（来源：REITs家）

近日，蜀道集团在资产证券化领域又有大动作。旗下四川成渝发布公告，拟申报发行二绕西高速权益并表型类REITs项目，产品规模上限高达120亿元。

何为REITs？资产变证券，融资不卖路

很多人对REITs这个词还比较陌生。从专业角度看，REITs（不动产投资信托基金）20世纪60年代起源于美国，2000年前后进入亚洲，是股票、债券之外的又一重要资产类型。华夏基金相关业务负责人向记者介绍，国内REITs以在证券交易所上市交易的封闭式公募基金为载体，将80%以上基金资产投向成熟不动产项目并取得其完全所有权或经营权利，由基金管理人主动运营管理，以获取租金、收费等稳定现金流为主要目的，每年将不低于合并后基金年度可供分配金额90%的收益分配给投资者。

简单打个比方，REITs就像是一个“资产包”，把高速公路、写字楼、商场这些大型不动产打包成证券，让普通投资者也能参与投资，还能定期拿到分红。

二绕西高速项目采用的是“权益并表型类REITs”架构。在这种模式下，四川成渝在拿到大额融资的同时，依然保留了对二绕西高速的控股权和实际控制权，资产不出表，相当于既盘活了存量，又没有失去对优质资产的掌控。

“钱拿到了，路还是我的！”

那什么样的高速公路适合做REITs？

上述负责人向记者表示，适合申报REITs的高速公路资产需同时满足项目权属清晰、投资建设手续完善、现金流稳健、剩余期限充足等条件。在交通量预测时，还需充分考虑自然增长、规划道路分引流、车型结构变化等因素，尽量选取地理位置优越、周边路网稳定、不可替代性较强且具备合理增长预期的资产。

他举例说，蜀道集团正在推进的雅泸高速公募REITs项目，其底层资产雅西高速公路全长约240公里，2012年全线通车，是G5京昆高速的重要组成部分。通车十余年来，这条“云端高速”打通了成都平原与攀西地区的通道，将两地通行时间从原来的一天缩短至半天。2023至2025年，项目营业收入分别为14.96亿元、13.69亿元、13.76亿元。依托G5京昆高速的干线通道地位，车流量稳定且需求弹性较小，因此现金流波动较低。

盘活项目，公募与类REITs多元布局

事实上，蜀道集团在REITs这条路上的探索由来已久。蜀道集团目前资产总额突破1.67万亿元，在四川省累计投资建设运营高速公路超1.2万公里，参与投资建设运营铁路里程超7000公里。资产体量庞大，但重资产、长周期的特征也很明显，盘活存量、压降杠杆成为长期经营重点。

早在2024年4月，集团就正式启动了雅泸高速公募REITs项目。今年5月8日，深交所公募REITs信息平台显示，华夏蜀道集团高速公路封闭式基础设施证券投资基金项目正式申报。5月12日，该项目状态更新为“已受理”，预计募集规模168.80亿元。同样在今年5月，四川蜀道高速公路集团正式挂网宜泸高速权益并表类REITs项目服务机构选聘招标公告，6月12日该项目召开启动会，推动各项进展。

公募REITs面向普通老百姓，既拓宽了融资渠道，也提升了企业品牌影响力，雅泸高速公募REITs就是这一路径的代表；权益并表型类REITs则面向机构投资者，兼顾了融资需求和资产控制权，二绕西高速和宜泸高速的类REITs项目正是这一模式的实践。

“对四川的高速而言，推进高速公路REITs的核心意义在于‘盘活存量、降负债、再投资’。”华夏基金相关业务负责人进一步解释说，高速公路建设投资规模大、回收周期长，通过REITs将成熟路产证券化，可一次性回收沉淀资金、以出表方式有效压降资产负债率并腾出融资空间，回笼资金又能按政策要求再投入新建和改扩建项目，形成“建设—成熟—REITs退出—再建设”的良性循环。企业由此从“重资产持有”转向“轻资产运营、专业化管理”，在提升资产回报率的同时，也为服务成渝地区双城经济圈建设和交通强省战略提供了可持续的资本支撑。

融资来的这笔钱最终流向哪里，决定了这套模式的价值终点。据公开信息，蜀道集团正加快推进一批重大交通基础设施项目，包括成渝扩容等高速公路，以及成达万高铁等铁路项目。REITs回收的资金，将直接用于支持这类新建项目的资本金投入。这正是REITs模式的价值所在——以存量带增量，用金融活水浇灌新路。