（来源：ETF和LOF圈）

摘 要

1、短期受海外股市风险偏好波动影响，市场波动较大，长期牛市趋势不改。基本面维度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板块业绩亮眼，反映产业趋势仍在延续。在“反内卷”坚定推动下，物价水平也有望持续回升；资金面维度，当前A股资金仍处于流入状态，对估值形成支撑。情绪面维度，上周各大宽基指数IV仍在下行，市场情绪持续向好。建议关注中证A500ETF（159338）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

2、短期看，市场聚焦12月FOMC议息会议和美国经济基本面，震荡行情或将持续，后续关注新任美联储主席人选，若新任主席为鸽派，美联储降息节奏或更为激进，利好黄金表现。中长期看，“美联储降息大周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。

3、当前部分有色金属需求旺盛，叠加“反内卷”推进，部分商品供需不平衡状态或将延续。当前美联储仍处降息周期，货币环境宽松也对商品价格提供支撑。铜、稀土等有色细分具备长期配置价值，建议关注今年涨幅超过有色的矿业ETF（561330）。

正 文

本周市场反复震荡，周五沪指再度突破3900点。万得全A上涨0.72%，中证A500涨1.34%，中证2000涨0.29%。沪深两市日均成交额为1.68万亿元，较上周小幅放量。行业方面，中信一级行业中，有色金属、通信和国防军工板块领涨，传媒、房地产和食品饮料板块下跌。

本周A股震荡加剧。周一喜迎开门红，三大指数全线飘红；随后两个交易日市场量能萎缩，震荡回调，创业板指一度领跌。周四创业板率先企稳反弹，周五更是一片火热，超过4300只个股集体反击，午后非银金融板块放量拉升，直接助力沪指一举收复3900点关口。全周来看，创业板指延续强势表现，最终收涨1.86%。

资金面方面，本周市场回暖，两融余额规模回升，周度均值达2.48万亿元，反映市场情绪逐步回暖。本周港股资金持续大幅流入，南向资金合计流入113.49亿元，维持百亿以上流入规模，反映港股资金面仍有支撑。

海外方面，本周全球流动性预期起波折，全球风险资产波动上涨。

本周全球流动性预期波动较大。本周日本央行放鹰，日本央行行长植田和男的最新表态称将在12月会议上“考虑加息”并“做出正确决定”，引发全球流动性收紧担忧，风险资产普遍调整。周三，美就业数据大幅下滑，加强美联储12月降息预期，提振市场情绪。美国11月ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，尤其小企业失业人数大幅上升。

周五美通胀数据符合市场预期，12月美联储降息预期再度强化。美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，均与预期保持一直。9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，同样符合市场预期。12月美联储降息预期进一步提升，数据发布后，美股走高，反映市场乐观预期。

下周重点关注：中国出口数据、中国金融数据、美联储议息会议。

短期受海外股市风险偏好波动影响，市场波动较大，长期牛市趋势不改。基本面维度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板块业绩亮眼，反映产业趋势仍在延续。在“反内卷”坚定推动下，物价水平也有望持续回升；资金面维度，当前A股资金仍处于流入状态，对估值形成支撑。情绪面维度，上周各大宽基指数IV仍在下行，市场情绪持续向好。建议关注中证A500ETF（159338）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

美加征铜关税预期，导致区域性供应失衡推升短期铜价。根据银河证券分析，特朗普此前要求卢特尼克在2026年6月前重新评估美国国内铜市场状况，届时将会评估是否分阶段实施精炼铜进口税。在美国后续仍有可能对精铜加征关税的可能性下，美铜较其他地区大幅溢价，美铜“虹吸效应”导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，或造成2026年非美地区铜的区域性短缺。

长期来看，铜供应短缺问题或将持续对铜价形成支撑。有色金属前景与全球能源转型、国家战略和产业升级紧密相连。目前全球正处于以人工智能为引领的新一轮产业革命时期，新能源、人形机器人等新兴产业快速发展，对铜、铝、锂、稀土等诸多有色金属需求旺盛，部分金属目前仍面临供需不平衡的问题。冶炼端看，尽管铜冶炼产能过剩现状仍未改变，但据市场测算，全球铜冶炼产能增速或低于矿端供给增速，冶炼产能过剩程度有望走低。

部分有色金属需求旺盛，叠加“反内卷”推进，部分商品供需不平衡状态或将延续。当前美联储仍处降息周期，货币环境宽松也对商品价格提供支撑。铜、稀土等有色细分具备长期配置价值，建议关注今年涨幅超过有色的矿业ETF（561330）。

美联储降息预期明显升温，美联储12月降息或已成定局。由于近期美国就业市场数据疲软，多位联储官员公开支持降息，根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储在12月10日降息的可能性为86%。

全球央行购金热情依然高涨。世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。整体上看，前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值。尽管俄罗斯中央银行11月20日称已开始出售储备的实物黄金，但是因受国际制裁限制，其黄金抛售完全在境内市场进行，主要目的在于弥补财政融资缺口，不影响国际流动性。

短期看，市场聚焦12月FOMC议息会议和美国经济基本面，震荡行情或将持续，后续关注新任美联储主席人选，若新任主席为鸽派，美联储降息节奏或更为激进，利好黄金表现。中长期看，“美联储降息大周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成支撑，或可考虑逢低分批布局黄金基金ETF（518800）。

最后附常推ETF图