• 货币政策方面，9月2日央行公布8月公开市场国债买卖净投放500亿元，与上月持平。8月央行继续维持500亿元国债净买入规模，意在支持财政发债。9月既是传统信贷大月，政府债发行压力也相对较大，在大行负债压力整体偏高的背景下，央行进一步收缩中长期资金供给的可能性不大，货币政策核心任务仍在于配合财政发债和信贷投放。预计9月资金面整体偏积极，买断式逆回购、MLF等中长期工具或以等额或超额续作为主。若10年期国债收益率再度下行过快，央行或通过适度收敛短端流动性，抑制非银加杠杆和拉久期行为，减少机构羊群效应对债市的冲击，但中长期流动性供给预计仍将保持稳定。9月4日央行公告将于9月7日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，本月为等量续作，结束此前连续两个月的加量模式。3个月期买断式逆回购由加量转为等量，或表明央行仍对长债收益率过快下行保持一定关注。与此同时，月初7天期逆回购维持地量甚至连续零操作，而DR001持续运行于1.36%附近，资金面仍较宽松，表明银行体系流动性总体充裕，央行缩减短端投放更多体现削峰填谷、防止资金过度冗余。3个月期买断式逆回购此时选择等量而非缩量续作，方向上仍体现对大行中长期负债的呵护，央行并未主动回笼中期流动性；考虑到后续政府债发行仍有一定压力，中长期流动性工具仍存在进一步加量空间。

• 本周资金面呈现“跨月小幅抬升、跨月后快速回落并低位企稳”的走势。8月31日跨月当日，DR001边际抬升至1.42%；跨月完成后迅速回落，并在1.35%-1.36%区间窄幅运行。驱动因素看，隔夜逆回购有效熨平月末资金波动，叠加月初资金面内生宽松，资金价格快速回落。与此同时，8月央行净买入国债500亿元，体现对财政发债的支持；9月3个月期买断式逆回购等量续作5000亿元，在流动性已较充裕的阶段仍未缩量，也反映央行呵护态度未变。7天期逆回购地量操作并连续三日零投放，则更多体现削峰填谷，同时不排除央行逐步提高隔夜逆回购使用占比。展望下周，常规资金扰动总体有限，资金面有望继续保持平稳偏宽松，预计DR001主要运行于1.35%-1.40%区间。

• 同业存单方面，本周收益率整体窄幅震荡、略有下行。供给方面，跨月结束后银行负债端压力明显缓解，同时本周存单到期规模较上周大幅下降，一级发行未延续此前长端放量、连续提价的状态，国股行1年期发行利率基本稳定在1.48%左右。月初银行体系流动性仍较为充裕，发行人进一步提价吸收负债的动力有所减弱。需求方面，资金价格回落改善非银配置环境，叠加一级提价节奏放缓，中长端存单收益率整体小幅回落；短端相对偏弱，1个月品种期限逐步覆盖季末及国庆假期，跨季、跨节因素对定价形成一定扰动，收益率较上周有所上行。截至周五，1年期AAA同业存单收益率较上周五下行0.5bp至1.48%。展望后续，资金面预计维持偏宽松，下周存单到期压力不大，银行提价发行意愿预计有限；非银配置需求仍在，但对价格较为敏感，供需整体或维持均衡，1年期AAA存单收益率预计继续在1.47%-1.50%区间窄幅震荡。

• 下周常规资金占用的扰动较小，7天逆回购总到期100亿元；政府债净缴款2079.15亿元，其中国债1140亿元、地方债939.15亿元；叠加部分尚未披露规模的贴现国债，估算下周国债净缴款实际约1640亿元、政府债净缴款约2579.15亿元。此外下周一为缴准日。其他方面下周重点关注：周二（9月8日）关注8月进出口数据；周三（9月9日）关注8月通胀数据；周五（9月11日）盘后关注6个月期买断式逆回购续作公告，9月14日将到期5000亿元。

• 风险提示：货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。

1.资金价格：跨月小幅抬升、跨月后快速回落并低位企稳

2.央行公开市场：隔夜工具常态护航，7天零投放削峰填谷

3.政府债：下周政府债净缴款规模有所增加

4.同业存单：收益率窄幅震荡、小幅下行，本周净融资为正数

5.风险提示

货币政策超预期调整、资金面出现超预期变化、统计存在偏差。