（来源：创业板观察）

“硫磺价格涨太多了，上半年还觉得硫磺价格超过3000元/吨是不可能的，现在已经在4000元上方，硫磺变成了‘牛磺’。”国内某磷肥上市公司相关负责人对财联社记者表示，每吨硫磺价格上涨100元，下游磷肥的成本相应增加50元，按照市场价格计算，现在磷肥的成本较去年上半年增加了1500元/吨。“考虑到长协供应等因素，成本增加没那么夸张，但是依然压力很大。”

从去年下半年至今，硫磺价格一路上涨，开启一波汹涌澎湃的大牛市，并于今年10月份后加速上扬。截至12月7日，硫磺价格超过4100元/吨，是行情启动前的4倍。而在分析人士看来，硫磺的这波行情并未迎来终章，一定时期内供需格局难以改善，硫磺的强势表现仍有望持续。

从产业链来看，作为油气化工的副产品，产能增长受限，国内中石化及民营大炼化占比超70%。财联社记者以投资者身份致电，恒力石化（600346.SH）证券部工作人员表示，公司当前硫磺产量比较稳定，价格上涨对公司业绩有一定促进作用，暂时没有新增加的产能。

隆众资讯硫磺资深分析师马诺预计，明年上半年至少明年一季度前，硫磺供应紧张的格局难以改变，硫磺强势行情在一定时期内有望持续，明年下半年随着供应的增加，或从高位逐步缓慢回落。

• 供需“剪刀差”硫磺变“牛磺”

截止到12月7日，中国镇江港口颗粒硫磺现货参考价格在4115元/吨，较一个月前上涨约465元/吨，较8月下旬2600元/吨的价格涨幅超过5成，较年初涨幅超163%，距离2022年4200元高位仅一步之遥。

这并不意味着硫磺这轮涨幅的结束。

国际市场上，硫磺涨势不断。卡塔尔能源公司最新公布的12月硫磺合约价格大幅上调95美元/吨，达到495美元/吨（FOB），这一价格已突破2022年的历史第二高位。与年初相比，其涨幅高达198%，同比上涨约204%。

据评估，对应中国长江及北方港口的硫磺到岸价已升至约520-521美元/吨，折算人民币价格约4258-4266元/吨。

供需错配是硫磺价格上涨的主要因素。”马诺说，目前全球新能源崛起，加之传统农业的刚性需求支持，下游消费在不断的增量，全球突发性事件及地缘政治的影响，使得上游供给紧缺问题接踵，使得2025年硫磺供给严重偏紧，加之新能源端口硫磺议价能力较强采购速度较快，中国方面硫磺采购节奏紊乱且长期处于观望状态，多数美金资源流向高价格需求地区，因此硫磺供需错配价格不断上涨。

“今年全球硫磺供给约8100万吨，需求约为8200万吨，预计明后年需求可能会增加到8400-8500万吨，供需剪刀差处于扩大的趋势。”马诺表示。

“硫磺这波牛市其实是从2024年下半年开始的，已经持续了长达一年半时间，涨幅超过300%。”马诺表示，只不过，从8月份到现在，特别是国庆期间印尼高价美金成交消息释放之后，国内终端开始连续采购补充，使得原本供给进账的硫磺上涨幅度加快，引起行业内外的关注度较高。

硫磺是石油和天然气工业的副产品，其中约 80% 来自石油炼化和天然气加工回收。就全球而言，电动车占比不断提升，汽柴燃油的消费不断下降，石油炼化总量呈现稳中有降的态势。财联社记者以投资者身份致电，中国石化证券部工作人员表示，中国汽柴油需求已经达峰，不过航空煤油尚未达峰。

国内硫磺市场供应明显减量。11月，国内硫磺产量101.17万吨，环比减少5.68万吨，降幅5.32%。其中，山东华星装置恢复，中化泉州装置停车，洛阳石化、裕龙石化等炼厂供应减量，其他存量装置无明显变动，国内硫磺市场供应明显减量。11月，硫磺到港资源量减少，港口库存继续去化。

• 强势行情有望持续

在业内人士看来，硫磺作为一种副产品，在新能源取代传统能源的大背景下，供给提升难度较大，需求增加明显，预计一定时期内国内硫磺市场价格有进一步上行空间。

马诺表示，后续汽柴油需求即将达峰且碳成本持续上升，全球炼化产能面临长期结构性调整，全球炼厂加工量或从2024年的8260万桶/日降至 2050 年的8050万桶/日，预计硫磺供给增速也将随之放缓并逐步见顶。

此外，国际地缘政治震荡，对硫磺的供应带来新的扰动。

伴随俄乌冲突的持续，俄罗斯硫磺出口量已从 2019年的390万吨骤降至 2024年的104万吨。据中联金，2025年四季度俄罗斯或减少100万吨硫磺 供应，俄罗斯已事实上从硫磺净出口国变为净进口国，预计到2026年上半年硫磺供给仍难以恢复。

中国硫磺的对外依存度不断提升。隆众资讯数据显示，2022年国内硫磺对外依存度是42%，2025年，这一数据预计会增加到49%~50%。

下游需求方面，硫磺超过50%应用于生产磷肥，需求刚性；磷酸铁锂、固态电池等新的需求却迅速增加。

其中，我国磷酸铁锂产量从2022年的150万吨迅速提升至2024年的近250万吨。2025 年1-9月我国磷酸铁锂产量已达到266万吨，全年产量或超 360万吨，预计对应106万吨新增硫磺需求。

海外方面，中联金预计2026年印尼将有约65.8万吨 MHP(氢氧化镍钴)新产能集中投产，对应硫磺需求增量658万吨，将进一步加剧供应紧张态势。

此外固态电池技术路线有望逐步收敛至硫化物电解质，硫化锂成本构成占比高达 82%，有望打开硫磺远期成长空间。

因此，马诺认为，截至明年上半年至少到一季度末，硫磺价格将保持强势。“明年二季度或者下半年，随着俄罗斯回复产能和中东200万吨新产能的投产，硫磺价格可能触顶回落。”

• 产业链影响几何

硫磺变牛磺，产品盈利能力提升明显。财联社记者梳理发现，生产硫磺规模较大的大型炼化企业，有中国石化（600028.SH）(834 万吨/年)、 中国石油（601857.SH）(368 万吨/年)、荣盛石化（002493.SZ）(121 万吨/年)、恒力石化(54 万吨/年)等。

除硫磺外，硫铁矿也是生产硫酸的重要原材料。粤桂股份（000833.SZ）子公司云硫矿业采矿许可证范围内保有硫铁矿资源量 1.11 亿吨、六国化工公司控股股东铜化集团拥有 1.71 亿吨储量的新桥矿业硫铁矿山。

粤桂股份证券部工作人员表示，公司产品价格随行就市，主要产品硫精矿价格跟随硫磺同步上涨，但是波动较小；硫酸价格波动较大，当前需求旺盛，但营收占比不高。

下游方面，面对价格暴涨的原材料，可谓几家欢喜几家愁。

拥有硫磺或硫酸资源、或产业链一体化程度高的企业，抗风险能力更强。而相比之下，大量依赖外购硫磺/硫酸的中小企业则直接承受成本压力，甚至被迫降低开工率或停产。

“高昂的原材料成本很难消化，很多中小磷肥产能已经停产或者半停产了，2025年10月表现为磷酸二铵企业开工率的下滑幅度大于一铵企业。”北京化肥经销商张先生对财联社记者表示。

云天化（600096.SH）财报显示，公司2025年前三季度硫磺均价仅为1975元/吨，虽然高于2024年同期的1121元/吨，但仍然大幅低于市场价格，主要得益于与中东等地的硫磺生产商签订长期协议，以锁定相对稳定的供应量和低于市场现货的价格。

近日，川恒股份（002895.SZ）董秘在互动易答复投资者时表示，公司目前有20万吨/年硫磺制酸、30万吨/年硫铁矿制酸装置正常生产，后续情况公司将根据市场及公司的实际情况综合考虑。