来源：华泰期货

　　作者： 王育武

　　镍品种

　　市场分析

　　2025-12-03日沪镍主力合约2601开于118050元/吨，收于117870元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，当日成交量为112448（+23926）手，持仓量为118618（-3306）手。

　　期货方面：昨日沪镍主力合约延续小幅反弹态势。宏观方面，美联储降息预期再度提升，12月降息25个bp概率逼近 90%，流动性预期改善支撑商品价格。基本面反而成为压制价格走势的因素，导致反弹力度不强，全天振幅约 1.12%，波动相对有限。此外，据Mysteel消息，11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，过剩局面有所收窄。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场交投氛围冷清，观望情绪为主。受近期成交下探叠加下游镍铁价格表现弱势，镍矿价格承压走跌。菲律宾方面，矿山多履行前期订单出货为主；北部矿山尚未开启新招标。下游铁厂利润亏损下，对原料镍矿采购多压价心态。部分铁厂已有减产止损的计划。印尼方面，12月（一期）内贸基准价走跌0.52-0.91美元/湿吨内贸升水方面，主流升水去至+25，升水区间多在+25.26。整体镍矿内贸价格有所下跌。

　　现货方面：金川集团上海市场销售价格122500元/吨，较上一个交易日上涨200元/吨。精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳为主。其中金川镍升水变化-50元/吨至4850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为 2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为32595（244）吨，LME镍库存为252990（-84）吨。

　　策略

　　库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2025-12-03日，不锈钢主力合约2601开于12475元/吨，收于12465元/吨，当日成交量为80361（-14747）手，持仓量为96947（-4171）手。

　　期货方面：昨日不锈钢主力合约继续受沪镍价格引领，呈小幅反弹态势，但全天振幅仅65元/吨，创近期最小波动幅度。基本面方面近期变动不大，宏观方面受美联储降息预期升高影响，持续反弹的态势或将持续，但反弹力度预计有限。

　　现货方面：近期市场信心有所增强，成交有一定改善，但受基本面的压制，今日现货交投较昨日有所降温，报价基本持平。无锡市场不锈钢价格为12700（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至881.5元/镍点。

　　策略

　　需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

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