（来源：华泰证券策略研究）

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会后发布通稿。总体定调上，明年经济工作延续稳中求进的政策取向，重结构、重协同。重点任务上，我们认为有五点值得关注，并分别分析了对行业配置的启示。

定调：稳中求进基调不变，重结构、重协同

一，整体取向上，会议在稳中求进的基础上，新增提出提质增效，意味着相较总量性政策，结构性政策是明年更主要的看点。此外，存量与增量政策，经济与非经济政策的协同效应，可能是理解明年政策取向的重要视角。第二，财政政策较去年的表述更温和，总量上的力度或维持，更重要的是支出结构。第三，货币政策适度宽松基调不变，边际上，明确提出“物价合理回升”作为重要考量，这一点对A股，尤其是大消费板块的盈利周期复苏偏有利。

关注点1：内需主导，提振消费、稳住投资

本次会议明确“内需主导”，表述较去年的系统性更强。消费方面，增加居民收入、增加优质供给的整体思路延续。“清理消费领域不合理限制措施”的表述在此前“十五五”规划建议相关的会议和文件中亦有提及，结合后文“释放服务消费潜力”的表述，我们认为，能够与新业态结合，强体验属性的“出行链”以及部分高端消费品值得重点关注。投资方面，“止跌回稳”目标明确，结构上延续政府投资托底，同时鼓励民间投资的思路，意味着民企可能成为本轮加杠杆的重点部门。

关注点2：坚持科创，关注重点区域、金融领域

科创继续出现在高置位，关注两个增量表述。第一，会议提出“建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心”，对应选股时可加入对应的地域因子。第二，边际新增“创新科技金融服务”的表述，我们认为明年金融科技可能出现主题性机会，跟踪相关边际催化和产业进展。

关注点3：改革攻坚，重心更突出

第一，全国统一大市场建设从“制定建设指引”到“纵深推进建设”。“内卷式”竞争从“综合整治”到“深入整治”，意味着“反内卷”仍将是明年的政策重点之一。平台企业是通稿中明确指出的重点对象，主要在港股。第二，国资国企改革方面，明确提出“加紧清理拖欠企业账款”，与后文“积极有序化解地方债务风险”相呼应。重点关注强To G属性，高应收账款占比的行业，如环保、建筑等的交易性机会。

关注点4：绿色转型，国内或为电力链提供需求增量

绿色转型方面，我们提示两点边际变化。第一，在重点任务中的表述顺位由去年的第八位提升至今年的第五位。第二，重点领域更聚焦、力度更强，包括“重点行业节能降碳改造”、“加快新型能源体系建设，扩大绿电应用”。国内建设加快或成为海外AI之外的需求来源，后续关注能源强国建设规划纲要的具体指引，我们建议继续重点关注电力链的配置机会。

关注点5：风险化解，着力稳定房地产市场

会议提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，三策并举体现政策对地产领域的关注度。存量处置方面，明确提出“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，关注部分受益于保障房改建的建筑建材公司。此外，需求端提出“深化公积金制度改革”，供给端提出“有序推动‘好房子’建设”。

风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）外部风险超预期。

相关研报

研报：《政策透视：政策取向延续稳中求进》2025年12月12日

孙瀚文，研究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302

王伟光，研究员 SAC No. S0570523040001

李雨婕，研究员 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962

何   康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No.BRB318