湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（证券代码：301358.SZ）近日发布《关于申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复（修订稿）》，就深圳证券交易所提出的业绩波动、存货减值、客户集中度等七大问题进行详细说明。公告显示，公司2022年至2024年营业收入连续下滑，扣非归母净利润从30.33亿元降至5.70亿元，主要受锂电池产业链周期波动、碳酸锂价格暴跌及行业产能过剩影响。公司同时预计，随着2025年行业产能出清加速及高压实磷酸铁锂产品放量，盈利能力有望逐步修复。

业绩三连降系行业周期所致 2025年Q1营收同比大增

公告数据显示，湖南裕能2022年至2024年营业收入分别为427.90亿元、413.58亿元、225.99亿元，扣非归母净利润分别为30.33亿元、15.18亿元、5.70亿元，呈现连续下滑态势。对此，公司解释称，2023年以来锂电池产业链增速换挡，磷酸盐正极材料行业产能利用率从2021年的90%以上降至2024年的55%，叠加碳酸锂价格从2022年高点56万元/吨跌至2025年3月的7-8万元/吨区间，导致产品毛利率从12.47%压缩至7.63%。

尽管业绩承压，公司2025年第一季度营收实现67.62亿元，同比增长49.60%，主要受益于高压实磷酸铁锂产品需求爆发。公司表示，该产品作为高端品类，技术壁垒较高，目前仅有少数企业具备稳定量产能力，而公司相关产能已实现规模化交付，成为收入增长核心驱动力。

存货跌价计提充分 客户集中度符合行业特性

针对存货跌价风险，公告披露，截至2024年末公司存货余额28.26亿元，存货跌价准备0.28亿元，计提比例0.99%。公司强调，存货周转天数持续低于行业平均水平（2024年为35.64天），且库龄1年以内存货占比95.30%，期后销售毛利率均为正，不存在减值不充分情形。对比同行业，德方纳米、万润新能等公司2024年存货跌价计提比例普遍超过10%，公司存货管理能力凸显。

客户集中度方面，2024年公司前五大客户销售收入占比81.36%，其中对宁德时代、比亚迪合计销售占比58.44%。公司指出，下游动力电池行业CR5超过85%，行业特性导致客户集中，且公司客户结构持续优化，2025年1-9月前五大客户占比已降至74.79%。值得注意的是，公司与宁德时代、比亚迪的预付保供协议已于2024年到期，目前暂无续签计划，但双方合作稳定，2024年对上述客户销售额仍占比58.44%。

财务指标承压 经营性现金流波动属行业常态

财务数据显示，公司2024年经营活动现金流净额-10.42亿元，同比下降307.5%，主要因票据背书支付固定资产采购款25.24亿元。若剔除该因素，调整后现金流净额为14.82亿元。应收账款及票据余额92.30亿元，占营业收入比例40.84%，公司解释称主要系2024年产品价格下降导致收入规模缩减，应收账款账龄1年以内占比99.38%，期后回款率超99%，坏账风险可控。

在建工程方面，截至2024年末余额12.25亿元，较上年增长80%，主要为云南、贵州基地扩产项目。公司表示，在建工程转固及时，利息资本化核算准确，2024年资本化利息719.93万元，占在建工程比例0.59%，符合企业会计准则规定。

募投项目聚焦技术升级 预计2027年产能利用率回升至73%

本次定增拟募集资金不超过48亿元，投向年产32万吨磷酸锰铁锂、7.5万吨超长循环磷酸铁锂等项目。公司称，磷酸锰铁锂产线可兼容磷酸铁锂生产，目前一期16万吨产能已投产，2025年三季度单月销量达30.41万吨，产能利用率73.46%。根据可行性研究，项目达产后预计新增年营收147.43亿元，毛利率8.15%，高于2024年行业平均水平。

风险提示方面，公司补充披露产品毛利率波动、业绩下滑、客户集中度较高等风险，提醒投资者关注行业周期性及市场竞争加剧可能对经营业绩产生的不利影响。

保荐机构中信建投证券认为，湖南裕能业绩下滑系行业周期所致，相关不利因素不具持续性，公司在技术研发、客户资源及成本控制方面的优势显著，募投项目具备良好市场前景。

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