/王华君/王家艺】从载带到基膜再到复合集流体，洁美科技持续进击。

【浙商通信  张建民/邢艺凡】传统业务持续改善向好，AI新业务有望贡献业绩及估值弹性。

【浙商宏观  李超/林成炜/潘高远/费瑾/王瑞明】11月经济：冬尽春来，蓄势明年开门红。

内容详情

01 市场总览

1、大势：

12月16日上证指数下跌1.11%，沪深300下跌1.2%，科创50下跌1.94%，中证1000下跌1.74%，创业板指下跌2.1%，恒生指数下跌1.54%。

2、行业：

12月16日表现最好的行业分别是商贸零售（+1.32%)、美容护理（+0.66%)、社会服务（+0.13%)，表现最差的行业分别是通信（-2.95%)、综合（-2.81%)、有色金属（-2.81%)、电力设备（-2.66%)、传媒（-2.41%)。

3、资金：

12月16日全A总成交额为17481亿元，南下资金净流入0.82亿港元。

02 重要推荐

【浙商大制造  邱世梁/王华君/王家艺】洁美科技（002859）公司深度：载带冠军，离型膜、复合集流体开启新增长曲线

1、大制造-洁美科技（002859）

2、推荐逻辑：

载带冠军，离型膜、复合集流体打开新成长空间。

1）超预期点：

①载带：行业复苏带来订单回暖，公司自身提份额与提结构带来盈利超预期；

②离型膜：日韩客户突破及规模效应显现，收入利润超预期；

③复合集流体：联合华科教授研发PCB载体铜箔送样并加速新品落地，贡献更多收入增量。

2）驱动因素：

下游行业景气度回升带动基本盘载带回暖，同时叠加离型膜高端国产替代的放量突破，以及新能源新材料业务的初步贡献。

3）盈利预测与估值：

预计2025-2027年公司营业收入为2099/2612/3236百万元，营业收入增长率为15.51%/24.46%/23.88%，归母净利润为258/370/514百万元，归母净利润增长率为27.64%/43.27%/39.15%，每股盈利为0.60/0.86/1.19元，PE为47.91/33.44/24.03倍。

3、催化剂：

载带订单结构优化；离型膜份额提升；基膜自制率提升；复合集流体拿到头部客户明确订单。

4、风险因素：

下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

报告日期：2025年12月15日

报告详情：

【浙商通信  张建民/邢艺凡】远东股份（600869）公司深度：主业迎来业绩拐点，AI有望获得突破

1、通信-远东股份（600869）

2、推荐逻辑：

传统业务持续改善向好，AI新业务有望贡献业绩及估值弹性。

1）超预期点：

公司目前已实现全球领先人工智能芯片公司高速铜缆、智驾数据传输线、车载线、电源线及连接器等批量供货，并聚焦仿生歧管微通道与材料创新，推动下一代芯片液冷板测试与量产筹备。AI新业务有望贡献业绩及估值弹性。

2）驱动因素：

全球领先人工智能芯片公司下一代芯片液冷板测试通过、获取订单及批量供货，有望带动公司利润增长，同时公司产品及研发实力已获得头部客户认证，后续有望进一步扩大业务合作范围，以及拓展其他头部厂商客户。

3）盈利预测与估值：

预计2025-2027年公司营业收入为29177.12/33752.51/37604.91百万元，营业收入增长率为11.82%/15.68%/11.41%，归母净利润为295.24/724.60/1158.48百万元，归母净利润增长率为-/145.42%/59.88%，每股盈利为0.13/0.33/0.52元，PE为58.56/23.86/14.92倍。

3、催化剂：

液冷渗透率提升；公司获液冷板产品批量订单；公司液冷板产品放量；公司实现其他AI客户突破。

4、风险因素：

行业发展不及预期；行业竞争加剧；公司业务及客户拓展不及预期等风险。

报告日期：2025年12月15日

报告详情：

03 重要观点

【浙商宏观  李超/林成炜/潘高远/费瑾/王瑞明】宏观专题研究：11月经济——冬尽春来，蓄势明年开门红

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

展望未来，工业稳增长政策兼顾促转型与“反内卷”，有助于全力巩固工业经济基本盘，若出口能保持韧性则对工业生产或有积极支撑，生产阶段放缓与需求再平衡，或为明年一季度开门红蓄力。

1）市场看法：

市场对明年开门红预期尚未充分。

2）驱动因素

工业稳增长政策兼顾促转型与“反内卷”，有助于全力巩固工业经济基本盘，若出口能保持韧性则对工业生产或有积极支撑，生产阶段放缓与需求再平衡，或为明年一季度开门红蓄力。

3）与市场差异：

对明年开门红预期更为乐观。

3、风险提示：

①地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解，使得中国经济意外上行；

②政策落地不及预期。

报告日期：2025年12月15日

报告详情：

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