（来源：大猫财经）

作者| 猫哥

猫哥来了，这是黑五来了，至暗时刻，从早晨集合竞价开始，完全没有还手之力，一年的利润最近三天可能全没了。

原因是什么？

市场传疯的一个说法，就是全球最大公司英伟达，在搞庞氏骗局。

他们的理由是什么呢？

今年推动AI线大涨的主要原因，就是AI大厂庞大的资本开支，动不动就是几千亿美元。

但现在质疑者认为，这里很大部分都是虚的，英伟达、微软、OpenAI这些大厂，都在玩一个互相打白条买芯片的游戏，看起来大家的收入和利润都非常高，但大部分是空对空，这里没多少现金流，完全是为了拉高股价。

像英伟达，应收款越来越多，库存芯片也卖不动。一旦坏账大幅增加，整个AI链条就会爆雷。

质疑者认为这就是一个击鼓传花的游戏。

这个游戏是怎么玩的呢？

英伟达要把芯片卖给客户，比如OpenAI和微软，但是允许客户“打白条”，一分钱不用花，最新的财报显示Q3收入570亿，但应收款334亿，占比58%，这是非常危险的。

他的客户为什么不给钱呢？

1、有的客户是真没钱，像OpenAI，每年花93亿，只赚37亿，净亏56亿，听着热闹，完全没利润。他们付给英伟达的少量现金，很多还都是英伟达借给他们的，黄教主愿意这么干，是因为这能拉高自己的收入和利润，进而拉高股价，他不也顺势减持了一些吗？

2、有的是看，既然不给钱也能做生意，那为什么要给钱呢？

比如马斯克的xAI，英伟达借给了他20亿美元 ，他就买了20亿美元的芯片，算的很清楚。

微软也这么玩，借了130亿美元给OpenAI ，OpenAI就承诺要花500亿美元买微软的云服务，微软转头就用这预期收入向英伟达订购了1000亿美元芯片，这些合同都显著拉高了大家的股价，但是真没过钱。

最典型的就是甲骨文，910一夜之间增加了1000亿美元的市值，因为说拿到了3000亿美元的大单，其实呢，是它给了OpenAI价值3000亿美元的云服务使用额度，OpenAI就用这个额度去购买甲骨文的云服务，甲骨文就有了3000亿的收入。这都是刷爆信用卡的打法。然后它再用这些“收入”去向英伟达买芯片，但是这么大交易里，都是空对空。所以两个月过去了，甲骨文的股价又跌回了9月初。

一句话总结，就是几个巨头互相打欠条拉高收入和利润，增强大家对AI的信心，顺势拉高几大公司的股价，但这里的破绽就是没有现金流，现在，这个空对空的游戏藏不住了。

像英伟达：

1、它的应收款越来越多，账期从46天拖到53天，这里面三分之一有坏账的可能；

2、英伟达自己说需求很火爆，芯片很短缺，但是仓库里放着198亿的芯片卖不出去，三个月存货增加了32%，完全是自相矛盾；

3、英伟达说有193亿利润，但实际上收到的现金只有145亿，现金占比只有75%，远远低于同行业95%的水平，这说明英伟达的水分非常大。

那有多少水分呢？

质疑者认为英伟达的公允价格就是71美元，现在是180美元，至少股价得腰斩，大空头伯里看空的位置是140美元，算温和的。

如果英伟达挺不住，那这个影响就很大了，比如今年大涨的什么液冷、光模块，存储、电池，全都扛不住，因为一些预期不存在了。

那现在，就看英伟达怎么回应了。

如果股价来个暴跌，那全球20万亿美元的资产会跟着大跌。

最危险的像比特币。

10月初比特币价格是12万美元，现在跌到了8.5万美元，这两年人工智能创业公司很热，很多人是拿比特币做抵押去融资的，总额268亿美元，这些初创公司的业务深度绑定英伟达，如果英伟达股价大跌，那大把的公司就得破产，银行肯定要抛售比特币，到那时候，比特币跌到5万美元也是完全可能的。

那问题就来了，接下来该怎么办？

1、如果你还坚信牛市，那现在只不过交出了带血的筹码，那这几天的跳水，就是一次残酷的压力测试，按照钟摆理论，极度杀跌后还有一波反弹，但下周的博弈肯定非常艰难，特别是科技线；

2、如果你怀疑牛市，那就减仓减仓再减仓，不要觉得大跌的票会很快反弹，昨天猫哥觉得3909有支撑，但没想到英伟达高开5个点后直接跳水8个点，现在指数已经跌破60日线，九转下跌刚开始，3800肯定要碰一碰了，下一个支撑看3770。

3、其实如果只是获利止盈型的下跌，完全不可怕，高位股回调30%，强势股回调20%，还能再拉起来，现在的麻烦是，跌幅到位了，但预期可能没了，那你每一次的抄底可能都被套。所以啊，千万管住手。

4、更大的麻烦是找不到新龙头，一般会从涨停板块里找，但今天涨停的这些都非常散乱，是随机的，没有那种确定的统摄力。

猫哥建议，看不清的时候，不做选择就是最好的选择，等待修复的信号吧。

这个信号不是盘中的偶尔冲高，而是收盘后明确站稳均线的阳线，或者某个具备号召力的板块集体移动。

带血的筹码面前，保持冷静吧，先过好周末！