嘉联支付母公司深圳市新国都股份有限公司（下称“新国都”）近日向香港联合交易所递交招股书，拟发行H股股票，并申请在港交所主板挂牌上市。

新国都称，赴港上市主要是为了“加速海外业务拓展，构筑国际化资本运作平台”。这家已在深交所创业板上市的支付服务商，主要通过拥有全国性银行卡收单业务牌照的全资子公司嘉联支付展业。

在支付行业监管趋严、费率下行、竞争加剧的局面下，新国都近年来业绩持续下滑，旗下嘉联支付多次被罚，赴港IPO之路增添了不确定性。

博通咨询首席分析师王蓬博直言，新国都扣非净利润大幅下滑的业绩表现，很难满足港股市场对持续盈利能力的核心要求，叠加支付行业严监管常态化，审核机构必然重点关注其主业增长可持续性与合规风险。

业绩持续下滑

新国都成立于2001年7月31日，2010年10月19日在深交所创业板上市，主要通过拥有全国性银行卡收单业务牌照的全资子公司嘉联支付，提供支付服务及场景数字化服务。在其主营业务收入构成中，收单及增值服务占比67.12%，电子支付产品占比29.90%，审核服务、技术服务和其他分别占比1.76%、0.66%和0.55%。

新国都近年来业绩持续下滑，为其赴港IPO之路增添不确定性。财报显示，新国都2024年营业收入为31.48亿元，同比下降17.20%；归母净利润为2.34亿元，同比下降68.98%；扣非归母净利润为4.92亿元，同比下降29.63%。

新国都表示，2024年净利润大幅下滑主要是由于全资子公司嘉联支付以往年度涉税事宜调整，预计影响公司归属于上市公司股东的净利润金额减少3.25亿元。此外，合并的长沙法度互联网科技有限公司存在商誉减值事项，当年商誉减值1.22亿元。

2025年上半年，新国都营收和净利润依然“双降”，营业收入15.27亿元，同比下降3.17%；净利润2.75亿元，同比下降38.61%。

财报披露，利润下滑主要原因是收单及增值业务的收入与毛利率同比下降。收单及增值业务表现主要受到拓展新商户相关策略的影响，公司提升了营销支持力度，并采取更具竞争力的市场措施，导致短期盈利承受压力。

不久前，新国都披露的2025年三季报显示，前三季度营收23.43亿元，同比减少4.15%；归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长37.1%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.64亿元，同比减少32.97%。新国都表示，净利润变化主要系上年同期涉税事项调整所致。

博通咨询首席分析师王蓬博对记者分析指出，从新国都2025年三季报来看，营收虽然小幅下滑4.15%，但净利润实现37.1%的同比增长，主要得益于非经常性损益的显著贡献；而扣非净利润同比大幅下降32.97%，说明主营业务盈利能力仍在承压，支付硬件销售、收单服务等主业的盈利效率仍在下滑，成本控制与业务拓展均未达预期，对比上半年净利润增速由负转正，更多是财务操作和一次性收益拉动，并非经营基本面根本性改善。

王蓬博表示，从行业角度看，支付行业整体仍处于监管趋严、费率下行、竞争加剧的阶段，2025下半年支付行业监管持续加码，反洗钱、商户实名制审核等要求不断细化，合规成本大幅上升，而新国都在跨境支付、增值服务等新兴领域的布局未看到明显进展，公司自身业务调整也未见实质性成效，海外市场拓展面临本地化竞争与监管壁垒，尚未转化为稳定的盈利支撑，因此业绩反弹的可持续性仍然存疑。

子公司多次被罚

除业绩下滑外，新国都仰仗的子公司嘉联支付近年来频繁被罚，合规问题也是其赴港IPO的“绊脚石”。

具体来看，2017年1月，嘉联支付湖南分公司因商户实名制度落实不到位、收单结算账户设置不合规，被央行长沙中心支行罚款4万元。同年12月，嘉联支付宁波分公司因未按照规定履行客户身份识别义务，被央行宁波市中心支行罚款138万元。

2018年12月，嘉联支付河北分公司因违反银行卡收单业务管理规定，被央行石家庄中心支行处以罚款3万元。

2019年7月，嘉联支付内蒙古分公司因违反《银行卡收单业务管理办法》被央行呼和浩特中心支行警告；同年11月，嘉联支付云南分公司因违反《非金融机构支付服务管理办法》《银行卡收单业务管理办法》被罚款2万元。

此后的2020年8月，嘉联支付因存在未按规定建立有关制度办法或风险管理措施，与身份不明的客户进行交易，未按照规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告的违法行为，被罚款941万元。时任嘉联支付风险管理部总经理的周某、时任嘉联支付业务运营中心总经理的路某，以及时任嘉联支付常务副总裁兼监事的黎某程分别对上述违法违规行为负有直接责任，分别被罚款5万元、12.5万元、17.5万元。

2023年10月31日，嘉联支付又因存在违反清算管理规定、违反商户管理规定以及未对外包服务商开展尽职调查的违法违规行为，被央行深圳市分行予以警告，没收违法所得95.19元，罚款299万元。时任嘉联支付总经理的石某冬对嘉联支付违反清算管理规定和商户管理规定的违法行为负有责任，受到警告，并罚款16万元。同年11月，嘉联支付广西分公司因“未准确标识并完整发送交易信息”而被中国人民银行广西壮族自治区分行罚款3万元。

此外，新国都曾在年报中披露，经相关部门提示，全资子公司嘉联支付发现以往年度存在涉税事宜需要调整，需缴纳相关各项税费及滞纳金合计3.62亿元。上述相关税费及滞纳金将计入新国都2024年下半年当期损益，预计影响2024年度归属于上市公司股东的净利润将减少3.25亿元。嘉联支付的收单业务中，还曾存在部分标准类商户交易（标准费率通常为0.6%）使用优惠类商户交易费率（通常为0.38%）上送清算网络的情况（业内俗称“跳码”或“套码”）。

王蓬博认为，新国都在港交所上市成功率存在显著不确定性，一方面，其核心支付业务增长乏力，跨境支付、AI赋能等新业务投入大、周期长，短期内预期无法改善盈利结构；另一方面，公司治理优化也需要长期投入与制度重建，很难快速达到港交所要求；另外，业务合规方面，新国都现有合规体系是否能够匹配境内外双重监管标准也存在疑问。

素喜智研高级研究员苏筱芮对记者表示，对新国都而言，赴港IPO为其全球化战略的关键一步，但确实也会面临来自业绩、公司治理和监管合规的多重考验。近年来其营收有所下滑，盈利亦产生波动，此外在关联交易方面也曾引发透明度不足等市场质疑。后续需要优化收入结构，尽可能降低业绩波动，同时针对一些市场质疑的业务情况强化信息披露，确保信披的及时、准确、完整以满足监管要求。