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核心观点一：如何评价8月市场的上涨？

8月市场重拾涨势，小盘与科技整体表现更为强势，科技行业再度领涨。随着AI资本开支疑虑暂缓、算力需求能见度提升，外部科技板块同样出现明显反弹。国内科技板块股价调整之后，估值仍在相对高位，与海外主要科技指数的估值差也维持在偏高水平，市场对后续业绩兑现依然有持续要求。目前来看，AI产业链的争议更多是暂缓、并非完全终结。

核心观点二：逻辑重点从科技景气逐步转向政策发力

年初以来，盈利端的稳步修复是驱动市场震荡上行的核心锚点，业绩的节奏也影响市场整体的节奏。年内PPI可能逐步见顶回落，或带来盈利增长预期变化。过往经验来看，四季度AI相关板块表现将逐步走平。与此同时，政策端正在发生积极变化，总基调由“存量落实”转向“存量+增量”双轮驱动，在房地产与货币政策方面，市场已经看到了政策的显著变化。四季度市场的驱动因素可能迎来再平衡，政策的逐步变化将成为下一阶段的重要逻辑，市场的主要关注点将从产业景气切换至政策节奏与力度。

核心观点三：市场的风格可能出现再平衡

结构上的核心因素从业绩导向转向政策预期的边际变化：随着年内财报的逐步披露，四季度进入业绩验证真空期，业绩对风格定价的边际贡献趋于减弱，而受益于政策发力的顺周期方向（基建链、地产链、内需消费）估值修复机会相对提升。科技板块年内表现或将趋于平稳，建议关注内部轮动的可能。同时关注可能受益于政策的板块风格轮动，受益方向集中在三条线索：财政发力对应的基建链与设备更新、地产政策松绑对应的地产链、扩大内需对应的消费方向。配置上淡化板块贝塔、聚焦业绩兑现确定性高的方向，适度向政策受益方向倾斜。

港股市场：关注年末恒生科技的机会

近期港股与其他海外指数跷跷板效应明显，背后是亚太资金在不同市场间的迁移。美联储加息的不确定性仍是压力来源，不过近期人民币走强整体有利于港股。恒生科技四季度机会值得关注：一是基本面出清，业绩下修周期接近尾声；二是资金跷跷板效应，资金从高位成长切向港股低估值科技；三是海外加息预期兑现或成为外部催化，此外恒生科技改革方案或引入更多关注硬科技的资金。防御端高股息板块具备避险属性，可作为底仓。

风险分析：1、历史规律失效；2、中美关系波动压制市场风险偏好；3、政策落地进度不及预期；4、市场情绪显著回落。

发布日期：2026-09-07

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