专题报告 | 固收+策略的量化增强：风险平价与趋势跟踪指标构建
（来源：中信期货研究）
中信期货研究
面对2025年债券市场震荡下行的压力，纯债基金普遍表现承压，但固收+策略通过"债券打底+权益增强"的配置特点，展现出优异表现，并赢得市场广泛关注。为提升固收+策略表现，本文构建风险平价指标和趋势跟踪指标，通过动态调整股债权重比例，最终实现策略收益优于市场基准。
策略构建思路：基于风险平价指标的固收+策略首先将市场波动区分为单边趋势性波动与震荡波动，通过价格移动平均值过滤单边成分，提取纯粹震荡波动率；其次依据风险平价定律，以债券与权益资产的震荡波动率为核心参数，通过数学配平及止损机制确定两者权重。而基于趋势跟踪指标的固收+策略是从趋势强度（斜率绝对值）和趋势方向（涨跌走势）双维度评估市场。当债券趋势强于权益时增配债券，反之增配权益；同时利用做空国债期货和股指期货获得额外收益。
策略效果回溯：基于风险平价指标的固收+策略(全样本2020.1.1-2025.12.5)年化收益3.61%，最大回撤3.13%，胜率55.71%，夏普比1.60，卡玛比1.13。基于趋势跟踪指标的固收+策略(全样本2020.1.1-2025.12.5)年化收益5.19%，最大回撤5.72%，胜率56.29%，夏普比1.05，卡玛比0.91。
策略效果分析：与市场基准相比，基于风险平价指标的固收+策略夏普比率达1.60，显著高于中波固收+产品指数的0.88；基于趋势跟踪指标的策略卡玛比率0.91，远超高波固收+产品指数的0.55，年化收益5.19%，超过高波固收+产品指数的4.29%。从股债权重调整看，2025年通过两个指标得到的权益配置权重历史相对较高、债券权重历史相对较低，精准契合了权益市场走强、债市震荡的行情特征。
风险提示：回测仅基于历史数据。
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