险资入市再松绑！

金融监管总局近日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》），在严守风险底线的基础上，适度调整保险公司相关业务风险因子：

一是调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本；二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略。

在业内人士看来，风险因子下调意味着在满足偿付能力要求的同时，保险公司将有更多的资金可以投入到资本市场，这对于资本市场尤其是股市的流动性和稳定性具有积极影响，体现了监管层对资本市场长期健康发展的支持与鼓励。

千亿资金有望入市

风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，代表了在计算保险公司偿付能力时，需要为特定资产类别预留的资本数量。风险因子越高，保险公司需要为这类资产预留的资本就越多，反之则越少。

根据《通知》，此次调整主要涉及以下风险因子：一是保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定；

二是保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定；

三是保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。

那么，《通知》规定的持仓时间如何计算？金融监管总局有关司局负责人回应称，以投资科创板上市普通股为例，保险公司季度末持仓的科创板股票按照先进先出原则，采用加权平均的方式计算其过去四年持仓时间（超过四年的按照四年计算），持仓时间超过两年的，适用风险因子0.36。

事实上，这一政策的落地早有预告。5月7日，金融监管总局局长李云泽在国新办举行的新闻发布会上透露，将调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

据中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔分析，2025年三季度末险资投资股票账面余额为3.62万亿元，假设其中沪深300和中证红利低波动100成分股、科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金（除以风险因子0.3）为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1pct（百分点）。

谈及此次险资“松绑”的影响，天职国际保险咨询主管合伙人周瑾表示，为了更好鼓励保险资金作为耐心资本加大长期入市力度，在之前监管的提高投资比例上限、拉长考核周期以及指导国有保险公司增量保费投资A股比例的基础上，《通知》从偿付能力规则的角度进一步给出激励措施，根据股票的类型和保险公司持有的时长，降低相关的风险因子，减少资本占用。

“对于普遍存在资本紧张的保险行业而言，《通知》将会降低已有持仓的资本占用并提升偿付能力充足率水平，从而腾挪出资本空间，进一步提升险资入市并长期持有的积极性。”周瑾称。

具体到不同类型的保险公司而言，北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生认为，大险企具有更多的资金和资源优势，能够在股市中占据较大的份额，可能受益于政策的调整更多，尤其是在长期投资策略的实施上。“中小险企可能面临资金实力不足的问题，尽管政策调整有利于降低投资风险，但它们在资本市场的竞争力较弱，可能需要更多的支持才能充分利用这一政策优势”。

提高长期投资管理能力

记者注意到，2023年以来，监管已多次就偿付能力政策进行优化调整，持续引导险资支持资本市场平稳健康发展。

2023年9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITs）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。

今年4月，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将原先保险公司权益类资产配置划分的7个档位简化至5个档位，并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上调5%，最高可达50%。

在资本市场回暖的背景下，受益于一系列政策推动，险资入市脚步明显加快。金融监管总局披露的数据显示，截至今年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计为5.59万亿元，较年初的4.11万亿元增加1.49万亿元，涨幅高达36.2%，在保险公司资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至14.9%，创下新高。

险资对于权益投资的热情，从举牌动态中也可见一斑。据记者统计，截至12月6日，年内已有25家上市公司被险资举牌，合计举牌次数达33次，超过过去四年——2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）、2024年（20次）举牌次数的总和。

需要注意的是，险资在加大股权配置的同时，也要特别关注风险。周瑾建议，首先，要做好自身的战略资产配置，基于资产负债匹配的考虑，秉承长期投资和价值投资理念，科学决策股票的配置比例和仓位；

其次，要审慎选择股票标的，优先考虑过往分红稳定，公司基本面向好，长期升值潜力大的股票，避免短期炒作的题材，并做好充分的调研和分析；

最后，要提升自身风控能力，从制度、流程、数据、模型、考核等方面，夯实投资风控体系，规范投资行为。

《通知》也强调，保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力。同时，应加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保各项偿付能力数据真实、准确、完整。