（来源：北京商报）

2025年是“固收+”迎来长足发展的一年，业绩迭创新高，规模持续攀升，更重要的是持有人实实在在地拥有了获得感：在产品回撤有限的前提下，获得了一定的绝对收益，产品净值多次创下新高，股债市场波动间依然有不错的持有体验。

其中，招商基金作为业内领先的“固收+”管理人，旗下多只“固收+”产品在近一年持续突破新高：截至9月30日，高波产品（权益仓位约20%—30%）中，招商安本增利债券A近一年收益率17.27%，招商民安增益债券A收益率13.45%，招商安泽稳利9个月持有债券收益率12.98%；中波产品（权益仓位约10%—20%）中，招商瑞泰1年持有混合A近一年收益率10.80%，招商瑞泽一年持有混合A收益率9.59%，招商信用增强债券A收益率8.18%；低波产品（权益仓位约0—10%）中，招商瑞享1年持有混合A近一年收益率10.79%，招商瑞乐6个月持有混合A收益率9.77%，招商安颐稳健债券A收益率5.07%。“固收+”多个条线产品不同程度地给持有人带来绝对收益，同时回撤相对可控，让“固收+”产品在当下焕发生机。

更早的“固收+”

从“瑞系列”到全面的风险谱系产品线

招商基金的探索和实践从最早的股债配置开始。2016年招商瑞庆混合成立，2019年招商瑞文成立，两只产品的运作策略采用“固收+”模式，一位债券基金经理搭配一位股票基金经理，以债券为基础底仓配置，搭配一定的股票投资力争增强收益。

“招商基金‘瑞系列’可以说是业内很早推出风险预算管理的产品线。”招商基金多元资产投资管理部总监吴潇，如今也是招商瑞文混合、招商安宁债券等“固收+”产品的基金经理，在投资管理中十分注重回撤的管理，并总结为主动的风险预算管理模式。

通过对风险预算的精细化管理，面对不同风险偏好的客户做好产品的收益和回撤目标细分，最终形成低波、中波、高波目标的全面“固收+”产品线，产品类型涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、权益仓位符合要求的灵活配置型基金等，覆盖不同风险偏好需求，渠道、互金、机构等各类客户群体均有适配产品。招商基金用近十年的探索和实践，完成了一次“固收+”的产品体系进化。

更多元的“固收+”

实力团队如何做好多资产、多策略的加法

招商基金根据高、中、低波不同风险偏好产品定位，实现加法的方式也需要因客群而异。对于机构占比相对高的产品如招商安本增利、招商民安增益等，产品定位为追求更高收益弹性的高波“固收+”，基金经理滕越管理的这两只产品均采用20%股票中枢+部分转债增强的策略，在今年均带来超10%的较好收益。

低波“固收+”中，以招商安和、招商安康为代表的产品在股票部分则采取了量化红利低波策略，股票部分由量化投资团队采取量化的广度投资和自下而上的个股精选方法，主要围绕红利因子和低波因子构建模型，重点挖掘低波动率和高分红的行业和公司，以匹配产品主要为个人投资者的客户风险偏好。

更开放的“固收+”

开放的投研文化土壤孕育更多可能性

“固收+”的多元化时代，对投研底层能力的要求早已超越传统的股债配置，而是对多资产、多策略有着更为全面和精细化的要求，既有基于传统股债的宏观经济、大类资产研究、行业个股研究、券种研究、信用筛查，也有更多元化的量化、商品、REITs等多资产、多策略的覆盖，还有投研之外的交易、运营、风控、IT等多部门的协同合作。

而能打破竖井和部门壁垒的答案，是开放的投研文化。近年来，招商基金凝聚了“本分、专注、开放”的投研价值观，其中开放的含义是文化开放、平等、包容，不论资排辈，追求团队充分的共享和碰撞、彼此赋能，并不断拓展认知边界、互补投研盲区。

“固收+”管理团队在研究和投资中既有本分、专注的聚焦，也有开放的分享，形成了大平台下的小战队。团队之间并非孤立的作战，而是形成了策略和资产的互补。同时，这也为未来“固收+”的持续创新升级带来了更广阔的空间。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。