全球湿法锂电池隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）正式启动对上游核心装备企业的垂直整合。在停牌10个交易日后，恩捷股份正式披露了发行股份购买资产并募集配套资金预案，公司股票也将于12月15日开市起复牌。

12月12日晚间，恩捷股份披露的上述预案显示，公司拟通过向郅立鹏、陈继朝、杨波等63名交易对方发行股份，收购隔膜设备制造企业青岛中科华联新材料股份有限公司（下称“中科华联”）100%股权。

公司同步向不超过35名特定对象募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产交易价格的100%。本次发行价格定为34.38元/股，不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80%。

不过，这一发行价格明显低于此前的停牌价。截至停牌前最后一个交易日11月28日收盘，恩捷股份股价报55.35元，最新市值为543.66亿元。

公开资料显示，此次收购标的中科华联成立于2011年，总部位于山东青岛，是国家专精特新“小巨人”企业，曾在2018年4月从新三板终止挂牌，目前为非上市企业。

该公司系国内新材料领域的“卖铲人”。主营业务为湿法锂离子电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售，掌握湿法锂电池隔膜生产涉及的配料挤出、铸片、拉伸、萃取、干燥、收卷等关键设备的核心技术，可为客户提供整套湿法锂电池隔膜自动化生产线解决方案。

早在2013年4月，中科华联第一条锂电池隔膜生产演示线调试成功。2014年，“锂离子电池隔膜生产线及配套工艺”被认定为国内首台（套）重大技术装备，当年公司锂电池隔膜生产线设备正式进入市场，售出第一条湿法隔膜生产线。截至目前其客户涵盖上海恩捷、 星源材质等国内主流锂离子电池隔膜生产企业。 

中科华联不仅是“卖铲人”，同时还具备一定的隔膜产能。公司于2016年创建了蓝科途品牌，直接切入隔膜制品的研发、生产与销售服务。截至2025年，子公司蓝科途已经建成山东青岛、山西运城、安徽蚌埠三个量产生产基地，产能约20亿㎡，另外还有四川遂宁和四川宜宾两大基地在建，预计2026年下半年达产，2026年年底总产能可能会达到30亿㎡，五大基地全部达产后合计产能预计50亿㎡。其中，安徽蚌埠基地已开发二代超高强隔膜。

从上述披露的预案信息来看，中科华联核心客户涵盖宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、LGES等国内外主流锂电池企业以及恩捷股份、康辉新材等锂电池隔膜生产厂家，其中，宁德时代和恩捷股份对其收入贡献在报告期合计超过80%。

不过，近三年来，中科华联持续处于亏损状态。今年前三季度，中科华联营收为6.07亿元，净利润为-1.91亿元。原因是“受锂离子电池隔膜行业下游需求变动的影响，市场竞争加剧”。

对恩捷股份而言，此举可视作是应对行业深度调整的战略突围。自2023年以来，隔膜行业竞争日益激烈，产品价格持续下行。去年，恩捷股份更是交出了2016年上市后的首次亏损成绩单，全年归属于上市公司股东的净利润为-5.56亿元，同比下降122.02%。今年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为-8632.30万元，同比下降119.46%；毛利率为15.90%，同比下降5.07%。

与此同时，公司正加速海外产能布局，匈牙利一期4亿平方米产能已投产，美国工厂项目稳步推进，运营成本短期持续承压。

就此次交易对公司主营业务的影响，恩捷股份提及多项正面效应。

恩捷股份称，交易完成后，可直接使用标的公司的隔膜生产装备及相应的生产工艺技术，自产高性能隔膜产品，降低上市公司生产及运营成本。同时，公司凭借在锂电隔膜领域的长期生产实践和产能优势，亦可运用自身经验及工艺积累促进标的公司隔膜生产设备的改进优化及扩产。

另外，标的公司隔膜产品可以对恩捷股份现有隔膜产品矩阵起到补充，进一步完善先进产能的布局，提升规模效应；同时，如标的公司可获得足够建设资金支持，标的公司隔膜产线产能将会更快提升、业绩释放更加迅速。

恩捷股份还提及，交易完成后，公司可根据市场需求快速启动装备制造与隔膜产线建设的同步规划，缩短外部装备采购周期，实现“即产即扩”。同时凭借标的公司先进隔膜生产设备供应，公司可进一步布局海外产线建设，降低供应链风险。

值得关注的是，市场观点认为，当前锂电隔膜行业正经历从产能过剩到供需再平衡的深刻转型。

EVTank数据显示，2024年，中国锂离子电池隔膜出货量达227.50亿平方米，同比增长28.6%，湿法隔膜占比提升至76.9%，成为绝对主流。然而，前期无序扩产导致行业整体产能利用率低迷。

自2025年以来，情况正在发生改变。恩捷股份在最近的一次投资者关系活动中表示，公司目前在手订单充沛，产能利用率较高。公司分析称，从供给端看，今年行业新增产能低于去年，在今年能够形成的有效产能也减少，供给存在改善，扩产意愿上，隔膜行业的扩产周期较长，且资产投入重，当下的利润水平下，回收周期过长，行业扩产难度不低且驱动性不足；从需求端看，储能电池需求旺盛，动力电池需求维持增长，下游总需求维持增长，供需有望逐步趋于平衡。

恩捷股份预计，未来隔膜产品价格有望逐步趋向良性恢复。一方面是行业扩产谨慎，另一方面是随着下游需求的持续提升，行业产能利用率水平也稳步提高，在供需格局好转的背景下，产品价格及盈利水平也会稳步回升到制造业较为合理的水平。

其同时强调称，中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升。