记者丨庞华玮

编辑丨姜诗蔷

年终临近，债券基金市场再度掀起波澜。

继三季度全市场债基遭遇逾4700亿份的净赎回后，四季度赎回压力仍在持续。

截至12月2日，10月以来，已有至少60只债券型基金因遭遇机构大额赎回而发布提高份额净值精度的公告。

一场由市场风格切换、政策预期与机构行为共同驱动的资金迁徙正在上演，而纯债基金与“固收+”产品的命运走向不同：纯债基金的“稳定器”功能被重新定价，而“固收+”的平衡优势得到凸显。

债基市场的格局之变，已然拉开序幕。

赎回潮持续

今年下半年，债基成为“失血”最严重的基金品类。

Wind数据显示，本轮赎回潮贯穿下半年。截至三季度末，全市场债基份额较二季度末锐减4743.96亿份（二季度末份额为95938.18亿份，三季度末降至91194.22亿份），规模也同步缩水1695.34亿元（二季度末规模为109106.73亿元，三季度末规模为107411.39亿元）。

其中，中长期纯债基金成为赎回的绝对主力，占净赎回总量的90%以上。

三季度，全市场7201只债基（成立于2025年三季度之前，不同份额分开计算，下同）产品中，4310只遭遇净赎回，占比六成；2095只获净申购，占比约三成；796只份额不变，占比约一成。

当时，一些明星产品规模大幅“腰斩”。例如，华夏鼎茂债券规模从二季度末的343.31亿元骤降至三季度末不足160亿元；兴业添利、汇添富投资级信用债指数等产品单季度净赎回份额均超80亿份。

进入四季度，警报并未解除。

截至12月2日，据记者不完全统计，已有超60只债基因大额赎回公告提高净值精度。其中，10月有27只，11月有32只，12月有1只。

比如，12月2日，兴华基金公告称，为应对2025年12月1日发生的巨额赎回，兴华安泽纯债基金决定提高份额净值精度至小数点后八位，第九位四舍五入，以保障投资者利益不受精度影响。

多家基金公司向记者证实了赎回压力的存在。

一位大型基金公司人士透露，年底公司旗下部分纯债产品确实流失了很多份额，主要是机构端资金的赎回。

另一家基金公司则指出，四季度以来，公司固收业务整体规模保持平稳，从结构上看，公司旗下中长期纯债基金出现小幅赎回，而二级债基则实现了净流入。

一位北京公募人士指出，年底场外的债券基金被赎回了很多，但场内的债券ETF规模还在不断增加。

而一家上海基金公司人士表示，年底部分债基出现赎回，但并没有出现大规模或者失速的异常赎回，常规赎回主要还是因为业绩不佳和理财负债端带来的赎回。

“现阶段来看，四季度债基赎回压力仍存，尤其在万科债券展期之后信用债短暂出现抛售现象，但相信情绪回暖后会回归正常。”格上基金研究员蒋睿表示。

三大动因

一家上海基金公司人士表示，“每年年底会有一个债券基金的赎回潮，主要是各大金融机构年底有一些指标需要保证，如险资要保证偿付能力，银行要保证存款、理财指标等，但市场对这个早有预期，所以并不会对债券市场造成特别大的冲击。”

但这一轮债基赎回有些特殊，业内认为它的出现并非偶然，其背后是三大动因：股市虹吸效应、债基业绩黯淡与政策的不确定性。

今年股债“跷跷板效应”，被认为是最大动因。

今年股市赚钱效应明显。截至12月2日，年内上证指数涨逾16%，创业板指涨逾43%，而代表主动权益基金的万得偏股混合型基金指数涨超29%。

格上基金研究员蒋睿指出，A股明显的赚钱效应，使资金天然具有从债市流向权益资产的动机。

与之形成鲜明对比的是，债券市场下半年情绪偏空，9月以来10年期国债收益率持续在1.8%上方运行。年内万得纯债型基金总指数收益仅为0.87%，波动却显著提升，对机构和个人投资者的吸引力下降。

而即将落地的公募基金销售费用管理规定是悬在债基头顶的“达摩克利斯之剑”。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》拟调整公募基金赎回费率，该意见稿已于10月5日截止意见反馈，但正式文件尚未发布，业内普遍预期新规有望在年底前落地。业内普遍认为，新规落地大概率对债市偏利空，可能带来债基赎回压力。

北京一位基金公司人士分析，“市场担忧新规可能改变债基的流动性管理功能，部分资金选择提前撤退观望。”

“公募基金费率改革悬而未决，市场担忧政策落地可能加剧债基赎回压力，利率债市场呈现宽幅震荡态势。”蒋睿说。